喜臨門影視之路不看好 “補血”大於加碼主業

傢俱企業喜臨門（603008）現金流似乎出現了緊張，公司近日一邊向大股東借款3億元補充流動資金，一邊又定增8億元“補血”，合計補充11億元。而喜臨門急“補血”的原因或和公司今年3月宣佈收購的晟喜華視有關。今年3月巨資溢價高調進軍影視圈，喜臨門股價曾因此收穫連續漲停，但短短半年也因此面臨資金緊張，而巨資溢價收購的晟喜華視半年業績也並不如意。

“補血”大於加碼主業

喜臨門8月26日晚間發佈了一系列的公告，而值得關注的有兩份，一份是喜臨門擬向公司控股股東紹興華易投資有限公司（以下簡稱“華易投資”）借款3億元的關聯交易公告；另一份則是喜臨門推出的一份定增公告，喜臨門準備非公開發行1.21億股，發行價格約為14元/股，募集資金約17億元，而參與認購的主要為公司大股東華易投資，其將認購61.18%。

此次17億元定增的募投項目主要分四部分，其中9億元投入喜臨門傢俱製造出口基地建設項目；2億元用於償還短期融資券；4億元償還銀行貸款；剩下2億元用於補充流動資金。也就是説，定增募資的17億元中除了9億元加碼主業外，有8億元用於“補血”，而再加上公司向控股股東借的用於補充流動資金的3億元，喜臨門此次準備一次性“補血”11億元，顯然僅從公告方案本身來看喜臨門“補血”大於加碼主業。

喜臨門目前主營業務主要分三塊，一個是以牀墊業務為核心的民用傢俱業務，這也是公司的絕對核心主營，2015年半年報顯示，上半年牀墊業務帶來的營業收入為4.79億元，約佔營業總收入的74.8%，民用傢俱業務產品還有軟牀及配套產品，其2015年上半年營業收入為1.02億元，佔總營業收入的16%。也就是説，民用傢俱業務2015年上半年佔據喜臨門總收入的90.8%，而喜臨門此次的加碼主業就主要是擴大該兩大產品的產能，雖然公司表示未來擴大的產能能夠消化，但是從公司兩產品毛利率的變化來看，牀墊毛利率較去年同期上漲1.99個百分點（2014年上半年同比上漲2.62個百分點），軟牀及配套產品毛利率則下滑了1.9個百分點（2014年上半年同比上漲5.43個百分點）。數據對比顯示，喜臨門主營產品出現了邊際效應遞減現象，毛利率增長在減弱甚至出現毛利率下滑，擴大產能能否擴大業績存變數。

收購晟喜華視致資金緊張

3月宣佈收購晟喜華視時，喜臨門並沒有採用發行股份的形式，而是擬直接用資金收購，作價7.2億元收購淨資產為5635萬元的晟喜華視，溢價約11倍。主營民營傢俱的喜臨門宣佈用巨資進軍影視圈，讓喜臨門復牌後連續拉出3個“一”字漲停板的同時也賺足了市場的眼球。

讓公司沒想到的是，現金收購對公司現金流的影響開始出現，截至6月30日，喜臨門已經向晟喜華視的股東方支付現金2.88億元，還有4.32億元的現金沒有支付。而截至半年報，喜臨門賬面上的貨幣資金僅為2.35億元，遠不足以償還尾款。值得注意的是，公司首付的2.88億元資金或也來源於喜臨門的融資借款。

喜臨門2015年上半年實現淨利潤5623萬元，但是公司經營活動產生的現金淨額僅為3815萬元，投資活動產生的現金淨額為-3.35億元，籌資活動產生的現金淨額為2.87億元，也就是説，公司上半年付給晟喜華視股東2.88億元中的大部分來自於公司的借款而非經營產生的資金。對於喜臨門來説，經營活動產生的流入現金淨額總是要遠小於投資活動流出的現金淨額，而維持現金的穩定，就要靠借款，這在公司2014年年報中也有體現。就目前來看，喜臨門準備拿7.2億元現金收購晟喜華視，但是就公司現金流現狀，必須要靠借款，而借款的不斷增加所帶來的財務費用又是公司不想承受的，最終喜臨門選擇了定增和向大股東借款。

晟喜華視半年業績不如意

公開資料顯示，2014年晟喜華視實現營業收入1.69億元，淨利潤4101萬元。而晟喜華視原股東則承諾，標的公司2015-2017年的淨利潤分別不低於6850萬元、9200萬元和1.2億元。但是從2015年業績來看，晟喜華視的上半年業績卻並不如意，喜臨門半年報顯示，“晟喜華視2015年1-6月收入3123萬元，6月淨利潤僅為183.51萬元 ”。

對於淨利潤為何如此的少，喜臨門證券事務代表表示，“因為被收購公司5月底才完成並表，公司只並了一個月的淨利潤”。但是對於公司為什麼只公佈標的公司上半年營業收入，被收購公司上半年淨利潤為多少、是否符合預期等，喜臨門相關負責人並沒有給予回覆。

雖然喜臨門沒有公佈晟喜華視2015年上半年的淨利潤，但是從其3123萬元的營收來看，相比2014年的1.69億元營收差距非常大。而承諾的6850萬元的淨利潤又要比2014年4101萬元多很多，數據對比下，標的公司上半年業績離目標差距較大。而對於收購晟喜華視，喜臨門這樣解釋，“除了可利用晟喜華視的媒體資源鋪設品牌宣傳網絡，公司還將藉此從傢俱製造行業涉足文化產業”。

北京商報上市公司調查小組/文 韓瑋/製表