八月股市黯然落幕成定局 九月觸底反彈值得期待

■本報記者 張穎 孫華 吳珊 見習記者 喬川川

編者按：再有一個交易日，8月份A股市場的行情即將落幕。截至到昨日收盤，8月份上證指數和創業板指月K線跌幅分別達11.77%和18.02%，8月份A股收陰已成定局。對此，分析人士表示，8月份的A股處於多事之秋中，經歷着人民幣匯率閃貶、新興市場貨幣競相貶值、全球市場風聲鶴唳紛紛跳水等諸多事情衝擊後，在養老金入市、央行“雙降”、匯率逐步穩定等利好推動下，9月份A股將圍繞3000點的位置構築底部區域，迎來階段性蜜月期。市場的“慢牛”是可以期待的，但慢牛以A股的資金供需、市場信心、估值體系重構為前提，因此震盪分化，休養生息是下半年主旋律。今日本報特從市場面、基本面、技術面和操作策略等四個角度對9月份的A股市場進行展望與分析，以供投資者參考。

市場面

歷史九月漲跌均等

後市行情“危”中有機

只剩下1個交易日，8月份A股的行情就將落下帷幕，儘管昨日A股再度實現大幅反彈，但8月份月K線圖收陰也已成定局。上證指數昨日報收3232.35點，月內累計下跌11.77%，深證成指報收10800點，累計下跌12.72%。

9月份滬深行情將怎麼走，是漲是跌是投資者關心的問題。從歷年9月份的行情走勢來看，A股呈現出漲跌均等的特徵。據《證券日報》市場研究中心統計顯示，1991年至2014年的9月份，大盤有12次上漲，12次下跌。具體看，9月份上漲的年份有1991年(1.39%)、1994年(0.74%)、1996年(8.1%)、1998年(8.06%)、2004年(4.07%)、2006年(5.56%)、2007年(6.39%)、2009年(1.19%)、2010年(0.64%)、2012年(1.89%)、2013年(3.64%)、2014年(6.62%)，另外，9月份下跌的年份有1992年(-14.69%)、1993年(-0.6%)、1995年(-0.2%)、1997年(-10.13%)、1999年(-3.47%)、2000年(-5.49%)、2001年(-3.78%)、2002年(-5.10%)、2003年(-3.86%)、2005年(-0.62%)、2008年(-4.32%)、2011年(-8.11%)。

雖然從概率上已然很難説清9月份行情的漲跌，但從市場表現看，包括8月份的陰線，上證指數已連續收出3根陰線，市場人士認為，從月線角度分析，上證指數連續3個月收出大陰線後，隨後往往都是伴隨着反彈的出現。因此，9月份收紅的概率比較大。

東方證券也提出了“危”中有機的觀點，具體來看，該券商表示，短期“危機”情緒很難快速緩解，但反過來説“危機”中也有機會。國務院印發養老金投資管理辦法，測算其中投資股票資產金額的上限大約1.08萬億元。雖然實際操作中的規模會低於這個金額，但養老金的入市短期可能會起到穩定市場信心的作用。短期還是維持上有頂、下有底的區間震盪格局，上證指數的頂點大約4000點至4300點，底大約是3300點至3600點的判斷，倉位上可隨着點位變化靈活變動。同時，從長遠來看，市場必將與經濟基本面進行匹配與平衡，隨着下半年經濟的弱企穩以及十三五期間經濟的逐步發力，A股市場在未來2年至3年內創出歷史新高將是大概率事件。

興業證券也表示，現在市場正面臨信心崩潰之後的重建，而這需要時間，因此，短期階段性見底之後會有反彈，但是會波動和曲折，反彈行情的操作性取決於人民幣匯率是否能穩定。如果後續匯率趨穩，個股乃至市場的漲跌將重新迴歸基本面主導的階段，畢竟從估值的角度看，多個板塊和個股開始出現配置價值。除創業板指外，上證指數、滬深300、中小板指等多個指數的估值已經從高位迴歸歷史中位數以下，雖然目前多數指數估值仍高於2014年的底部區域，但經過一年內數次降息後，估值體系理應上行。此外，中國平安、中國神華、海螺水泥等大盤藍籌股目前的估值已處於歷史底部，具有了良好的配置價值。創業板指數靜態市盈率也快速回到60倍左右，到了可以積極調研，準備逢低出擊優質成長股的時候。但是，更好的操作機會是在四季度，愛在深秋。在A股市場短期主要矛盾變化的背景下，降息降準、養老金入市等政策利多更多是在積累中期的正能量，仍屬市場“尋底”過程中做波段、自救的機會。

利好組合拳效應在聚集

階段性底部正逐步形成

基本面

週四大盤尾盤暴力拉昇但量能沒有放大，讓不少投資者又擔心大盤再現前期反彈一日遊行情。不過，隨着利好組合拳的實施，熱點大面積復活，賺錢效應顯現和金融股強勢護盤促使觀望資金開始入場，機構人士普遍表示，階段性底部正逐步形成。

8月25日，央行宣佈同日下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率0.25個百分點，並於9月6日起金融機構人民幣存款準備金率下調0.5個百分點。除了降準降息，央行兩週來多次通過公開市場操作投放緩解短期流動性緊張。8月27日，央行再次進行7天期1500億元的逆回購，這是央行兩週以來第四次進行逆回購操作，四次共計投放6500億元流動性。

分析認為，央行頻繁進行短期公開市場操作，目的是在外匯佔款流出背景下，在降準釋放的流動性出來之前，通過多種公開市場操作工具使用平抑資金面。

值得一提的是，養老金入市投資管理辦法在近期剛剛出台，而昨日上午召開的新聞發佈會，是對養老金政策的又一次説明和解讀。人社部副部長遊鈞指出，將有約2萬億元人民幣養老金可用於投資。而財政部副部長餘蔚平表示，將對地方社保金的投資提供税收優惠待遇，並將儘快啓動投資入市。

對此，專家指出，養老金入市是個廣義的概念，它意味着我們不用再像過去那樣只能存銀行或買國債，在這個新規則裏，我們可以投資股票、基金，以及其他一些未上市的股權，當然包括債券、企業債及金融債等，這使得投資的選擇範圍變得更廣。入市就意味着有了一個投資的機會，如果能給予它税收上的政策優惠，這肯定會有利於養老金的保值增值。

在此背景下，包括高盛、《紐約時報》等在內的海外機構均認為，中國股市已經出現了明顯的“過度拋售”，股市的表現已經與經濟發展狀況相背離，現在“是時候抄底中國股票了”。

數據顯示，A股此前連續多日大幅度下跌，確實有海外資金抓住了入場機會，自8月24日起，滬股通呈現出顯著淨流入的情形，單日額度使用率比此前大幅增加。

根據港交所的數據顯示，8月27日當天，滬股通餘額為81.01億元，使用總額為48.99億元，當日額度使用率為38%，已經連續四個交易日淨流入。本週一至週三，滬股通每日使用總額依次為82.62億元、80.71億元、75億元，當日額度使用率依次為63.55%、62.08%、57.69%，維持在60%左右一線。這也意味着，自8月24日以來，通過滬股通流入A股的海外資金已經高達287.32億元。外資通過滬股通抄底A股的規模急劇增加。

而國內各路資本也紛紛開始把握市場下調良機，二級市場頻頻舉牌，舉牌力量已經囊括了保險資金、私募資金、產業資本和個人資金等多方資本。

僅8月27日一天，除了萬科A被三度舉牌以外，劉益謙旗下國華人壽亦三度舉牌天宸股份，其持股已達15%。同日，*ST金路也發佈公告，劉江東繼續增持公司股票至8.17%，成為公司第一大股東。

8月份以來，二級市場重要股東增持總額已突破200億元大關，特別是在8月20日至8月26日期間，大盤處於加速下探時期，但產業資本增持額卻呈逐日上升態勢，環比大幅增加。上述5個交易日內，單日增持總額分別為17332.12萬元、83504.07萬元、220688.75萬元、296282.72萬元、296714.73萬元，合計達91.45億元，佔當月增持總額之比超過四成，高達44.73%。其中，8月24日上證指數大跌8.49%這一天，產業資本增持額環比激增13.74億元，較前一交易日環比升幅高達164.51%。

眾多跡象表明，市場並不缺乏流動性，市場缺乏的是兩輪重創以後重整旗鼓的信心，而這個信心需要來自多方面的積累，包括宏觀經濟的穩定、流動性的寬鬆、改革政策的落地和企業盈利的改善等。機構普遍認為，當市場在大跌之後開始重新思考基本面的時候，很多條件尚不具備，單純的流動性預期改善不足以支持市場V形反轉。