去浮盈過程切忌高倉位

■ 投資感悟

□中秦

本週A股在3000點附近劇烈震盪，對於現在的市場狀況，有人稱之為“去槓桿之後再去泡沫”，但筆者認為，接下來的過程應該叫“去浮盈”，所有的投資者將按照本輪牛市的浮盈狀況重新洗牌，直到這個市場的總體浮盈狀況達到一個合理水平。

去浮盈是個長期過程，其表現不一定是這個市場指數的長期下跌，而是投資者盈利狀況的重新分配。從最近的市場表現看，一些績優成長藍籌股並沒有跌很多，恐慌性賣盤有限；相反，很多歷史漲幅巨大的個股最近不斷創出新低，而且成交量沒有明顯放大，連續跌停。這説明一些牛市漲幅有限的個股在經歷了一輪急跌之後，持有者的浮盈幾乎沒有了，特別是那些價值比較突出的個股，下跌動能不大；而那些小市值、泡沫較大的個股，短期跌幅還不足以消化歷史積累的巨大浮盈，走勢疲弱。所以，投資者要注意的是，歷史股價的漲幅差異是一個重要的判斷標準，對於歷史漲幅巨大的個股，儘量少碰。

持有者的盈利情況不同，個股表現也不一樣。此輪下跌至少讓我們看清了高槓杆的威力，很多股票的下跌並不是投資者的本意，而是在各種工具的壓力下暴露出問題。同樣，在去盈利的過程中，很多股票的走勢與持有者有密切關係，有些機構資金槓桿緊張，很可能會有突然拋售的動力出現，他們重倉的個股很危險。接下來選擇個股時，對股東的評估是個重要依據，對於單一機構持有量太大的個股要謹慎持有。

去盈利的過程是投資者的整體盈利擠壓歸零的過程，從目前的投資者盈利狀況看，在本輪牛市中，不當使用槓桿的投資者的盈利基本歸零，而非槓桿投資者普遍還有盈利，接下來的調整壓力很可能來自於後者盈利的落袋為安。因此，非常簡單的策略就是，如果目前你的盈利仍舊比較豐厚，理性地説，應該保護這個盈利，而不是想着去擴大再生產。要做到這點的最好辦法就是控制住投資股票的倉位，筆者建議30%的倉位足夠了。

市場最終會是有效的，即使是去盈利的市場其價值主線還是非常明確的。在下跌市場中，投資者更看中的是公司的成長性和價值。中報披露已經進入最後階段，我們可以好好地從行業以及產業鏈的角度尋找那些真正的成長藍籌股，尋找那些真正有希望成為偉大公司的創業型企業。筆者相信，目前的股價和估值水平下，有不少個股具備長期價值。因此，這個去浮盈的過程確實會很殘酷，但也是一次機會孕育的過程，對於一名價值投資者來説，下跌不是壞事，重要的是，你是否為下一次的投資做好了充分的準備，準備好了足夠的彈藥。