為中金所給期指降温叫好

中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）上週末公佈了兩項決定，一是今日開始股指期貨所有合約保證金率提高到30%，二是單個品種所有合約每日多空成交超過100手的認定為異常賬户，這兩點政策一實施，將給股指期貨市場帶來大幅降温，本欄預計股指期貨持倉量、成交量將會下降，投資者的投資風險也會大大下降，但也要謹防配資重新抬頭。

中金所為什麼要提高股指期貨保證金率？主要還是為了保護中小投資者。在本輪牛市之前，參與股指期貨的投資者多為在期貨市場奮戰多年的老手和機構投資者，本欄並不是説他們不會虧錢，但他們在虧損之後能夠理性看待，能夠尋找機會東山再起。同時以前股票指數和股指期貨的波動率也很低，一般股指的漲跌幅很少超過3%，超過3%的漲跌幅都可以被稱之為暴漲或者暴跌，股指期貨也從沒有出現過漲停或者跌停。

但是隨着股市牛市的出現，這一切都變了，股指的漲跌幅明顯加大，每天上漲5%-6%成為家常便飯，股指期貨漲跌停板也時不時出現，但此時股指期貨仍然沿用以前的10%最低交易保證金。

10%是什麼概念？當投資者方向做反，一天就能虧光本金，如果加上第二天的順勢漲跌，恐怕更多的保證金也不夠用。在前期股指連續下跌的過程中，不少股指期貨投資者都慘淡收場。

更加要命的是，隨着國家叫停了股票配資業務，這些配資資金又轉向股指期貨市場，假如按照1：1配資計算，股指日常波動就能讓配資的投資者資產虧光。不僅僅如此，股指期貨市場中也新增了大量的股票投資者，他們並沒有期貨投資經驗，不瞭解保證金交易的可怕，也不明白一日之內虧光全部是什麼概念，在他們也加入到股指期貨投資大軍後，其風險不言而喻。

中金所大幅提高股指期貨交易保證金，能夠在一定程度上減少中小投資者的投資風險，按照30%的保證金率計算，投資者如果遇到一個反向漲跌停板，其虧損大約為全部資產的1/3，雖然這在股票投資者眼中依然是很龐大的數字，但相比一日虧光已經好了很多。

徽商期貨分析師王盾表示，中金所提高保證金率，並不是不讓投資者玩了，而是倡導理性投資，原本可以開倉3手的投資者，現在只開1手就好了。王盾表示，從長期看，不能控制好倉位的投資者大多都會以嚴重虧損告終。

至於每日單品種100手的限制，也是控制投資者持倉的一種辦法。但本欄認為，這一做法治標不治本，假如投資者開立多個期貨賬户，或能避開這一限制；同時30%的保證金率，在配資的協助下也能輕易逾越，故下一步中金所還應加強配資的管理，否則這些措施都只能防君子不防小人。