三大行業應收賬款預警 應收與營收不匹配凸顯風險

2015年上半年國內經濟增速放緩，不確定性進一步加強；對應A股市場，自7月以來出現持續下跌。由此，陸續披露的上市公司半年報，成為經濟研究及個股投資最佳的微觀分析窗口。在這些財報中，相較收入、利潤這樣直觀的經營表現，應收賬款這一科目的統計，在經濟頹靡的背景下，對上市公司未來經營風險的預警，更具分析意義。

據上證報記者統計，按申萬行業分類，截至8月28日收盤，27個行業中絕大多數應收賬款同比出現不同程度的漲幅，其中文化傳媒、軍工、計算機最為明顯，部分公司甚至出現應收增、營收降的情況，投資者應高度關注其經營風險。

三行業應收賬款增幅居前

具體看，27個行業中應收賬款漲幅最高的當屬文化傳媒，幅度達到46.98%；漲幅排名二至五位的分別為國防軍工、計算機、醫藥生物和交通運輸業，具體漲幅依次為38.01%、34.08%、27.23%和27.10%。

結合營業收入來看，國防軍工、建築材料和機械設備這三個行業在應收賬款走高的前提下，營業收入反而出現了下滑，對下半年經營情況提出了預警。其中，應收賬款增幅達到38.01%的軍工業，其整體利潤卻同比下降10.48%；建材業應收賬款增幅和利潤降幅分別為18.79%和28.37%；機械設備業的這兩項數據分別為13.61%和21.07%。

具體到公司而言，在應收賬款漲幅最高的文化傳媒業中，有29家公司應收賬款同比出現增長，其中5家公司的增幅超過100%，分別是互動娛樂、北京文化、遊族網絡等。其中，互動娛樂的同比漲幅最高，達到263%，公司曾多次在今年一季報、2014年年報和2014半年報中對相關事宜做出解釋。

互動娛樂一季報中顯示，應收賬款報告期末較年初數增加了2.26億元，增幅160.25%，主要系公司併購春天融和致合併範圍（應收賬款）增加及產銷規模擴大，在信用期內暫未收到貨款所致。

在軍工類企業應收賬款增幅榜中，有3家企業應收賬款增幅超過了100%，其中增幅最高的為上海佳豪，其應收賬款額度從去年同期的6542萬元增加到今年年中的2.21億元，增幅為237%。公司曾在今年一季度對其進行解釋，稱是部分銷售款尚未回籠的緣故。

在應收款整體同比增幅排名第三的計算機行業，已有93家公司發佈半年報，出現應收款增加的家數佔比87%，其中任子行、中科曙光、匯金股份這三家公司同比增幅領先，分別為276%、121%、110%，另有21.7%的公司增幅位於50%-100%區間。漲幅排名第一的任子行解釋稱，應收賬款大幅增加是由於公司銷售額度增加導致。

應收與營收不匹配凸顯風險

經記者梳理發現，絕大多數公司在半年報中對應收賬款大幅增加的解釋極為稀少，即便有，也大都歸於業務擴大、收入增加等正面因素所致。

實際情況是否果真如此？“在當下的經濟情況下，節節攀升的應收賬款，一定會給公司經營帶來風險和不確定性。我們觀察到，不少公司實際是主動靠擴大應收，來維持營收與利潤的增長態勢，這是非常危險的舉動。”上述三個行業的相關研究員均對記者表示。

在眾多應收賬款出現大幅上漲的公司中，中成股份和東凌糧油引起了記者的注意。

中成股份去年同期應收賬款為946.78萬元，今年漲到1.09億元，漲幅達到1054%。儘管應收賬款淨額並不太高，但公司營業收入的大幅縮水卻不禁讓人浮想聯翩。2014年半年報顯示公司營業利潤為9.11億元，而今年同期僅為5.23億元，縮水幅度達到43%。對於大幅上漲的應收賬款，公司曾解釋因報告期內增加埃塞肯色糖廠項目應收工程進度款所致。

東凌糧油也出現了類似的現象。另外，榮華實業、雲南城投、西部黃金等高應收賬款增幅公司亦都出現了較嚴重的營業利潤縮水現象，值得深入分析。（記者 郭成林 見習記者 王子霖）