面對全球金融大動盪我國如何趨利避害

中國經濟需要及時調整政策，來應對和規避世界經濟變動的風險。國際經濟金融市場極其動盪，市場波動之大已超出正常範圍，誘發了股市非理性的大暴跌，打亂了“新常態”經濟轉型步伐，阻斷了資本市場籌集資金服務實體經濟的功能，促使整個金融行業都面臨風險的巨大威脅，如果策略、處理不當都有誘發二度災害的可能。所以，世界經濟環境的新變化，不僅在考驗中國經濟的基礎和實力，也在檢驗金融政策的應變能力和處置水平。早研究，早主動，早預防，早主動。

國際經濟金融形勢的最新變化，已對中國經濟產生了深遠影響。因地制宜、因時而變謀劃對策，將是中國經濟趨利避害的首選。8月28日，李克強任總理以來首次專門就中國經濟如何突破世界經濟危局、保持正確的發展方向召開國務院專題會。從某種意義上説，此次專題會可視為觀察和判斷中國經濟走勢和政策方向的風向標。當此國際經濟形勢錯綜複雜變動的特殊時刻，若能確立正確的經濟選項，就有助於穩定經濟的金融基礎，有助於提升有效管控風險的駕馭能力，有助於激發經濟增長的潛在能力，更有助於保持清醒果斷的決策機制暢通，始終牢牢把握經濟主動權。

中國經濟需要及時調整政策，來應對和規避世界經濟變動的風險。特別近兩個月以來，國際經濟金融市場極其動盪，不斷遭到突發事件的連續衝擊，呈現出激烈波動的不穩定態勢，市場波動之大已超出正常範圍，並傳導到了我國資本市場，誘發了股市非理性的大暴跌，打亂了“新常態”經濟轉型步伐，阻斷了資本市場籌集資金服務實體經濟的功能，使整個金融行業都面臨大風險的威脅，如果策略、處理不當都有誘發二度災害的可能。所以，世界經濟環境的新變化，不僅在考驗中國經濟的基礎和實力，也在檢驗金融政策的應變能力和處置水平。針對這種突發情況，早研究，早主動，早預防，早主動，集思廣益羣策羣力，將從被動地應對轉向主動的引導。

環視當下，世界資本市場出現了大麻煩，各主要資本市場的股指連連大挫，不僅普通投資者資產損失嚴重，而且超級富豪財富縮水更厲害，財富的滅失到了令人恐懼的程度。資源的世界配置也出了問題，資源依賴型國家陷入空前困境。全球以原油為代表的大宗商品跌了還跌，石油、金屬等戰略物資價格連續破位，期貨市場投機商虧損累累，澳大利亞、俄羅斯等資源出口國遭受了前所未有的需求驟降打擊，財政收入的緊張和低迷程度無以復加。世界貨幣的穩定體系出了問題，匯率的競爭性貶值形成循環危害。新興市場經濟矛盾暴發，為了保護出口，不惜相互之間競爭貶值，極大地打擊了新興經濟體自身，致使經濟復甦步伐中斷，國家信譽受損，局部危機蔓延，低位掙扎的國家信心跌落到最低點。

世界經濟金融難題的滯後傳導，對我國經濟真是雪上加霜。今天，我國經濟和世界經濟聯繫緊密，發達國家是我們的產品輸出市場，新興經濟體是我們的技術輸出市場，這些市場的動盪和不穩定，必會通過進出口的貿易渠道影響我們，破壞了我國經濟增長的良好外部環境，給中國漸有起色的進出口外貿活動造成嚴重影響，對中國經濟穩7%的增長率產生“拖後腿”的實質影響。世界金融市場發生的大劫難，更對中國資本市場造成巨大破壞。

筆者以為，國際經濟金融基本面趨於惡化，現在早已不單是國際經濟協作機制的矛盾問題，而是國際經濟運行走向不確定性大大增加，而主要經濟體之間內部麻煩纏身自顧不暇，無法迅速高效穩定自身經濟，產生了諸多不可預測的超預期溢出效應，擴散到世界上主要的金融交易市場後，形成了多米諾骨牌效應，迅猛波及中國經濟各個層面，給中國經濟增添了巨大的不確定性，深刻地影響了中國經濟運行的態勢，遲滯了中國經濟“新常態”剛興起的好勢頭，這迫使中國經濟不得不調整格局，不得不調整方向，騰出一隻手來對付外來衝擊，以便能更有餘力防範可能出現的金融風險。

不論任何時候，不論發生什麼，中國經濟都不能動搖已開始的轉型之路，斷不能輕易放棄付出了巨大代價的創新發展之路。在國際經濟金融變數的大考驗面前，從總理的重要講話中，可以感覺出政府的態度十分自信，在全面考慮經濟發展的各種風險，對堅定不移地守住不發生金融風險的底線，通過舒緩經濟的壓力，夯實經濟發展基礎充滿底氣和毅力。只是要達成這些目的，筆者以為實施更艱難的壓力測試是很必要的，這其實也是構建適應國際經濟金融新環境的前提條件。這主要包括兩個方面。

一方面，傳統的經濟下行壓力有增無減，果斷舒緩傳統經濟壓力，為經濟結構調整創造有利氛圍。當前，我國不但承受着三期疊加、過剩產能尋找出路也非一帆風順及國內經濟失速的壓力，各種經濟景氣指標接連走低消弭信心，新業態規模化發展也面臨資金短缺的困難；而且承受着國際市場動盪的壓力，大多數要素市場劇烈波動，經濟矛盾相互交織纏繞，內生動力亟待發掘激發，穩增長的任務嚴峻迫切，經濟風險逐漸顯現暴露，經濟矛盾和問題顯性化。

越是這種時候，消解壓力、破題選擇最關鍵。不僅因為這牽一髮而動全身，而且因為需要快刀斬亂麻，在無法解決所有問題的現實條件下，解決關鍵問題就能盤活一局棋，這是有很大可能性的。經濟的活力之水，關鍵在資本的作用，即適度或充裕的流動性是解決經濟難題的抓手。換句話説，只要能讓經濟有活力，就是消解壓力的好手段。上週央行為此宣佈年內的第四次降息、降準，向經濟活動注入流動性，以激活和維持適度流動性。當然，減税也是另一個消解壓力的最有效手段。無疑，保持一個有活力的資本市場，是增強經濟內生動力的凝聚、提升經濟發展蓄能的工具，也有保持股市穩定的賺錢效應。而鑑於當前經濟增長仍存在不小的下行壓力，央行再次“雙降”的實際效果究竟如何，還有待觀察。

同時也須看到，央行已明確表示，人民幣3%貶值壓力已一次性釋放，人民幣不存在持續貶值基礎。但人民幣匯率中間價機制的市場化，同時也意味着央行對匯率行政管控能力的下降。未來為了抑制人民幣匯率的過快貶值，央行只能在外匯市場中買入人民幣。這意味着外匯佔款將在目前較低的水平上繼續減少。由於市場對人民幣貶值的預期，不少分析師預測，8月外匯佔款負增長規模或依然可觀，央行在國內金融市場需要投放更多基礎貨幣來對沖。就此而論，降準（或其他投放基礎貨幣的政策）似也是保持寬鬆流動性的被迫選擇。一旦降準形成實質性寬鬆，反而可能會加劇貶值壓力。（温建寧 上海金融學院統計系副教授）