地方國企改革加速 萬億國資證券化蓄勢待發

隨着“1+N”頂層設計方案出台日漸臨近，各地國企改革正全面鋪開。尤其是下半年以來，除了省級地方政府進一步加快改革方案的制定和落實，地級市也加快推進國企改革方案的制定。從已出台國企改革方案的二十多個省區市來看，發展混合所有制、推動國企重組整合以及資產證券化、優化國資監管體系成為改革重點。業內人士認為，隨着國企改革頂層設計方案的出台，下半年地方國企改革將形成新熱潮，國資資產證券化或加速進行。

地級市國企改革加速

近日，山東省煙台市委、市政府發佈《關於深化市屬企業改革完善國資管理體制的實施意見》。至此，煙台成為山東省內首個印發國企國資改革意見的地級市。《實施意見》的主要內容包括：一是深化國企國資改革堅持的原則。二是深化國企國資改革的總體目標。三是深化國企國資改革的路徑和保障措施。

福建泉州國資委近日提出五舉措推進國有企業轉型升級，推動國企重組整合、改制上市。推動國有資本向有潛力、有市場、有前景的國企集中，未來幾年努力整合培育出1到2家旗艦型的大企業，3到8家優質企業；加強資本運營效率，支持重點國企改制上市，力爭實現泉州國企上市“零”的突破；做好二、三級企業的內部整合重組和虧損治理工作，進一步提高資產配置效率，降低管理成本。同時，探索研究發展混合所有制經濟。利用資本市場和產權市場，吸收民間資本參與共同組建新項目公司，按現代企業制度規範運作，形成各種所有制經濟公平競爭、相互促進、共同發展的格局。

6月11日，上海浦東新區發佈國資國企改革“18條”，提出加快發展混合經濟，推動開放性市場化重組，擇優引入戰略投資者，吸引社會資本參與浦東開發建設。同時，加大企業上市培育力度，提高資產證券化比例，加快上市公司產業轉型步伐，提升國有資本影響力和行業地位;促進國資高效流動，打造適合浦東特點的綜合國資運營平台，跨主體、跨系統整合資源，開展資本運作，實現股權有序流動。

“對地方國企而言，地方財税體系的重構，將促使地方政府以更大的熱情投入到國企改革中去。”業內人士指出，43號文《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》將徹底改變地方政府債務融資模式，地方政府債務的擴張受到限制，而房地產行業的不景氣使得原來的土地出讓金收入的可靠性下降，地方政府急需通過國企改革盤活地方國企資產，以補充地方政府的資金缺口。隨着總體方案的下發，地方國企改革將進入階段性加速期。

國資證券化潛力巨大

從各地已出台的改革措施來看，多數省市將提高國企資產證券化率作為改革發展的重要任務，並提出了明確目標。從地區來看，湖南、重慶、廣東等省市資產證券化率目標水平相對較高。

福建國資委日前召開2015年上半年經濟運行分析會，要求加大資本運作力度，推進國有資本證券化。福建省國資委副主任7月31日到三鋼集團調研，要求做好資產證券化工作，使國有資產證券化比例達80%。

通過梳理各地出台的改革方案來看，湖南省提出，推動國有企業整體上市或核心業務資產上市，競爭類省屬國有企業基本完成股份制改造，培育一批上市企業，國有資產證券化率達到80%左右；廣東省提出，支持控股上市公司通過資產注入、非公開發行股票、併購重組等方式，整合省屬二級及以下企業，做強做大主業突出的資本平台，爭取到2018年省屬企業資產證券化率由現在的20%上升到60%。此外，北京、甘肅、湖北等省市均提出到2020年，力爭國有資本證券化率提高到50%。

申萬宏源證券指出，從各地目前已經公佈的情況來看，湖南的國企資產證券化率目標最高，要求在2020年達到80%，各省市提出的資產證券化率目標一般均在50%以上，其他未公佈的省市雖然未直接給出資產證券化率目標，但可以預計將不低於50%。而目前實際的國有資產資產證券化率大致只有目標水平的一半左右，還遠未達到目標水平，空間較大。隨着國企改革總體方案出台，國資資產證券化或將加速進行。

掘金地方國企改革

隨着地方國企改革步伐的加快，二級市場中，地方國企改革相關概念股已風起雲湧。同時，近期地方國企改革相關概念股均因重大資產重組事項紛紛相繼停牌，如上海的錦江股份、上海梅林、上海三毛；廣東的廣弘控股、廣晟有色以及星湖科技、省廣股份、宏大爆破；山東的新華製藥、山東藥玻、萬潤股份以及四川的五糧液等。

數據顯示，截至2014年12月24日，A股共有2605家上市公司，其中國企上市公司996家，佔比38.2%。國企上市公司中，央企上市公司341家，地方國企上市公司655家，分別佔總上市公司的13.1%、25.1%。

國泰君安認為，此輪國企改革將藉助於資本市場來推進，國企的股權激勵改革需要通過資本市場來實施，上市公司嚴格的公司治理要求也使得職業經理人制度易於推行，國企的混合所有制改革的最主要方式將是證券化，通過資本市場對國有資產進行評估定價，能有效防止國有資產賤賣。資本市場作為本輪混合所有制改革的主要平台，既解決了定價公平問題，又為各類資本提供了便利的退出渠道。提升國有資產的證券化水平，將極大的提高國有資產的流動性水平，幫助政府盤活手中的國有資產，優化國資的配置。對資本市場而言，國有資產證券化水平的提高，要求政府將優質資產裝入上市公司，將有效提高上市公司平台對投資者的吸引力。