一些上市公司頻頻補充股權質押 透露哪些風險？

自今年6月中旬開始的股市大跌讓許多上市公司陷入困境。一些公司因為流動資金緊張進行股票質押，也因股市大跌遇到一系列問題。

據不完全統計，滬深兩市共有914家上市公司的股東採取股權質押方式融資，質押期限從一個月至三年不等，兩市共有188家上市公司的被質押股數佔比超過了20%。截至8月25日收盤，累計已有2000多筆股權質押較質押起始日已出現折價，共有221.99億股跌破理論警戒線，參考市值達4000多億元，涉及上市公司395家。

北京工商大學證券期貨研究所所長鬍俞越告訴記者，除了上市公司的股權質押，非上市公司投資股票的情況也大量存在，且處於一個不受監管的灰色地帶，“股市行情看好時，很多非上市公司禁不起高額利潤的誘惑，而一旦股市大跌，這些公司的流動資金必然受到直接影響，應引起重視”。

湖南最大農業企業陷入資金困境

股權質押又稱股權質權，是指出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押。按照目前世界上大多數國家有關擔保的法律規定，質押以其標的物為標準，可分為動產質押和權利質押。股權質押是公司補充流動資金的一種手段。

由於6月以來股市的大幅波動，很多上市公司採取這種方式應對資金緊張局面。年營業收入過百億、湖南省規模最大的農業產業化國家重點龍頭企業唐人神公司就是其中一家。

唐人神公司7月7日發佈公告稱，2015年7月6日，唐人神集團股份有限公司(以下簡稱“公司”)接到控股股東——湖南唐人神控股投資股份有限公司(以下簡稱“唐人神控股”)發來的《關於辦理股票質押式回購交易——補充質押的告知函》，唐人神控股於2015年7月3日將持有公司的無限售流通股共計300萬股辦理了股票質押式回購交易——補充質押，質權人為上海國泰君安證券資產管理有限公司(以下簡稱“資管公司”)。

此前的6月25日，唐人神控股與資管公司、國泰君安證券股份有限公司簽訂《股票質押式回購交易協議書》，根據合同內容，唐人神控股將持有的唐人神600萬股無限售流通股質押給資管公司進行融資，並委託國泰君安辦理股票質押式回購交易業務相關事宜。當日，唐人神股價收盤報14.7元。而截至7月7日，唐人神股價已下跌至7.43元。

記者瞭解到，該公司此次補充質押是因股價嚴重縮水而不得已為之，與此同時，股價縮水已經開始影響到公司實際運營。

7月7日，唐人神公司董秘孫雙勝在電話中告訴記者，“如果股價跌破5元，就有可能被‘平倉’。”而公司大股東前不久的補充質押，就是為應對“平倉”危險。

事實上，由於唐人神公司股價連續下挫，不僅讓公司流動資金堪憂，公司一直在籌劃的非公開發行股票和併購事宜均已受阻。

早在今年5月18日晚間，唐人神發佈資產收購預案，擬以股票+現金的方式收購生豬養殖企業龍華農牧90%股權，交易作價2.925億元。其中，股票議定價格為每股11元。

今年8月，股市一度下跌。8月18日，唐人神公司發佈公告，終止發行股票購買資產的計劃。原來收購龍華農牧90%股權的方案，改為與龍華農牧成立合資公司。

在7月7日的電話採訪中，孫雙勝稱，同樣受影響的是公司在今年年初提出申請的非公開發行股票事宜。公司擬以每股8.14元的價格非公開發行股票，籌集資金5.8億元，用於補充流動資金和兩個飼料項目。“現在公司的股價已經低於這個價格，融資面臨很大難度。”孫雙勝説。

平倉風險加大

8月26日的公告則顯示，唐人神控股於8月24日將持有的公司無限售流通股150萬股辦理了股票質押式回購交易，質權人為北京銀行股份有限公司長沙分行。

記者依據上述數據推算，唐人神控股已經累計質押股票6650萬股，佔其持有唐人神公司股票總數的65%。

據瞭解，唐人神目前在銀行的貸款大約8個億，每年支付利息5000萬元，公司原本想通過二級市場融資降低融資成本，但目前來看情況堪憂。孫雙勝透露，公司流動資金趨緊，如果5.8億的融資沒有着落，公司只能採取裁員的方式降低運營成本。

一位私募人士表示，由於股票質押貸款屬於高風險的貸款業務，在市場波動情況下很有可能出現到期難以償付貸款利息或本金的局面。因此，為控制因股票價格波動帶來的風險，特設立警戒線和平倉線。其中，警戒線比例(質押股票市值/貸款本金×100%)最低為135%；平倉線比例(質押股票市值/貸款本金×100%)最低為120%。如被凍結股票的市值降至警戒線時，則要求客户追加保證金，到期繳納相關費用；一旦手中股票全部質押完畢，就只能追加現金或是兜售質押股份。如果被凍結股票的市值已由警戒線跌至平倉線，在客户仍沒有追加保證金的情況下，貸款機構則根據協議相應予以平倉，以償還貸款本金及費用。

一位券商股權質押業務部門人士告知，一般“質押股數佔比超過50%的業務就不接了”，原因在於這類股權質押業務風險過高，一旦股價下行，客户可能會面臨無券可追加的危險。而為應對股權質押業務的潛在風險，降低質押率是券商的應對辦法之一。就最近一兩月情況來看，在實際業務中已經不會給予創業板股票三折的折算率。

在眾多涉及股權質押的上市公司中，股權被高比例質押的上市公司最受關注，一旦它們不幸被迫“平倉”，就意味着上市公司的控股股東將直接易主。安徽華信國際今年以來一共開展了7次股權質押，融資人均為大股東上海華信國際集團，質押股數合計6.61億股，而上海華信國際的總持股數也不過7.28億股。

東海證券長沙營業部副總經理柳捷指出，股權質押與融資融券相仿，企業和個人都可以進行。而上市公司及控股股東質押股權，多半是為了解決流動性問題。一般券商和信託公司會按照股票的類別給予不同比例的融資。比如主板的股票可能在5成多，中小板的4成，創業板的更低些。一旦股票大幅下跌，券商和信託公司就會將其持有的質押股票平倉。“大家不會去做股東，只會把它出售。”

胡俞越介紹，進行股權質押的不僅僅是唐人神一家，大量的上市公司通過此種方式來補充流動資金，而隨着股價近期被“腰斬”，質押股票市值嚴重縮水，他們不得不通過補充質押等方式予以彌補，這是資本市場影響實體經濟的一個信號。

專家分析認為，當前不少上市公司及股東不斷補充股權質押，應當引起重視。(本報記者 洪克非)