人民幣貶值向基本面迴歸 非周邊國家金融動盪主因

近日，人民銀行宣佈將完善人民幣兑美元匯率中間價報價機制，人民幣匯率出現大幅波動，國際輿論反響強烈。有些境外輿論將近期周邊國家金融動盪歸咎於此次的人民幣貶值。對此，亞行首席經濟學家魏尚進發表專題觀點，駁斥相關不實言論。其主要觀點包括:

一、此次人民幣貶值是由過去的人民幣高估向基本面迴歸

從2005年匯改至此次政策出台前，人民幣已累計升值26%。人民幣高估削弱了中國經濟競爭力，造成了經濟增速放緩。此次匯改很大程度上是為了調整人民幣匯率中間價偏離市場匯率的情況，使人民幣匯率向基本面迴歸。政策出台一週後，離岸人民幣匯率貶值3.7%，高於官方人民幣匯率中間價約2.5%貶值幅度，反映了市場對人民幣走勢的判斷。由於人民幣在過去相當長一段時間保持升值，此次突然貶值，市場出現過度反應可以理解。但隨着人民銀行干預政策及市場情緒平復，人民幣匯率將保持相對穩定。長期看，中國政府還將繼續增加人民幣匯率彈性，更多依靠市場決定匯率，從而提高中國經濟競爭力。

二、匯改政策的調整有利於人民幣申請加入SDR籃子

貨幣進入SDR籃子的國家都實行的是以市場為基礎的匯率制度。因此，今後中國匯率改革仍應堅持市場化方向，增強人民幣雙向浮動彈性，使中間價形成機制更加透明，讓市場發揮決定性作用。同時，要大力推動外匯市場建設，使之具有足夠廣度、深度和流動性，為實現資本項目可兑換，加入SDR籃子做好準備。

三、美聯儲加息預期而非人民幣貶值是造成東南亞國家金融動盪的根本原因

8月中旬以來，東南亞國家金融市場出現新一輪動盪，有人據此擔心新一輪亞洲金融危機可能到來，並把原因歸咎於人民幣貶值。事實上，國際輿論普遍分析認為，導致金融動盪的核心原因是美元走強及美聯儲加息預期。一些東南亞國家貨幣都是盯住美元的，在美聯儲量化寬鬆政策下，全球資金流入東南亞，現在資金流向逆轉導致貨幣貶值。另外，這些國家經濟結構相對單一，對外依存度高，容易受到外部打擊。人民幣匯率對其有影響，但並非根本因素。與人民幣聯繫最緊密的香港、台灣等受到的經濟影響不是最大，也從側面印證了這一點。

四、人民幣貶值並非解決中國經濟結構性問題的主要措施

中國經濟增速放緩主要原因在於經濟結構性問題，特別是2008年以來中國勞動力減少，實際工資上升，削弱了中國經濟競爭力。同時，其他發展中國家競爭力有所增強。提高中國競爭力的關鍵是以系統性改革穩步推動結構性調整。財税改革方面，可通過降低社保以降低企業和職工負擔，促進企業投資和居民消費。金融改革方面，可降低國有銀行在金融市場比重，實現利率市場化。而匯率調整隻是其中一方面，並不是解決中國經濟結構性問題的主要措施。

五、人民幣貶值對其他亞洲國傢俱有一定正外溢效應

當前，中國從亞洲其他國家進口原材料或初級產品，經加工裝配後銷往發達國家。亞洲地區已形成以中國為生產中心的區域內產業分工鏈。據IMF測算，經中國加工出口的最終商品，約20%附加值是由其他亞洲國家生產的。只要人民幣不是持續大幅貶值，短期貶值促進中國出口同時，必然會帶動其他亞洲國家向中國的出口，反而對其他亞洲國傢俱有一定正外溢效應。(厲求實)