未來需要降低預期

對於當前的經濟形勢，鍾光正表示，今年以來，國內經濟復甦乏力。二季度消費增長速度放緩，但海外旅遊和消費需求持續擴大，導致服務項下的貿易逆差持續擴大，抵消了貨物貿易順差帶來的貢獻；二季度房地產銷售面積和住宅價格環比均有所上升，但二、三線城市庫存去化壓力不容樂觀，導致地產價格和銷售回暖向投資端傳導並不順暢；今年以來基建成為託底經濟的重要砝碼，但受到融資和財政收入雙重缺口的限制，增速弱於往年；二季度CPI保持低位，PPI繼續通縮，豬肉價格上漲有加速跡象，但整體拉動作用有限。

雖然過去兩年長城基金旗下保本基金業績出色，但在目前宏觀經濟低迷和權益市場大幅波動的背景下，作為長城基金固定收益部總經理、長城保本的基金經理，鍾光正認為，無論是債市還是股市，未來都要降低預期。

對於債市，鍾光正認為，經歷了從去年到現在的寬鬆，目前，信用債的絕對收益和利差都處於相對低位，這對債券基金經理的組合構建帶來一些挑戰。鍾光正表示，“目前債券市場是平的。所謂‘平’，第一，債券市場表現相對温和，既不存在大的風險點，也看不到明顯的趨勢性機會；第二，各期限、各券種利差大幅縮小，不同組合配置對基金淨值的貢獻差異都不大，組合上找不到最優或最差方案，隨意性很強。在這種背景下，債券投資操作的難度有所加大。”

鍾光正表示，目前的債市形勢在以前的經濟週期很少見到。在這樣的市場環境下，找不到最優結構，也同樣找不到最差。鍾光正認為，雖然今年已經預計到了很多未來政策放鬆的情況，但以前每次債市牛市來了都知道方向，而現在組合推薦卻缺乏方向性。這種狀況可能在未來一段時間都將是一種“常態”，成為困擾債市投資的問題。同時收益投資處於底部，難以取得好的回報。鍾光正表示，這也符合“經濟新常態”的狀況。未來經濟增速將會維持在7%甚至6.5%，很多資產回報率都會下降。由於利差被嚴重碾平，包括套利操作等都大打折扣，收益率曲線很低，這是債市不好操作的主要原因。

因此，在具體投資策略上，鍾光正表示，近期會傾向於買入並持有的策略，減少交易損失，給組合構建留餘地。另外，鍾光正判斷，房地產債很可能是繼城投債之後未來的一大投資品種。從收益率來看，房地產債會是比較重要的配置方向之一。