轉型期 成長股空間更大

2015年國企改革將帶來哪些影響？成長股藍籌股誰能領跑？牛市根基是否還在？

接受採訪的59位公募私募基金公司投資總監或基金經理多數認為，目前牛市的根基還在，但短期調整壓力很大；國企改革將是後市最重要的投資主線；相比之下，更多的受訪者更看好成長股。

藍籌成長均有機會

更看好成長股

藍籌股或成長股，在目前脆弱的市場環境下，應該選擇哪一類？多數投研人士認為藍籌成長均有機會，但看好成長股的人數要明顯多於藍籌股的支持者。

根據記者的不完全統計，明確表示看好有業績支撐成長股的投研人士超過20名。北京一位投資總監就直言，未來市場，長期超額收益一定是成長股帶來的。還有受訪對象稱，在經濟轉型時期，新興和成長股整體上機會更多些，特別是信息安全、雲計算等子行業。也有人士看好成長股中的新能源、環保、信息技術、醫療等板塊。

“經過快速大幅調整，大盤藍籌股的估值水平恢復至相對合理水平。但是，考慮到實體經濟未來前景並不樂觀，目前估值水平尚不足夠安全。白馬成長股大多行業景氣度不錯，如消費電子、安防、環保、醫藥等，這些公司本來就是行業龍頭，同時也在積極尋求轉型，整體估值調整的壓力相對較小。”一位看好成長股的投研人士表示。

另外有一大部分投資人士認為藍籌股和成長股下半年均有機會。“下半年主要的投資機會在於“國企改革”與“十三五”規劃，而“國企改革”更多的是以大盤藍籌為主，“十三五”規劃或將集中在轉型經濟、農業環保等方面。因此藍籌與成長都會有階段性的機會。”一位看好後市的投資總監表示。

還有受訪人士表示，下半年藍籌與成長整體將呈現出“成長為矛，藍籌為盾”的關係。

看好藍籌股的投研人士認為，成長股短期估值偏高，機構持倉集中，機會的出現要等到今年年底或2016年上半年。他們認為，國企改革這條主線值得深挖，而很多“國企改革”個股均屬於藍籌股範疇。也有人士看好二線藍籌。

對於下一階段的投資機會，不少人士認為將會重點關注“國企改革”、新興產業、高端製造和軍民融合等主題，自上而下精選個股。

“藍籌股方面主要關注的是有業績支撐且估值較低的板塊，如大金融、家電、民航等。優質成長股則主要選擇在本輪下跌過程中被錯殺的行業龍頭股和基本面較強的優質個股。”這一觀點也較為普遍。

國企改革成最大主題

市場存分歧

自2014年開始，“國企改革”主題就幾乎成為市場人士最看好的投資主題，而受訪的投資人士多數認同這是後市最大的投資主題。

“國企改革牽涉的面非常廣，當前市場的關注點在於國企改革相關政策的進展以及改革的方向。若公佈出來的方案超預期，將對於市場情緒和風險偏好的修復發揮巨大作用。當前市場對於整個國企改革主題尚處於觀望和密切關注的階段。”一位投資總監如是説。值得注意的是，有不少投資人士認為“國企改革”是一個系統性機會，將會是市場情緒高漲帶來的普漲性題材機會。

那麼，國企改革會帶來哪些投資機會？

上海一位基金經理表示，看好央企中涉及高端製造、資產注入、軍工證券化的機會，以及改革試點央企整合預期下的投資機會。還有人士看好以下四類機會：第一，對於證券化率較低的國企集團控股上市公司的資產注入；第二，競爭性領域國企間資產整合；第三，通過國企改革提升經營管理效率釋放的紅利；第四，地方國企重組及轉型等。從行業上看，這些投資人士看好行業有鋼鐵、汽車、輕工、航運、煤炭、電氣、機械、醫藥、交運等。

不過，相當部分的受訪人士表示，目前對於國企改革主題存在炒作，應該注意風險。有人認為，目前相關主題炒作標的都已估值偏高，必須從個股進行篩選。還有人士直言，最近一個月，很多國企改革標的基本面很差，目前更多的是在炒主題的概念。“很多國企改革標的已經把第一次、第二次的資產注入預期反映在股價上，目前找不到有安全邊際的品種。”有人士表示。

牛市根基還在

資金面最受關注

牛市根基還在嗎？大多數受訪對象給出了肯定的答案，認為短期市場巨幅調整不改牛市根基。

他們對於肯定的答案提出三點支撐。第一，從政策面來看，刺激經濟增長的穩增長政策會進一步加碼；第二，從貨幣面來看，未來貨幣政策會持續寬鬆，大類資產配置轉移持續進行，權益類資產配置提升的空間依然很大；第三，舊經濟的成功託底，加之新經濟崛起，二者的合力必然帶來經濟基本面在逐步企穩中向好。

融通基金投資總監商小虎表示，市場調整是對前期槓桿瘋牛市的一次修正。未來將逐步探明市場底部，在市場充分換手後有利於未來行情的開展。

一位基金經理直言，這波牛市的根基與其説是改革牛，不如説是產業升級牛，產業升級和技術升級讓傳統企業重現新的盈利能力，企業的產業升級、技術升級之路持續，牛市的根基依舊在。

“從3至6個月的週期來看，市場的去泡沫化進程依舊沒有結束。但隨着經濟體制改革進行，國企改革、金融市場體制逐步完善，市場未來3至5年內的長期走勢依舊看好。”有人士表示。

不過，也有少數人士認為牛市已經結束，當前市場的走勢具有典型的熊市特徵。

而對於目前市場的不利因素，受訪人士列舉了以下幾點：經濟下行壓力較大、註冊制放開帶來的估值壓力、市場情緒不穩、國家隊退場、IPO重啓、匯率變化、市場估值水平仍偏高、美元加息等。而市場有利因素則是國企改革推動、地方養老金入市、繼續降息降準、十八屆五中全會制定發展規劃等。不少人士目前更關注IPO重啓、人民幣貶值、流動性等問題。