微軟財報解讀：轉型初見成效 雲端強勁發力

鄭峻

最新財報公佈之後，微軟股價盤後強勁飆升近8%，達到了2000年以來的最高點。僅僅一年半時間，納德拉做到了鮑爾默十多年都未曾實現的目標。這足以證明市場對納德拉的信心。即便鮑爾默此前推動微軟營收和利潤連創新高，也不曾給市場注入過這樣的強心針。微軟股價曾經連續十多年徘徊不變，與同期的蘋果和谷歌股價翻了數倍的表現形成鮮明對比。

實際上，這份財報的營收又下降了。自納德拉執掌這家軟件巨人以來，微軟的營收多次出現下滑。然而，這並沒有影響市場對這位低調內斂的CEO的信任，沒有影響投資者對微軟財報的評價。因為，對於微軟來説，整體轉型比短期業績更為關鍵。股價上漲是投資者對納德拉推進轉型業績的肯定。

在納德拉的帶領下，微軟正在積極穩步地推進自己“移動優先，雲端優先”的轉型——從倚重操作系統和商業軟件授權的商業模式轉向基於雲端和訂閲的軟件服務和企業服務的商業模式。考慮到微軟是一家年營收接近千億美元的巨頭，這樣的鉅艦掉頭或許是企業治理歷史上最具挑戰的任務之一。

來看微軟的最新財報。截至9月30日的第一財季，微軟營收206億美元，較上年同期下滑12%；淨利潤46.2億美元，較增長2%。調整後的營收和每股收益均高於分析師預期。當季調整後營收217億美元，同比下滑2%；調整後每股收益67美分，高於上年同期，比分析師預期高出了9美分。

需要強調的是，財報調整包括了匯率變化以及當季Windows 10營收遞延等因素。由於美元升值的因素，微軟的當季財報受到很大的影響。為了評估一家公司的實際業績變化，分析師預期是排除這些因素的。在投資者和分析師眼中，這是一份相當利好的財報。此外，微軟上月還宣佈將季度股息上調16%，至0.36美元；通過股票回購和派息將投資者返還69億美元。

此前微軟將自己的業務分為三大領域：生產力與商業部門，包括Office和Office 365等產品；智能雲部門，包括Azure和服務器等雲服務業務；個人計算部門，包括Windows操作系統、必應搜索以及Surface和Xbox等硬件設備產品。來看看這三大業務部門的具體業績表現：

當季生產力與商業部門營收下滑2.8%，至63.1億美元；不考慮匯率因素則為增長4%。運營利潤下滑7%，至31.1億美元。其中，Office營收增長5%。但最大的亮點是，Office 365營收增長近70%，訂閲用户增長到1820萬人，增加了約300萬人。

智能雲部門營收增長8%，至59億美元；不包括匯率因素則為增長14%。運營利潤增長14%，至24億美元。其中，服務器及服務營收增長13%。最大的亮點是，Azure雲服務營收和規模增長超過一倍；Enterprise Mobility企業移動套件用户增長超過一倍。

個人計算部門營收下滑17%，至93.8億美元；運營利潤下滑3.5%，至15.6億美元。其中，Windows OEM營收下滑6%；手機業務營收下滑54%；搜索業務營收增長29%；Xbox Live月活躍用户增長28%至3900萬人。微妙的是，微軟此次沒有提供Surface的具體業績，或許是擔心影響到OEM合作伙伴關係。

在這份對比鮮明的財報中可以看到，微軟依舊處在科技公司歷史上最大的轉型過程中。隨着微軟主動調整商業模式，此前的現金牛Windows授權業務收入持續下滑；而微軟轉型的重點雲服務和訂閲服務業務則出現了強勁的增長。換句話説，微軟的轉型已經初見成效，呈現出明顯的崛起勢頭。而這正是投資者最為看重的。

轉型業務是這份財報最大的亮點。在一年半的時間裏，微軟的雲服務部門營收佔比已經迅速達到了28.6%，不僅在雲服務市場站穩了腳跟，也成為微軟的又一大核心營收來源。值得一提的是，微軟雲業務自落地中國以來也在快速增長，攜手世紀互聯推出的Windows Azure公有云業務一年多來已經獲得了5萬多家企業用户。而基於訂閲的Office 365業務的用户基數也大幅增長17%。如果將Office 365和Azure包括在一起，這個納德拉最為強調的“商業雲服務”部門當季強勁增長至82億美元，朝着他此前制定的2018財年營收突破200億美元的目標穩步前行。

就在這一季度，微軟發佈了全新操作系統Windows 10，並首次為當前Win 7和Win 8用户提供了免費升級。這一舉措毫無疑問會有所影響微軟的業績，但也給微軟換來了更加長期的回報。在免費升級的推動下，Win 10發佈兩個月後下載安裝量就達到1.1億，得到了市場和消費者的諸多好評，與上一代的Win 8形成了鮮明對比。

Win 10令微軟實現了多年以來的“三屏一雲”夢想，也是微軟打造未來消費者業務的基柱，有利於加速生態系統創新和硬件產品結構轉型。在Win 10發佈的推動下，也在這一季度，微軟發佈了諸多硬件產品：二合一筆電Surface Pro 4、第一款筆記本Surface Book、第二代智能手環以及三款Lumia智能手機。這些硬件設備雖然短期並不會給微軟帶來明顯的營收貢獻，但卻對微軟的Windows生態平台戰略有着重點的推動意義。

微軟高管不斷強調，Surface系列意在推動Windows OEM合作伙伴不斷創新，競爭對手是蘋果的高端筆記本，而不會衝擊到OEM廠商利益。就在Surface發佈之後，微軟高管也馬不停蹄地奔波於各大OEM合作伙伴的新品發佈會予以支持。微軟還聯合英特爾、聯想、惠普和戴爾，五大公司聯合推出了新一代PC的共同廣告攻勢，試圖向消費者證明基於Win 10和英特爾第六代酷睿i處理器的筆電產品競爭力。值得一提的是，雖然微軟當季Windows OEM營收下滑6%，但降幅低於PC市場的整體萎縮幅度。

遺憾又在意料之中的是，智能手機再一次成為微軟財報最大的黯淡。當季智能手機業務營收同比下滑58%。上一財季微軟宣佈對此前收購的諾基亞設備與服務部門計入總計84億美元的資產沖銷與裁員支出(全球裁員7800人)，導致當季鉅虧32億美元；這也是微軟歷史上最大的一次季度虧損。納德拉也宣佈智能手機業務將從主流消費者領域轉向企業市場為主。最新發布的Lumia 950和950XL也是面向企業市場為主的產品。微軟能否在這一市場站穩腳跟，還有待於Win 10全面部署後帶來的提振效應。

雖然上任只有一年半時間，納德拉幾乎贏得了投資者、分析師和消費者的普遍支持；無論是Main St還是Wall St(即資本市場與消費者)都對他的領導表現投去了信任票。他一直努力讓市場和外界相信，犧牲短期業績是轉型的必須陣痛，能夠給微軟帶來更為長期的回報，而跨平台的訂閲服務和雲服務將成為未來的主流商業模式。

在第一財季的財報中，納德拉轉型戰略核心的Azure雲服務和Office 365兩大業務都出現了強勁增長，再一次向市場證明了微軟正在穩步推進戰略轉型。股價飆升就是市場給予納德拉的最大肯定。