美國經濟不温不火 加息將成勝負手

2015年，美國經濟結束了不温不火的又一年，全年經濟增速預計在2.1%左右，但美國消費支出強勁增長和就業市場穩步改善的亮麗表現已足夠讓美聯儲有信心在年底啓動金融危機以來的首次加息。展望2016年，美國經濟面臨的最大挑戰在於美聯儲將如何漸進加息，以及美國經濟復甦能否承受融資成本逐步上升的考驗。

受年初嚴寒天氣等暫時性因素影響，今年美國經濟增長呈現低開高走的態勢，第一、第二、第三季度國內生產總值（GDP）按年率計算分別增長0.6%、3.9%和2%。其中，個人消費支出對前三季度GDP的貢獻超過一半以上，淨出口、企業投資和政府支出則表現不佳，顯示個人消費仍然是美國經濟增長的主引擎。

經濟學家認為，美國消費支出強勁增長主要來自就業市場穩步改善的支撐。畢馬威首席經濟學家康斯坦絲·亨特説，美國連續62個月保持就業增長為消費擴張奠定了堅實的基礎，使得美國經濟增長的動能正在增強。

美國勞工部的數據顯示，今年前11個月美國平均每月新增就業崗位數達到21萬，失業率從1月的5.6%降至11月的5%，已非常接近美聯儲官員預計的長期正常水平4.9%。美國就業市場逐步迴歸常態有助於改善美國家庭財務狀況並提升未來收入預期，形成經濟增長、就業改善、收入提高、消費增加的良性循環，增強美國經濟內生增長動力和抵禦外部衝擊的能力。

此外，受國際油價大幅下挫影響，美國汽油價格降至6年多來新低，這也有利於節省燃油開支，刺激美國家庭增加其他商品和服務消費。美國汽車協會的數據顯示，截至12月20日，全美平均汽油價格降至每加侖2美元，降至2009年3月以來的最低水平，也低於2014年日均每加侖3.34美元的水平。

高盛集團預計明年美國個人消費支出將繼續保持健康增長，但增幅將從今年的3%至3.5%降至明年的2.5%至2.75%，單靠個人消費恐怕不足以支撐美國經濟增長保持在趨勢水平之上，即位於2%的潛在經濟增速之上。更重要的是，美國經濟和金融市場將對美聯儲後續加息作何反應仍屬未知。

根據美聯儲12月發佈的聯邦基金利率預測中值，2016年底聯邦基金利率將達到1.25%至1.5%，如果按照每次加息25個基點計算，這意味着明年美聯儲將加息4次。但這只是美聯儲的基準預測情形，其實際加息節奏仍將取決於美聯儲對未來美國經濟形勢的評估。

國際金融協會首席經濟學家科林斯認為，由於新興經濟體經濟增長放緩，明年全球經濟增長不會強勁，加之美元將進一步升值，這會給美國經濟增長帶來“逆風”，美聯儲後續加息將會更加謹慎，不會採取激進的加息方式。他預計美聯儲明年只會加息兩次，分別在明年6月和12月。

經濟學家認為，如果美聯儲加息僅導致長期利率平穩緩慢上升，美國企業和消費者應能逐步適應利率上漲的衝擊；但如果加息引發美國長期利率過快上漲和金融環境大幅收緊，將會傷及美國房地產、汽車等對利率水平非常敏感的行業的復甦勢頭。

令經濟學家擔憂的是，自本輪金融危機以來，尚沒有一家發達經濟體央行能夠成功將利率維持在比較高的水平，歐元區、瑞典、以色列、加拿大、韓國和澳大利亞等國央行都曾被迫在加息之後再度降息以刺激經濟復甦。

美國《華爾街日報》本月對65位經濟學家進行的調查顯示，58%的經濟學家認為5年內美國聯邦基金利率會再次降到接近零的水平，有10位經濟學家甚至認為美聯儲可能會像歐洲央行一樣實行“負利率”政策，即金融機構要為存儲在央行的存款支付利息。

但美聯儲主席耶倫表示，當前美國經濟已經走上可持續的復甦軌道，沒有任何跡象令她擔心美國經濟會很快再次陷入衰退。美聯儲預計明年美國經濟將增長2.4%，高於2015年的2.1%。

凱投國際宏觀經濟諮詢公司首席美國經濟學家保羅·阿什沃思認為，美國經濟已經站穩腳跟，但受人口老齡化、勞動生產率增長放緩等因素影響，未來幾年美國經濟將很難突破金融危機以來2.2%的年均增速。