叩問2016年經濟：“黑天鵝”會來嗎？

歐洲人曾經長期認為天鵝都是白色的。直到１７世紀，第一隻黑天鵝在澳大利亞被發現，這一看似不可動搖的信念才崩潰。“黑天鵝”由此寓意顛覆性的罕見事件，一旦發生足以推翻先前認知。

在２０１６年，一些新興市場國家的經濟走向就可能成為一隻帶來厄運的“黑天鵝”。“新興市場”這一提法自出現以來似乎總意味着“強勁增長”，而與衰退絕緣。

但在經歷２０１５年的貨幣動盪和資本外逃之後，新興市場經濟前景不容樂觀。繼美國次貸危機和歐債危機之後，新興市場真會在２０１６年邁入所謂“危機三部曲”的最後一部嗎？即使“黑天鵝”沒有出現，新興市場又該向何處尋找發展良方呢？

【黯淡的新年】

對於阿根廷男子阿德里安·波塔斯來説，新年的到來並不值得期待。“物價一直在漲，工資卻沒漲，”這名５１歲的保安抱怨。就在兩週前，阿根廷政府宣佈取消外匯管制，引發本國貨幣比索大幅貶值，跌幅一度達到４１％。

這是一次“事先張揚”的貨幣貶值。由於擔心比索貶值，布宜諾斯艾利斯的超市從１１月開始一直在漲價。阿根廷政府也為“匯率闖關”做足鋪墊：減免農產品出口關税、將短期存款利率上調至３８％，只為增加美元收入、穩定比索幣值。

然而，比索貶值勢不可擋。根源在於，阿根廷經濟增長乏力，外資撤離和貿易惡化導致外匯儲備持續下降，到１１月中旬僅剩２６０億美元。

美聯儲加息更是壓垮阿根廷貨幣的最後一根稻草。美國聯邦儲備委員十年來首次上調基準聯邦基金利率，終結持續７年的近零利率時代。投資者擔心，美聯儲１２月上調基準利率，是開啓新一輪加息週期的首次動作，阿根廷比索只是因此倒下的第一塊多米諾骨牌。

２００８年金融危機之後，美聯儲為刺激增長執行量化寬鬆政策，相當於開動印鈔機，向全球市場注入大量美元，這些熱錢有如巨浪湧入新興市場國家。

國際金融協會數據顯示，２０１０年到２０１４年期間，非居民投資以平均每月２２０億美元的洶湧之勢進入新興市場股市和債市。彼時，不少新興市場國家已經增長乏力，但熱錢湧入令不少企業得以大肆舉債，從而掩蓋了深層次的結構性問題。

進入２０１５年之後，劇情發生翻轉。美國經濟逐步走出危機陰影，美聯儲加息意向明顯。在市場預期心理作用下，資本出逃新興市場，規模之大堪稱２００８年以來之最。僅１１月，就有３５億資本出逃新興市場，延續了從７月開始的出逃趨勢。

【“分化”和“疲軟”】

進入２０１６年，一旦美聯儲加息的蝴蝶翅膀再次輕輕震動，勢必在全球貨幣體系掀起風暴，令新興市場國家面臨艱難的貨幣政策選擇。

若跟隨美聯儲加息，對於緩慢增長的經濟也無異於當頭一棒；若聽任本幣貶值，必將加重國內企業負擔，引發債務危機。美聯儲加息引發美元迴流，加劇資本出逃，新興市場國家很可能沒有足夠的錢償還債務、填補財政赤字、搞基礎設施建設和助推企業擴張。

面對不容樂觀的前景，有分析師預測，新興市場或將步入所謂“危機三部曲”的最後一部。然而，新興市場畢竟是一個籠統概念，用一把尺子預測其中十多個國家的經濟走向難免有失偏差，存在一定的譁眾取寵成分。

北京大學國家發展研究院副院長黃益平認為，包括新興市場國家在內的發展中國家經濟在新一年可能呈現出“疲軟”和“分化”的特點。“確實有一些脆弱的新興市場國家在２０１６年有相當的金融風險，”他告訴新華社記者。

這些國家往往嚴重依賴大宗商品出口，還具有經常項目逆差大、外匯儲備少、外債負擔重和欠缺經濟增長潛力等特點。就連原來增長強勁的“金磚國家”，發展前景也不盡相同，“有的是金，有的是磚”。

當前，投資者信心最強的是印度，“中國似乎正處在中間，增長速度處在中間，”黃益平説。剩下的３個大宗商品出口國：巴西、俄羅斯和南非，情況不妙。

也有一些分析師認為，對於巴西和俄羅斯等國家而言，由於已經度過了最糟糕的時期，新一年的情況不會繼續惡化。以俄羅斯盧布和馬來西亞林吉特為例，這兩種貨幣在過去兩年內分別暴跌２５％和５０％之後，幣值在２０１６年將趨於穩定。若以美元計算，這兩國的公司盈利看起來會更健康。

新興市場諮詢公司分析師喬納森·安德森甚至預言，隨着投資人重新返場，“貿易穩定”將成為發展中國家經濟２０１６年的主旋律。

國際貨幣基金組織也看到類似趨勢。該組織預計，新興市場國家２０１６年有望實現平均４.５％的增長，略高於２０１５年３.９％的增長速度，打破過去５年增長持續減速的頹勢。

不過，新興市場２０１６年的經濟表現，無論如何都無法與昔日的輝煌相提並論。在巴西和俄羅斯，經濟衰退只不過有所緩解，並未結束。

【中國因素】

一些分析師認為，包括經濟合作與發展組織國家在內，２０１６年全球最大的經濟風險是中國經濟減速。這既説明了中國在世界經濟體系中的重要作用，也指出了中國經濟面臨的壓力和挑戰。

２００８年金融危機過後，中國成為全球經濟增長的領航者，以自身增長為全球經濟作出了重要貢獻。數據顯示，２００８年至２０１３年的五年間，中國一國貢獻了全球總ＧＤＰ增長量的３７.６％，２０１４年的貢獻是２７．８％。２０１５年以來，中國經濟增長有所放緩，但對世界經濟增長貢獻率依然達到３０％。

進入２０１６年，國際金融危機深層次影響還在繼續，世界經濟仍然處在深度調整期。面臨經濟下行壓力，中國對內推進經濟改革，在中共十八屆五中全會首次提出了“創新、協調、綠色、開放、共享”發展理念，為中國經濟轉型提供了系統性解決方案。

中國的貢獻，不僅源於自身穩增長、調結構、促改革、惠民生的政策措施，更來自增長路徑的設計和互利共贏的實際行動。

在２０１５年，亞洲基礎設施投資銀行籌建進程連獲突破，並於１２月２５日正式宣告成立；絲路基金簽下“首單”；人民幣納入國際貨幣基金組織特別提款權貨幣籃子（ＳＤＲ）；歐洲復興開發銀行迎來中國這個新股東……中國為全球經濟金融治理和改革不斷注入新鮮血液。

新的一年中，中國還將籌辦二十國集團（Ｇ２０）杭州峯會，主題定為“構建創新、活力、聯動、包容的世界經濟”，致力於推動全球創新增長方式，完善經濟金融治理，促進國際貿易和投資，實現包容和聯動式發展。（袁原 馬驍）（新華國際客户端）