這家初創公司的價值是多少？共同基金無法理清他們的故事 - 彭博社

為了希望能夠提前參與下一個大型首次公開募股，一些美國頂級共同基金公司的管理者已經投入了數十億美元到Dropbox、Palantir Technologies、Snapchat、Uber Technologies以及其他仍處於風險投資階段的初創公司。

現在，在經歷了一年的股市波動和首次公開募股活動的減少後，基金公司正在減少私人交易的參與。儘管如此，基金仍然需要更新他們對現有投資價值的估計。他們的披露已成為市場觀察者追蹤硅谷“獨角獸”——那些投資估值達到10億美元或以上的私人公司的興衰的一種方式。但對不定期交易的股份定價既不容易也不絕對。

“你可以把三個專家聚在一起，得出三個不同的答案，”諮詢公司EY的美國風險投資負責人傑夫·格拉博説。“估值既是一門藝術，也是一門科學。”

考慮一下雲存儲公司Dropbox。根據彭博社對證券文件的分析，其五家基金公司股東在16次場合中給出了不同的估值。在12月，T. Rowe Price對其持股設定了每股9.40美元的價值。同月，哈特福德金融服務集團則將Dropbox的估值提高了62%，達到每股15.20美元。

T. Rowe Price的一位發言人表示，缺乏披露規則意味着一些投資者可能掌握的信息比其他人更多。哈特福德的代表拒絕發表評論。

私營公司在共同基金投資組合中佔據一小部分——例如，T. Rowe Price表示，它們總共不會佔其任何一隻基金的超過5%。但管理者如何評估這些公司確實會影響基金投資者。每天，基金根據其資產的基礎價值為自己設定一個股價。（對於一家上市公司，這很簡單：查看股票報價。）如果共同基金高估了一項資產，賣出股份的人會得到稍微多一點的回報，從而稀釋了其他投資者的價值。如果資產被低估，新投資者則可以以稍微低一點的價格購買股份。

T. Rowe Price和另一位Dropbox投資者Vanguard Group有專門的定價審查委員會來審查他們的私人股份。Vanguard像Hartford一樣，在12月將Dropbox的股價定為15.20美元。Vanguard的委員會考慮了其基金聘請的外部資金管理者使用的估值，以及其他數據，包括已經在股票市場上交易的類似公司的價格。對於Dropbox，公開交易的競爭對手Box可能是一個很好的比較。

“在有可比公司的情況下，那很好；在可比公司較少的情況下，這就稍微困難一些，”Vanguard基金的控制人Glenn Booraem説。“我們的做法在時間上是一致的。然而，這些交易在我們可以應用的估值過程中沒有兩個是相同的。”

前Vericimetry美國小型價值基金的受託人Jay Ritter表示，基金公司很可能也會關注同行如何評估相同的初創公司。但資金管理者對競爭對手的方法論瞭解有限。

估值差異也存在於WeWork、Snapchat等公司。12月份，數據庫軟件公司MongoDB的估值範圍從每股8.06美元到每股18.55美元。

商業分析初創公司Domo的創始人兼首席執行官Josh James表示，波動估值的公告可能會讓員工分心。Domo的投資者包括貝萊德、T. Rowe Price和富達。1月份，富達在一系列漲價後將其估值下調了9%。富達拒絕對此過程發表評論。“那些不是評估私營公司的專家的人試圖表現得像專家，”James説。“即使他們掌握的信息還不如風險投資公司。”

—與Jef Feeley和Henry Trinh合作

***結論：***根據你投資的共同基金，Dropbox的每股價值大約為10美元，或者可能是15美元。