巨型石油交易商維托爾在動盪時期賺取數十億 - 彭博社

這不是一次 正常的商務旅行，即使對於伊恩·泰勒來説也是如此。在近40年的石油生涯中，這位牛津大學畢業的英國人曾在許多熱點地區停留過，從德黑蘭到加拉加斯，從巴格達到拉各斯。然而，這次旅程——目的地是利比亞的班加西，正值內戰期間——卻有所不同。

泰勒只需透過他所乘坐的私人飛機的窗户，就能得到提醒。在一千英尺下方，一架北約無人機護送着這架飛機。泰勒，作為全球最大的獨立石油交易商維托爾集團的首席執行官，身材精悍，發現自己希望這是一架真正的戰鬥機。

維托爾首席執行官泰勒

攝影師：芬·泰勒那是2011年初。反抗穆阿邁爾·卡扎菲上校42年獨裁統治的力量剛剛控制了這座城市，併成立了自己的政府。與這羣雜牌軍的前軍事官員和地方政治家的會議迅速成形，但如果有人能與他們安排一些事情，泰勒認為，那就是維托爾。幾周前，他的一位高管克里斯托弗·貝克接到了來自多哈的電話。卡塔爾的石油部長，一位中介解釋道，想知道維托爾是否願意向卡塔爾支持的利比亞叛軍提供燃料。維托爾只有四個小時的時間來回復。

貝克，駐紮在迪拜，表示維托爾“在大約四分鐘內”對此表示了興趣。然後，他將同事們（大多數在倫敦）拉入討論，以制定一個正式的提案。貝克很快告訴中介，維托爾願意參與。能夠在這樣的血腥戰區達成交易，充分説明了公司的文化。任何在石油行業的人都可以證明，維托爾是一家靈活且渴望機會的公司，總是準備好出手。

現在，在飛機上，泰勒和貝克，後者由於其橄欖球運動員的身材看起來幾乎像個保鏢，正在前往達成交易。但有一個問題：叛軍沒有錢。維托爾必須以原油支付。西方政府默許了這一安排，儘管除了那架孤獨的無人機外，沒有任何官方支持。如果出現問題，泰勒和他的公司就只能自負其責。

當飛機急劇傾斜時，兩名男子做好了準備。來自卡扎菲部隊的防空火力使得常規着陸變得不可能，因此飛行員在一系列令人作嘔的轉彎中迅速下降。着陸後，泰勒和貝克朝指定的會面地點走去。

當時，班加西市中心，一片疲憊的1970年代建築圍繞着一個污濁的瀉湖，是一個比今年好萊塢電影*《13小時：班加西的秘密士兵》* 中描繪的地方危險得多，該電影講述了2012年9月美國駐利比亞大使J·克里斯托弗·史蒂文斯遇襲身亡的事件。在內戰的早期，班加西是一個幾乎每個男人——甚至孩子——都攜帶卡拉什尼科夫的城市，其餘的居民則生活在卡扎菲軍隊可能突破城市防禦的持續威脅之下。

經過一些討論，維托爾接受了交易。事情在幾天內出現了問題。儘管承諾保密，叛軍還是宣佈他們達成了出售石油的協議。作為回應，卡扎菲的部隊立即炸燬了一條關鍵管道。沒有石油，維托爾無法獲得支付。

儘管如此，公司仍然履行了其協議。在接下來的幾個月裏，其油輪不斷向東部利比亞運送汽油、柴油和燃料油。“維托爾的燃料對軍方非常重要，”反叛控制的阿拉伯海灣石油公司在班加西的官員阿卜杜勒賈利爾·馬尤夫後來表示。

最終，反叛者推翻了卡扎菲，隨着戰鬥的平息，維托爾得到了它的石油。在某個時刻，當所有人都在等待生產重啓時，反叛政府所欠的金額膨脹到超過10億美元。

五年後，現年60歲的泰勒在倫敦聖潘克拉斯車站的早餐時回憶起班加西事件，正準備搭乘早上9:18的歐洲之星前往巴黎。“老實説，這是一個比應該更大的交易，”他説。

這個故事出現在彭博市場的六月/七月期刊中。

封面藝術作品：艾倫·考爾森班加西交易的大膽體現了維托爾的世界——在世界上最困難的角落進行的高風險商業與能源地緣政治的混合，彭博市場雜誌在即將出版的期刊中報道。這傢俬營公司去年實現了16億美元的淨利潤，是全球經濟的隱形巨頭，每天處理超過600萬桶，足以滿足德國、法國、意大利和西班牙的日常需求。

超過半個世紀（該公司將在八月慶祝其成立50週年），Vitol從未遭受年度虧損。根據彭博社審查的文件，利潤從1995年的2290萬美元激增至2009年的創紀錄的22.8億美元。在其巔峯時期，Vitol的股本回報率（與合夥人投資的資金相比的盈利能力指標）高達56%。即使華爾街也相形見絀；自1999年上市以來，高盛的最佳股本回報率為31%。“Vitol已確立自己作為終極能源交易商的地位，”前滙豐全球商品和結構貿易融資負責人Jean-François Lambert説，他與該公司有廣泛的交易往來。

任何時候海上有200艘船。

插圖：凱爾·比恩這是Vitol如何走到今天的故事，以及在此過程中如何偶爾跌倒——通過彭博市場的兩打訪談與當前和前任高管及行業其他人士的重建，並審查在荷蘭、美國和盧森堡提交的數百頁以前未報道的財務和法律記錄。

Vitol交易約佔全球石油的6.5%，在一個艱難的領域中競爭。它與其他獨立公司如Glencore、Trafigura集團、Mercuria能源集團、Gunvor集團和Castleton商品國際公司競爭。它還與大石油的內部交易部門爭奪市場份額，包括BP、荷蘭皇家殼牌、道達爾，以及日益增長的國有中國石油公司。

至於未來，Vitol面臨一個嚴峻的事實：石油交易的最佳時光幾乎無疑已經過去。隨着市場變得越來越透明，競爭對手爭奪同樣的桶，利潤正在縮小。即使Vitol投入更多資金到煉油廠和碼頭等資產中，回報也在下降。去年的股本回報率為16％——對Vitol來説，這個數字並不出色。

泰勒偶然成為了一名石油交易員。作為蘇格蘭裔，在英格蘭長大和接受教育，他選擇在殼牌工作，原因很簡單：這份工作比他考慮的其他工作薪水更高。從1978年開始，他通過在新加坡和加拉加斯的工作學習石油交易的技巧，在那裏他遇到了他的妻子。

在泰勒的領導下，Vitol像硅谷初創公司一樣成長。泰勒於1985年加入，並在十年後擔任首席執行官，隨着中國和其他新興市場的石油需求激增，他將公司轉變為全球頂級交易商之一。在他擔任首席執行官期間，Vitol的股本價值增長了3500％，從1996年的2.78億美元增長到去年的近100億美元。在同一時期，Glencore的股本從12億美元增長到350億美元，雖然增幅較小，但仍然令人印象深刻，達到了2800％。

Vitol的誕生源於更為謙遜的雄心。1966年8月，兩位荷蘭人亨克·維托爾和雅克·德蒂格投資了10,000荷蘭盾（當時約2800美元），在鹿特丹成立了一家公司，旨在通過駁船在萊茵河上下買賣精煉石油產品。他們將維托爾和“石油”結合在一起，得到了Vitol。這筆錢是維托爾父親的貸款，二人同意支付8％的年利率。現年81歲的德蒂格記得維托爾的父親對他説：“你有6個月——如果不成功，你就出局。”

公司的第一份賬目顯示出小額利潤和包括業主兩輛汽車價值在內的20萬荷蘭盾的資產負債表。隨着競爭對手——控制長期合同的主要生產商——在1960年代末和70年代開始解體，業務逐漸增長。包括維托爾在內的小型交易商開始在新興的現貨市場上買賣石油。

“這很棘手，”德廷格在倫敦的一次採訪中説。他坐在泰勒旁邊，回憶起一些“非常危險”的時刻，比如1973-74年的第一次石油危機，那時精煉產品的價格波動劇烈。

那時，能源市場還沒有發展出任何期貨、期權或掉期合約來對沖價格風險，因此像維托爾這樣的交易商每次購買貨物時都面臨巨大的風險：如果市場朝不利方向波動，他們可能會失去一切。

隨着業務的增長，維托爾在地理上擴展，從瑞士到倫敦再到紐約開設辦事處。隨之而來的是緊張局勢，創始人在戰略上出現分歧。1976年，時任首席執行官的維耶託離職，德廷格接任。當泰勒加入負責原油業務時，維托爾每天處理約45萬桶——這是一個不錯的數字，但僅為行業領導者的一半。當時石油交易遊戲的王者是菲布羅，它剛以5.5億美元收購了所羅門兄弟投資銀行；由同名交易員和曾經的逃税者馬克·裏奇創辦的馬克·裏奇公司；以及由約翰·德烏斯控制的跨世界石油，他因在種族隔離時期與南非做生意而聲名顯赫和臭名昭著。

11個國家在五大洲的管道。

插畫師：凱爾·比恩現代維托爾始於1990年，當時德提格和其他七位合夥人以1億到2億美元（實際數字未披露）將公司出售給約40名員工的團隊，包括泰勒。管理層收購由當時的荷蘭銀行ABN融資，交易商湯·馮克擔任首席執行官。

自那時以來，沒有任何單一股東控制超過5%的股份，形成了泰勒和其他人所描述的“我們”的文化，這成為維托爾成功的基石。“如果有人認為他們比整體更大或更好，”貝克説，“他往往會被間接地打壓。”

馮克推動維托爾進入原油交易，超越精煉產品，並開始與煉油廠簽署所謂的加工協議，供應原油並接收燃料。這些協議導致了維托爾有史以來最盈利的交易——也是幾乎使公司破產的交易。

在1990年代初，維托爾在加拿大東部一個名為“偶然經過”的小鎮的一個看似被詛咒的煉油廠加工原油。當一場火災使煉油廠破產時，維托爾在1995年以3億美元收購了它，十年後以10億美元的利潤出售該工廠。這仍然是公司從單一交易中獲得的最佳回報。

鮮為人知的是，維托爾在升級“偶然經過”煉油廠的成本壓力下幾乎破產，而此時其交易業務也陷入困境。1997年淨利潤僅為660萬美元，遠低於1992年、1993年和1994年收購“偶然經過”之前的6000萬到7000萬美元的穩定收益。作為一項投資，煉油廠“相對於公司的規模來説太大了，”維托爾亞洲負責人Kho Hui Meng説。

這種經歷繼續引起共鳴。在“偶然相遇”之後，Vitol變得極端保守並且過度資本化。（根據彭博市場審查的一份報告，評級公司S&P全球評級和惠譽評級私下給予Vitol投資級BBB評級。）從那時起，Vitol在購買資產時尋求合作伙伴，包括一個阿布扎比主權財富基金。如今，它共同擁有五座日處理能力為390,000桶的煉油廠。但Kho表示，Vitol從未忘記其核心優勢。“我們的核心業務是交易，高效地將石油從A點移動到B點，”他説。

來源：彭博社，公司文件****在一個陽光明媚的四月早晨，Jack de Moel負責Vitol業務的基礎。該公司在這裏擁有龐大的歐洲油罐碼頭，由De Moel管理，駁船Noorozee和Citrine正在從404號油罐裝載燃料油，該油罐高於十層樓。幾米外，一艘長144米（472英尺）的藍色翡翠油輪也在為北海航行裝載燃料。它的最終目的地是英格蘭的泰晤士河口。

該碼頭去年裝載了3,900艘駁船和油輪——每兩個半小時一艘。每艘船都代表着潛在的利潤，儘管相對較小。正如這裏的24小時工作所示，石油交易是一個大規模但利潤微薄的行業。它還需要鉅額投資。自2006年以來，Vitol在鹿特丹深水Calandkanaal旁建造了28個高聳的儲油罐。它們可以容納足夠的燃料來填滿2200萬輛大眾高爾夫。

維托爾的財務健康並不像大型石油公司那樣與油價掛鈎。“我們是長期波動的，”維托爾前交易主管保羅·格林斯雷德在2014年退休時説。這是行業術語，意味着維托爾從價格波動中獲益，無論市場價格如何。例如，在2009年，該公司報告了最佳利潤的那一年，油價從創紀錄的150美元暴跌至30美元。去年，當大多數能源行業在油價暴跌中掙扎時，維托爾報告了其第四高的利潤。

對於維托爾來説，石油只是一個起點。它混合不同的燃料，以創建每個地區、客户甚至季節所需的確切等級。為了確保供應，維托爾會提前向俄羅斯的俄羅斯石油公司或像管理富油庫爾德斯坦的政府這樣的公司提供現金——在出售石油時，能夠超過回收其資金。

“他們的認知是作為投機者，”休斯頓大學的金融教授克雷格·皮朗説。但實際上，他表示，維托爾是消費者和生產者之間的中介。它會將超級油輪變成浮動儲存農場，時機銷售以擊敗價格的過山車。在2015年，它僱傭了一艘世界上最大的油輪之一——一艘長達380米的船，和帝國大廈一樣高——來儲存原油。在任何一天，維托爾大約有200艘船在海上。去年，該公司記錄了6629次船舶航行。

在大多數情況下，維托爾是油市的乘客。有時市場嚴重限制盈利；這種情況發生在2012年、2013年和1990年代末。其他時候，市場提供機會，往往是意想不到的。利比亞戰爭就是一個這樣的例子；2011年福島核危機是另一個，導致能源流向日本發生巨大轉變。“機會是外部定義的，”維托爾高級執行官拉塞爾·哈迪説。他表示，該公司的交易員的工作是尋找從這些機會中獲利的方法。

維托爾的機會驅動文化造就了一支極為忠誠的員工隊伍。許多人因此變得富有，這無疑是個好事。他們保持着低調，關於他們個人財富的消息寥寥無幾。然而，十年前一位公司高級交易員的離婚訴訟提供了一個罕見的視角，讓人得以窺見維托爾的財富。

根據在德克薩斯州第14上訴法院提交的文件，邁克·洛亞（Mike Loya）在休斯頓負責公司的美洲業務，他在2007年底控制的維托爾股份價值達1.4億美元。從那時起，維托爾的賬面價值幾乎翻了一番，利潤和分紅激增，表明高管們的個人財富都在數億之上。洛亞表示，促使他在1990年代從Transworld轉職的原因是有機會在一個充滿活力的企業中獲得股份。“如果你表現出色，你就會成為其中的所有者，”他説。

僅在2014年，根據彭博市場審查的文件，維托爾向大約350名員工股東合作伙伴分配了超過11億美元的特別股息類支付。從2008年到2014年，這些股東獲得的總支付接近56億美元。儘管如此，首席財務官傑夫·德拉皮納（Jeff Dellapina）表示，“在過去10年中，我們將50%的利潤再投資於業務——這是一個成熟且不斷發展的公司的適當水平。”

維托爾在多個方面都是一傢俬營公司，它從未覺得公眾的關注特別誘人。“當維托爾上頭條時，往往是壞消息，”瑞士非政府組織伯爾尼宣言的奧利弗·克拉森（Oliver Classen）説，該組織研究商品交易並倡導對該行業的正式監管。

例如，在1995年，Vitol支付給一位塞爾維亞軍閥100萬美元，以幫助解決商業爭端。澤爾科·拉茲尼亞托維奇（Zeljko Raznjatovic），被稱為“阿爾坎”（Arkan），於1997年被海牙前南斯拉夫國際刑事法庭起訴，罪名是反人類罪。他在2000年被刺殺，未能進入審判階段。

Vitol在2007年因向薩達姆·侯賽因政權支付約1300萬美元的“附加費”以確保在聯合國飽受醜聞困擾的“石油換食品”計劃下獲得石油運輸而遭受了最嚴重的聲譽打擊。由前美國聯邦儲備委員會主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）領導的調查揭露了一個充滿非法支付、秘密銀行賬户和僱傭外交官的世界。Vitol選擇在不承認錯誤的情況下，向紐約州最高法院認罪，而其他公司，包括雪佛龍（Chevron），當時也解決了類似的民事和刑事案件，但只有少數公司認罪。“我們達成和解是為了保護我們自己的員工，”泰勒（Taylor）表示，暗示如果沒有這項交易，美國檢察官可能會對個別交易員提出指控。他指出，還有很多其他公司也在支付相同的附加費。“這是一場混亂，”泰勒對聯合國計劃説道。

全球存儲容量為1810萬立方米。

插畫師：凱爾·比恩（Kyle Bean）在2012年，Vitol的聲譽再次受到衝擊，因為該公司購買了伊朗燃料油，規避了美國和歐盟的制裁。Vitol利用其巴林子公司進行交易，否認有不當行為。儘管如此，這一事件標誌着公司的一次轉折。由於負面宣傳和一些銀行的負面反應，Vitol收緊了內部合規標準。隨後，其他變化也隨之而來。例如，隨着對時任總統古德盧克·喬納森（Goodluck Jonathan）下屬官員的腐敗指控不斷增加，該公司大幅縮減了在尼日利亞的交易活動。

即便如此，Vitol在披露信息方面滯後，活動人士如伯爾尼宣言認為這些信息至關重要。雖然Glencore和Trafigura已加入自願計劃以提高商品行業的透明度，但Vitol卻抵制。與其他私人擁有的交易商（包括Cargill）不同，它拒絕披露其財務結果。

税收是批評者的另一個集結點。根據對公司賬目的計算，Vitol在2015年支付的有效全球税率為14.1%，不到高盛30.7%的一半。儘管Vitol註冊在鹿特丹，但根據Loya離婚文件中披露的信息，合夥人所有者通過兩家位於盧森堡的空殼公司Vitol Holding II和Tinsel Group控制它。它在包括瑞士和新加坡在內的税收友好地區結算大量交易，這些地區長期以來是商品交易商的中心。“我們的主要交易辦公室很久以前就在關鍵交易中心建立了，”Dellapina説。

儘管Vitol並不是唯一一家試圖減少税負的公司，但它在這方面特別成功。在2013年，它完全沒有繳税——得益於税收抵免——而那一年它的淨收入為8.37億美元。

儘管首席執行官和大多數高管都在靠近白金漢宮的公司時尚簡約的辦公室工作，但Vitol在英國以外支付了大部分企業税。來自蘇格蘭民族黨等的對Vitol税務做法的批評因泰勒向英國首相大衞·卡梅倫的保守黨及其支持的事業捐贈超過200萬英鎊而加劇。“Vitol與其運營的所有司法管轄區的税務機關保持開放和透明的關係，並在這些司法管轄區內支付企業税，”Dellapina説。

來源：彭博社，公司備案在繁榮了超過二十年後，Vitol可能需要為更動盪的海洋做好準備。隨着全球石油行業的每分鐘動態在互聯網上傳播，交易利潤不斷縮小。曾經是Vitol優勢的市場信息的擁有權正在迅速消失。那麼Vitol將會怎麼做呢？

儘管他通常反應敏捷，但泰勒在聖潘克拉斯的早餐時對這個問題有些掙扎。“你會感到驚訝，”他最終説。“我不知道答案。”

經過深思熟慮，他表示Vitol將受益於“自然市場增長”。他還表示希望購買更多資產，以完成在石油行業被稱為“系統”的構建——一個涵蓋從地面到油箱的油田股份、煉油廠、油罐和加油站的緩存——就像大型石油公司一樣。他説，這將是Vitol自己品牌的垂直整合，投資或實際石油生產的風險最小。“我會拼命——拼命！——去擁有那個系統，”他説。

儘管建立這樣的結構不會便宜，但泰勒和他的同事們決心保持私有。他表示，格倫科爾2011年的首次公開募股，瞬間造就了幾個紙上億萬富翁，並沒有吸引泰勒或他的團隊。

至少現在是這樣。前Vitol高級執行官、多年最大股東的鮑勃·芬奇表示，Vitol大約在10年前考慮過聘請一家銀行探索上市的想法。對於Vitol內部圈子外的人來説，IPO選項進入了執行委員會，但被芬奇稱為“狹隘投票”的方式否決了。泰勒表示，聘請銀行的想法被“執行委員會的大多數成員拒絕”。

在維托爾的歷史過程中，許多公司對收購這家石油交易商表示了興趣。曾經，維托爾談到將股份出售給國有的馬來西亞石油公司Petronas，而泰勒在新加坡期間與該公司建立了密切的關係。但這並沒有發生。或許最嚴肅的談話發生在1990年代末，當時安然考慮收購這家石油交易商。合夥人拒絕了這個提議，從而避免了一場災難：安然在2001年因會計醜聞和刑事調查破產，當時它提出用自己的股票支付，而這些股票後來被證明毫無價值。

維托爾面臨的最大挑戰可能是內部的，因為它正在處理接班問題。其他交易所的過渡顯示，這絕非易事。泰勒最近與喉癌作鬥爭，目前已進入緩解期，他表示自己不會很快離開。但他和至少三名九人執行委員會的成員都已過或接近60歲。他的副手們——包括在日內瓦負責的戴維·弗蘭森、在休斯頓的洛亞，以及在新加坡的老闆霍——將在某個時候退休。維托爾一直在培養下一代接班人——包括哈迪、德拉皮納、貝克和原油交易負責人馬克·庫林——來接過接力棒。這些人中，所有人都在40或50歲之間，預計將成為下任首席執行官。

在此之前，泰勒表示他將遵循自己通常的日程，這意味着幾乎一半的時間都在旅行。商品交易仍然遵循“我的承諾就是我的保證”這一幾個世紀以來的誓言。面對面的會議是必不可少的。

“你需要建立關係，”他説。這就是泰勒飛往班加西的原因——一個他不想做的交易，“除非我知道我在和誰打交道，”他説。“這可能會非常非常糟糕。”

説完，他就去趕歐洲之星——尋找下一個交易。 布拉斯是倫敦的首席能源記者。霍夫曼在日內瓦報道商品。