史蒂夫·艾斯曼的下一個大空頭是對沖基金費用 - 彭博社

史蒂夫·艾斯曼通過預見次貸抵押證券的崩潰而成名並積累了財富。現在，他正在對一種不同類型的華爾街賺錢機器下注。他認為對沖基金的費用將會暴跌。

艾斯曼在紐伯格·伯曼工作，這是一家他在兩年前關閉對沖基金後加入的資產管理公司。他以經典的對沖基金風格進行投資，購買他預計會升值的股票，同時押注其他股票會下跌。他為100萬美元的投資提供的服務每年收取1.25%的資產費用。這並不便宜——許多僅限長期投資的共同基金收費要低得多——但與對沖基金領域的價格相比，這已經相去甚遠，後者的標準是每年2%的費用加上20%的利潤表現費。

史蒂夫·艾斯曼

攝影師：丹尼爾·阿克/彭博社“我認為10年後費用會在這個水平，”艾斯曼談到他固定的1.25%時説。“我現在就直接去那裏。”艾斯曼在邁克爾·劉易斯的書中被描繪過*《大空頭》* 並在電影中由史蒂夫·卡瑞爾以虛構的形式出演，可能正在利用日益增長的投資者不滿情緒。

多年來，養老金基金和其他機構投資者一直抱怨對沖基金的高額費用。儘管如此，他們仍然繼續支付，因為許多經理人產生了令人印象深刻的回報。但在2009年開始的牛市中，許多基金掙扎，往往落後於其他投資——私募股權、房地產、股票，有時甚至是債券。展望未來，債券收益率為許多資產類型設定了基準回報，收益率微薄。面對僅有適度收益的可能性，投資者保留利潤的一種簡單方法就是削減他們支付給資金經理的費用。

在過去的三個季度中，投資者從全球對沖基金中撤回了近250億美元。儘管這不到這些基金管理的約3萬億美元的1%，但這是自金融危機以來最長的贖回期。本月早些時候，新澤西州投資委員會表示將把其對對沖基金的90億美元撥款削減50%，這是美國退休計劃迄今為止最大的一次削減。對於剩下的部分，它的目標是接受半數市場價格的公司，並且如果未超過約定的水平，將不收取利潤分成。

凱瑞爾

攝影師：史蒂夫·桑茲/蓋蒂圖片社“這向對沖基金社區傳達了一個信息：世界已經改變，”新澤西委員會主席湯姆·伯恩在批准削減的會議上説道。“公共基金不會再隨便支付他們所收取的費用。”

與此同時，對沖基金正在為一些投資者提供新的定價選項。例如，卡斯比安資本在七月開始為長期投資者提供基於其投資期限的費用折扣。對於承諾鎖定資本的投資者，卡斯比安還將對其表現進行更長時間的評估——實際上讓客户在評估期末如果基金出現虧損時支付更少的業績費用。

“隨着回報的下降，每美元利潤的費用實際上上升了。” —雅各布·沃爾索爾，藍圖資本顧問

艾斯曼和其他行業觀察人士表示，費用不會在一夜之間減少。一些成熟的交易者仍將收取高額費用。在五月，知名經理保羅·都鐸·瓊斯告訴投資者，他將把其一隻基金的費用從資產的2.75%和利潤的27%削減到2.25%和25%——仍高於典型費率。

然而，小型基金將順應這一趨勢，以保持業務增長。“隨着回報的下降，每美元利潤的費用實際上上升了，”藍圖資本顧問公司的首席執行官雅各布·沃爾索爾説。沃爾索爾正試圖從養老基金和其他機構籌集10億美元，目的是將這筆資金投資於小型對沖基金，費用大約是通常費率的一半。

艾斯曼的新產品不是對沖基金；它是一種獨立賬户服務，客户直接擁有他為他們挑選的投資。艾斯曼缺乏一些對沖基金經理所説的使他們具有優勢的靈活性：投資者可以隨時提取資金——這使得他更難使用流動性差的投資——而且他不會使用槓桿。

艾斯曼並不是唯一提供類似對沖基金管理但費用更低的經理，但他是一個來自對沖基金模型並現在拒絕這一模型的人。2009年，他在FrontPoint Partners管理了約20億美元，在那裏他成功地對次貸進行了做空。從2012年到2014年，他經營Emrys Partners，專注於金融股票。儘管他在前兩年賺了錢，但回報落後於行業。他在未能吸引到足夠資產後關閉了該基金。

這次他是否成功將取決於他的股票選擇是否賺錢。“現在對任何對沖基金來説都很困難，”Alpha Capital Management的首席投資官Brad Alford説，他是一位長期的對沖基金投資者。“業績勝過一切，如果基金表現不好，人們會離開，無論費用多低。”

底線： 隨着大投資者認真審視費用，對沖基金經理Steve Eisman提供了一種更便宜的投資方式。