中國的房地產泡沫動盪 - 彭博社

一名男子在4月11日上海嘉定區遠處的住宅樓前觀看。

攝影：沈其來/彭博社今年早些時候，來自上海的蔡先生和蔡女士決定結束他們的婚姻。原因不是不可調和的分歧或輕微的爭執，而是中國金融中心的房地產市場泡沫。這對經營服裝店的夫妻想以350萬元人民幣（約合519,000美元）購買一套公寓，增加他們已經擁有的幾處房產。但當地政府開始採取包括限制現有房產持有者購房在內的多項泡沫打擊措施。因此，在2月份，這對夫妻離婚了。“我們為什麼要擔心離婚？我們已經結婚這麼久了，”蔡先生説。（他要求隱去夫妻的全名以避免潛在的法律問題。）“如果我們不買這套公寓，我們就會錯過致富的機會。”

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照片插圖：731根據彭博社彙編的數據，2016年前八個月，一級城市的新房平均價格上漲了28%，這些城市包括像上海這樣的富裕大都市，而二級城市則上漲了10%。這一繁榮追溯到2014年，當時中國人民銀行開始放寬貸款要求並降低利率。中國證券監督管理委員會也取消了對開發商債券和股票銷售的限制，幫助他們為新項目籌集資金。

彭博社商業週刊不是囚犯。尋求庇護者佔據了拜登承諾關閉的監獄美國正在用尋求庇護者填滿臭名昭著的前監獄大學橄欖球需要向大聯盟學習一課那些銷售比職業選手更多棒球棒的網紅兄弟們不久，政府土地拍賣中的物業以越來越高的價格出售。到2016年6月，中國的196家上市開發商的債務已達3萬億元人民幣，三年前為1.3萬億元。在許多城市，未開發土地的每平方米價值超過附近已建成住宅的每平方米，這種情況被中國人稱為“麪粉比麪包貴”。

官員們試圖在不損害經濟的情況下結束這種過度繁榮，而房地產熱潮的不均勻傳播使這一任務更加困難。今年，在較不富裕的三級城市，平均價格僅上漲了2%。許多小型市政當局依賴房地產銷售來填補預算漏洞，這使他們有動力增加可開發土地的供應。因此，儘管一線城市的供應緊張且價格高企，但較小城市卻有太多公寓而買家不足。“通常市場是同步波動的，”彭博情報的分析師帕特里克·黃在香港表示。“看到一線城市需要收緊而低級城市需要放鬆，實在是相當戲劇化。”

中國依賴地方政策制定者來幫助量身定製應對措施。靠近上海的二線城市蘇州在10月3日宣佈，擁有多項抵押貸款的買家將不再有資格獲得更多貸款，而尋求第二套房產的買家必須支付80%的首付款，之前為50%。阿里巴巴總部所在的杭州已將土地拍賣銷售上限設定為開標價的150%。中央政府也承諾打擊不法行為：10月初，住房和城鄉建設部表示正在調查45家開發商和代理商，因涉嫌進行虛假廣告和其他非法活動以促進投機。

隨着GDP增長放緩，中國必須小心避免觸發經濟崩潰

這種措施成功的風險也存在。在德意志銀行9月28日的報告中，經濟學家張志偉和曾麗估計，全國房價下跌10%將導致開發商損失2430億元人民幣。消費者支出也可能下降，因為人們為了購買房產而承擔了更多債務。2014年，抵押貸款佔新貸款的23%，而2016年上半年這一比例為35%，7月和8月則達到了71%。張和曾寫道：“潛在的宏觀風險令人擔憂。”

這並不是説中國正面臨崩潰。該國的銀行並沒有 resort 到美國在大蕭條前普遍存在的次級貸款，儘管最近抵押貸款有所上升，但中國並沒有承擔鉅額的家庭債務——根據滙豐銀行的數據，僅佔國內生產總值的45%，而日本為66%，韓國為89%。儘管2012年放寬了防止抵押貸款支持證券銷售的規定，這在美國危機中發揮了作用，但根據國有清算所的數據，中國投資者僅持有728億元人民幣的相關資產。

儘管如此，考慮到房地產對中國經濟的重要性，習近平主席必須謹慎行事。2017年，共產黨將召開五年一次的大會，而今年GDP預計增長6.6%，是自1990年以來的最慢增速，房地產崩潰將尤其不受歡迎。“我只知道買房不會虧，”蔡先生説。“看看過去二十年……從每平方米幾千元到十幾萬元。它曾經跌過嗎？沒有。” —與彭博新聞合作

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