A股再次熔斷：滬指考驗3100 創業板暴跌超8%

中國股市從來不缺奇蹟，今天我們再次見證了歷史：A股開盤不到30分鐘就收盤，其中交易時間不足15分鐘，市值蒸發3萬億。這是熔斷機制實施以來，A股在4個交易日內第二次觸發兩檔熔斷。這在全世界資本市場都沒有先例。

週四早盤，滬深300指數開盤12分鐘即暴跌5.38%，觸及5%的熔斷閾值，A股暫停交易15分鐘；但恢復交易後，滬深300僅用3分鐘即跌7%，A股提前收盤。

截至收盤，滬指暴跌7.32%報3115.89點，創業板指暴跌8.66%報2254.52點，深證成指暴跌8.35%報10745.47點。兩市僅35股翻紅，其餘皆墨，超1600股跌停。兩市成交額僅1800多億元，但市值卻蒸發了3萬億。

國泰君安投資顧問總部副總監田青表示，人民幣中間價今天又出現跌停狀況，離岸貶值現象非常明顯，這説明宏觀經濟基本面仍存在諸多不確定因素，市場環境整體偏弱。

上證指數和創業板指

A股熔斷標的指數為滬深300指數。熔斷閾值為5%和7%兩檔，指數觸發5%的熔斷後，熔斷範圍內的證券將暫停交易15分鐘；如果全天收盤前15分鐘觸發5%或全天任何時間觸發7%，將暫停交易至收市。

新年首個交易日（1月4日），滬深300指數先後觸發5%和7%兩檔熔斷閾值，股票現貨和股指期貨市場於下午13：33暫停全天交易。中小板、創業板等指數跌逾8%，僅40餘隻A股收漲，近1500只跌停。

三大原因導致閃崩

這次熔斷，比新年首個交易日來得更猛烈。今天A股 “閃崩”或源於以下三大因素：

首先是離岸人民幣持續暴跌，導致公司提前償還外債壓力陡增。昨天離岸人民幣對美元一度暴跌超800點。今天，暴跌還在繼續。央行公佈人民幣兑美元匯率中間價為6.5646，貶值332點。下調幅度為去年8月13日以來最大。算上昨日貶值145點，兩日共下跌477點。在9：15中間價公佈後，離岸人民幣瞬間貶值超過600點。從6.6950附近暴跌至6.7585。

有外媒報道稱，隨着人民幣貶值加速，前幾年大肆借入美元債的中資企業或將開始提前贖回債務，以降低匯率風險。

已經有上市公司採取行動。中駿置業控股有限公司在週三發佈公告稱，將贖回2017年到期3.5億美元優先票據。

中國東方航空公司公告週一表示，為優化公司債務結構，降低匯率風險，於近日償還美元債務本金10億美元，以降低美元負債比率，並表示將進一步密切跟蹤和研判匯率市場走勢。

春秋航空首席財務官陳可在週二表示，近期人民幣貶值壓力加大，公司已關注到同行提前償還美債的個案，並可能效仿。

渣打銀行(Standard Chartered)駐香港的高級利率策略師劉潔(Becky Liu)在採訪中表示：“人民幣兑美元貶值態勢持續，中資企業已經開始減少美元負債，轉而增加人民幣負債，中資企業降低美元債務的序幕已經拉開。”

過去幾年美聯儲實施量化寬鬆(FED)，美元氾濫，人民幣出現單邊升值，中資企業爭相在海外發債，以圖降低融資成本。

第二大原因，是對中國經濟增長的擔憂，加上地緣政治緊張和油價的再度暴跌，導致市場避險情緒升温。今年前3個交易日，MSCI所有國家指數累計下跌3.3%，至3個月最低水平。

朝鮮昨天宣佈成功試爆氫彈，引發全球憂慮。而中國經濟增長持續放緩、美國原油庫存創下22年新高，均對油價造成打壓。昨天紐約商品交易所1月交割的西德州中質原油期貨(WTI)價格下跌2美元或5.6%，收於每桶33.97美元，為2004年2月後主力WTI合約的最低收盤價。2月交割的布倫特原油期貨價格下跌2.19美元或6%，收於每桶34.23美元，為2004年6月話以來主力合約的最低收盤價。

昨天，美股走低，創3個月以來的最低收盤。道瓊斯工業平均指數下跌252.15點，報16906.51點，跌幅為1.47%；標準普爾500指數下跌26.45點，報1990.26點，跌幅為1.31%。

歐洲市場也全面下跌，富時泛歐績優300指數昨收跌1.3%，報1391.83點。

亞洲多數地區股市普遍繼續下跌，香港恒生指數收盤下跌1%，報20980.81點。日經225指數繼續前兩日的跌勢，週三收跌1%，報18191.32點。

第三大原因，是大股東減持、限售股解禁等造成的資金面壓力。4日的暴跌即部分源自對大股東減持的擔憂。這項2015年7月生效的禁令規定上市公司大股東不得出售股票，但該禁令於本月8日到期。

對此，證監會5日表示，目前證監會正在研究完善規範上市公司大股東、董監高減持股份的規定，對通過集中競價交易減持股份的，建立減持預披露制度，並在一定時間內對減持股份的比例進行限制，引導其通過大宗交易、協議轉讓等途徑減持，既可實現應對股市異常波動臨時性措施的有序退出，又可防止大股東集中減持對市場造成衝擊。這個規定將於近日公佈。

外媒分析稱，該禁令的延期可能會在短期內對市場起到寬慰作用。然而，它將令人質疑政府放開資本市場、降低道德風險的意願。

根據花旗集團(Citigroup)分析師的説法，去年上半年大股東平均每月淨賣出760億元人民幣（合117億美元）。而在減持禁令啓動之後，該數據變為每月淨買入420億元人民幣。

花旗估計，當前禁令的失效將導致每月大約1000億元人民幣的售股壓力。

申萬宏源1月6日盤後發佈大勢研判報告稱，根據目前行情，短線大盤呈現短線超跌後的修復性走勢，將轉入縮量觀望的等待性走勢。

報告認為，投資者對於限售股解禁等問題還在等待靴子落地，信息面的擔憂還需要事實的最終化解。而且，從最新披露看，上週市場存量資金流出超過5000億元，新開户數也不盡如人意，因此短線在超跌反彈、修復性行情之後可能轉入縮量盤整、邊走邊看階段，以收斂整理為主。

熔斷機制福兮禍兮？

4天4次熔斷，熔斷機制再次成為眾矢之的。

同濟大學財經研究所所長、同濟經濟與管理學院教授石建勳表示，熔斷機制的本意是非常好的，可以提供時間讓市場冷靜，讓投資者從市場價值的角度去考慮下一步的操作，然而，我們也要看到這一制度同時也給予了空方無風險套利的機會。

在石建勳看來，在利空消息的作用下，一旦滬深300跌破3%，空方就會利用磁吸效應，花少量的資金就可以在很短的時間內將股指砸至5%，一旦熔斷的恐慌瀰漫開來，失去思考的投資者就會被空方牽着鼻子走，不計後果的拋售股票反而成就了空方的“好事”。

西南證券研究發展中心分析師朱斌則指出，由於熔斷期間停止交易，場外資金不可能再次進入，場內持股者也不可能再賣出，因此當天的走勢就被單向固化，市場越來越呈現單邊波動的特徵。加上市場上漲下跌幅度稍微放大時，投資者記憶將助推“熔斷”的自我實現，未來暴漲暴跌，熔斷機制被反覆觸及可能會成為市場常態。

不過也有分析師認為，熔斷機制跟A股暴跌無關。國泰君安首席宏觀分析師任澤平5日指出，11月下旬以來，A股賺錢效應減弱，而且缺少新的利好催化劑，市場本身有內在調整要求。更重要的是，市場增加了新的壓力，於是選擇向下：一是籌碼供給的壓力，資金存量博弈之下市場對1月8日解禁的擔憂臨近，註冊制、戰略新興板等擴容的擔心也未消除；二是匯率貶值引發資金流出擔心和風險偏好下降，中美不在一個經濟和貨幣政策週期上，貨幣當局採取了階段性貶值的策略來釋放貶值壓力，容易讓市場形成貶值預期，“貶值但還沒貶到位”。