內地和香港貿易中，藏了多少貓膩？-旺財

1=65？去年12月的貿易數據公佈後，內地和香港之間借虛假貿易資金外流的質疑再次升温。

進出口統計差異巨大

海關總署公佈的數據顯示，去年12月份內地從香港進口額為21.63億美元，去年同期是13.15億美元，同比暴增64.5%；而與此同時，香港特區政府統計處26日公佈的數據顯示，12月香港向內地出口1681.32億港元（約合216.9億美元）僅增長0.9%。

從增速上看，內地是香港的65倍；從絕對值看，香港是內地的10倍。

出口數據也存在巨大差額。海關總署公佈的貿易數據顯示，12月大陸對香港出口額勁升10.8%達460億美元，創出近三年新高；而香港方面公佈的12月自大陸進口規模為1837億港元，約合237億美元，同比下降1%。這表示，中國海關總署公佈的對香港出口數據，為香港統計處公佈的自大陸進口數據的1.94倍，總額相差約223億美元。

理論上，不論是進出口額還是增長率，香港和內地的統計數據都應該是相同的。一方的出口就是另一方的進口，反之亦然。

那為什麼會差得這麼離譜呢？

進口暴增，資金外逃

英國《金融時報》分析稱，12月份內地進口暴漲，這表明，作為少數幾種把資金轉移出境的渠道之一，虛開貿易發票的情況大幅增加了。

此外，香港統計的對內地出口遠高於內地從香港進口，有分析稱，內地的數據或被低估。

“兩者之間差距非常大，”澳新銀行(ANZ)的楊宇霆表示，“中國一直對資本流出非常警惕，所以我認為，這一局面在1月或許會結束。”

三菱東京日聯銀行的全球市場分析師Cliff Tan告訴《華爾街日報》：“這證明有人在利用貿易賬户將錢轉移出去。發展中國家這種情況很多，你可以多開進口發票，少開出口發票，以此來轉移資金。”

虛增發票通常需要跟香港的一家貿易伙伴串通好，後者同意在銀行出具信用證之前虛報商品價值。

舉個例子，一家內地公司從香港貿易伙伴那裏以每件5美元的價格進口10萬件商品，付款50萬美元。接着該公司再把這批貨以每件1美元的價格賣給對方，獲得10萬美元貨款。貨物轉了個圈，但是40萬美元已經被打到對方公司賬上了。

再比如，某公司要進口一批貨，單價5萬美元，總貨值2億美元，報關時可以將單價提高到10萬美元，在虛增的2億美元貨值中，就可以讓國內想外流的資金搭個“便車”。

據北京青年報，虛假貿易在報關物品的選擇上大有學問。如果是常見物品，價格報送就不能與市場價相差太遠，因為在海關很難矇混過關。中介通常會選擇一些國內鼓勵進口或者高新技術的產品。因為這類產品海關“看不懂”，產品的進口價格往往是“我們説了算”。

自去年以來，資本外流的壓力有增無減。對此，監管部門採取了多種舉措加以遏制。去年12月底開始，至少三家跨國銀行的外匯業務被暫停。此外，央行也投入鉅額外儲遏制人民幣的貶值趨勢。自2014年6月至今，我國的外匯儲備已經減少了6630億美元。

“即使中國嚴加控制，也會有漏洞，”瑞穗證券(香港)亞洲首席經濟學家沈建光表示，“這正是中國政府所擔心的。”

出口差異大 離岸與在岸人民幣匯差套利

除了進口，內地對香港的出口還多出了200多億美元。據彭博統計，二者相差比率創2013年3月以來最高水平，而以美元計算的絕對規模差異為歷史紀錄以來第二高。

“數據的差異超出我的預期，”華僑銀行高級經濟學家謝棟銘在採訪中表示，“這其中巨大的差異顯然不僅是季節因素，這很可能與利用境內外價差擴大而進行的虛假貿易有關。”他並指出，對虛假貿易套利的擔憂或可解釋中國監管機構暫停部分銀行跨境交易至3月末。

境內外人民幣價差自去年11月其明顯拉大，一度高達2000點左右。離岸人民幣比在岸人民幣便宜，存在套利空間。

特別值得一提的是中國的電子集成電路（EIC）的出口量大增，這類產品重量輕、易存儲和運輸，但自身價值難以判斷。珠寶和EIC是貿易數據作假的熱門出口品選擇。

具體操作方式可以是，在香港，A從銀行借款100萬美元，然後按照離岸人民幣的匯率將這筆借款兑換為人民幣；然後，A可以以最低的運輸成本從內地的B公司進口某樣商品（價值可能僅為10萬美元），並用借來的人民幣付款。A跟B****往往是一家公司。通過這種方式，借來的人民幣就流入了內地。

今年1月中旬以來，境內外人民幣價差明顯收窄，價差一度縮窄至零。但最近一週的數據來看，價差又有再度擴大之勢。截至觀察者網發稿，美元兑在岸人民幣匯率為6.5779，兑離岸人民幣匯率為6.6158，差價379點。

今年出口正增長在望

儘管存在虛假貿易的跡象，但九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，經過詳細的數據分析，由於人民幣貶值及外部環境改善，12月中國出口的好轉是真實存在的。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，由於2015年基數是負增長，相信今年出口至少可以持平，但如是正增長幅度也應該在5%以內。

他分析，從需求面看，儘管全球經濟處於復甦趨勢，但週期更長，力度更弱；人民幣匯率方面，2016年匯率形成機制會發生改變，盯住一籃子貨幣，所以比較難以判斷匯率走勢，但應該不會對今年出口造成負面衝擊。

招商證券同樣給出了正增長的判斷。

該券商發佈的一則報告稱，IMF預測2016年全球GDP將小幅回升至3.6%，預計明年美國經濟繼續復甦、歐元區和日本低迷之下有所回暖，新興市場也略有改善，但貨物貿易與經濟增長的結構性變化可能難以逆轉，大宗商品價格可能穩中偏弱，預計2016年出口、進口同比增速分別為3.5%、1%。

外管局：資本外流風險整體可控

人民幣貶值、股市暴跌、經濟增速放緩，今年資本外流壓力有增無減。中國政府打擊資本外流的力度也在加大。繼限制跨國銀行售滙業務後，央行上週宣佈將對離岸人民幣存款徵收存款準備金，此舉旨在提高做空人民幣的成本。另據路透社，央行加強了商業銀行跨境人民幣資金池業務流出的監管，要求任意時點淨流出餘額不得大於0。

國家外匯管理局新聞發言人王春英21日表示，當前跨境資金流動主要對應着我國對外資產負債結構的調整。目前，我國國際收支狀況基本平穩，跨境資金流動風險總體可控。

王春英説，一方面，我國經常賬户持續順差，順差形成的原因和結構相對合理，而且外匯儲備規模仍穩居世界第一位，2015年末為3.33萬億美元，正常的國際收支支付完全有保障。同時，近期部分企業主動進行資產負債結構調整，有利於降低未來的外債償還風險。

另一方面，多年來我國外債警戒指標一直處於國際安全標準之內。例如，去年9月末，我國本外幣全口徑短期外債餘額與外匯儲備餘額之比為29.1%，較去年3月末下降2.5個百分點，遠遠低於100%的國際安全標準。

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