陳言：堪比2008 日本金融危機來了嗎？
在中國春節破五迎財神之（2016年2月12日）時，日本金融迎來了極度震盪。日經平均指數跌破15000點大關，在當天終盤降到14952點。此前的歐洲市場，日元與美元的匯率也出現了突破，由過去最低時1美元兑換124日元，在2月12日升值到了110日元高點。股市匯市同時出現異變。
安倍經濟學面臨破產
我們看一下此前日本股市的兩次大跌：國際金融市場在2008年9月16日因美國雷曼兄弟公司的破產而進入收縮期，在其後的28天內，日經平均股價下降了41.3%；2000年4月13日美國IT泡沫崩潰後的28天內的股價，日經指數下滑22.0%。
而與之相比，2016年日本股市開盤至2月12日的28天裏，股價下降了21.4%。可以説這次日本金融市場的動盪不如雷曼危機那次強烈，但至少到目前已經和2000年的情況相似。關鍵問題是，此次日本金融動盪尚未看到終結的跡象。日本評論界普遍認為，安倍經濟學已經失去實現的可能，始於日本的金融危機正在向世界擴散。
禍起負利率
日本在2012年12月安倍晉三入主內閣，推行安倍經濟學後，股指匯率發生過一次變動。超發貨幣、執行寬鬆的貨幣政策，安倍成功讓日元匯率出現了下滑。在安倍剛剛上台時1美元兑換80日元，到了2015年匯率下滑到了124日元左右（下跌36%）。日本企業在國外的效益並未出現變化的情況下，匯率的下滑，讓美元計價的利潤折算成日元后，出現了效益增加的假象。股市放大了這種假象，日經平均股價從安倍入主內閣時的8000點，上升到2015年6月24日的20952點（上升率約260%）。
但是正如本專欄在過去三年多時間裏反複分析過的，日本並未出現消費的上升，也沒有投資的增加，即使一直用各種數據為安倍經濟學大唱讚歌的《日本經濟新聞》也不得不承認，過去三年裏日本的對外出口並未出現增長。但是人們看到股價在一個勁的上揚，匯率在拼命下滑，金融市場的“繁榮”，讓很多人相信了日本經濟就要出現新一輪繁榮的假象。
2012年12月安倍上台之後，三年來的日經指數走勢
日銀總裁黑田東彥當然十分清楚，三駕馬車（消費、投資、出口）無一給力，日本的所謂繁榮是建立在沙丘上的高樓，隨時有可能傾倒。他必須想方設法讓這座大廈屹立在那裏，把能用的金融政策手段都用上，在其他國家金融同樣不夠穩定的時候，“堅持就是勝利”。在今年1月29日，黑田用上了日本有史以來從未使用過的“負利率”政策，逼民眾、企業去花錢。
事與願違的是，負利率政策出台後，黑田設想的日本與國外的利率差遲遲沒有出現，日元也因此並未發生貶值。在日本國內，由於銀行效益開始變差，銀行更不願意將資金借給信用度不高的中小企業，日本金融開始收縮。
同時，銀行因為把錢存入央行需要交費（負利率），轉移虧損的辦法就是降低提供給儲户的利率、提高使用銀行服務時的各種手續費，這一結果讓普通儲户不願意將錢存入銀行，也不願意使用銀行的服務。銀行最重要的日常活動也開始變得不活躍了。
在日本，人們還找不到類似於微信支付、支付寶等免費的電子支付手段，消費者更多地選用現金支付方法後，用日本慶應大學金融學教授池尾和人的解釋是，“日本金融業因推行負利率政策而開始退化。”
“金融政策沒有底線。”黑田在多個場合這樣説，言外之意是有可能再度擴大負利率空間。從金融學角度看，黑田確實能拿出更為激烈的政策手段來，但市場是有底線的。中小企業拿不到融資，普通市民開始將現金存入自家保險櫃中，日常生活中繳納的各種費用，如果去銀行繳納需要交手續費的話，人們只能選用現金支付。金融業退化後，股市中金融企業股價大跌。此次日本股價激烈下滑，發揮引領作用的正是金融股。負利率政策讓日本金融企業哀鴻遍野。
外資的逃離
日本是個資本進出自由化的國家，股市泡沫在上個世紀90年代初崩潰後，散户直接參與股市的情況不多，在資本市場從事股票業務的投資者70%是外資，剩下的也主要是人壽保險等機構投資者。保證股市交易的透明公正，企業效益好，股市就能維持穩定。
安倍執掌日本內閣後，寬鬆的貨幣政策，央銀與媒體的互動，日本民眾希望國家經濟振興的強烈願望等等，首先給了外國投資者巨大的信心。加上日元的貶值，讓外資投到日本的資金也比原計劃多出了數成，一個好的循環形成後，帶來了更好更大的循環條件。日本平均股價在過去三年裏翻番後，依舊讓人覺得還有很大的發展空間，外資在獲得巨大盈利後，並未立即逃離日本。
但是隨着石油價格跌破30美元一桶後，中東等地的石油資本為解燃眉之急，不得不從日本股市上撤資。加之美國提升利率後，國際資產更看好美國市場，需要將資本集中到美國，這也部分需要從日本撤資。
如果日本沒有因為推行負利率政策出現金融退化現象，國際資本也能在日本再堅持一段時間。但眼看着這裏的金融系統就要成為死結，大量資本只好提前從日本撤出。
從日本方面公開的信息看，從去年5月底到今年2月11日的9個多月時間裏，日本股市市值減少了130萬億日元。2015年東京證券交易所的市價總值為522萬億日元，130萬億日元是總值的近四分之一。日本股價從最高時的2萬點，退縮到目前的15000點，同樣縮減了四分之一。這兩個四分之一的出現，造成了日本股市的巨震。
從目前的國際經濟狀況看，實體經濟的恢復需要較長一段時間，原油價格的回升同樣需要時間。今後湧入到日本的資本增加的可能不大，而外資從日本證券市場撤出的幾率則會增加不少。外資出走後，日本股市2016年重現2008年雷曼危機，並非不可想象。安倍經濟學炒作出來的股市高升，最終有可能讓日本回歸到安倍出發時的起點上。
雷曼危機前車之鑑
本次由日本央行執行負利率政策而導致的國際金融動盪，將會出現何種結局？目前國際金融界議論較多。從上次雷曼危機的情況看，儘管2016年新年發生危機後已經過去了28天，但危機剛剛開始，震盪將會持續一段時間。
世界證券交易所聯合會（World Federation of Exchanges）最近給出了一組數字。2008年發生發生雷曼危機後，6個月時間內世界主要交易所的股票市價總額中，有18萬億美元不翼而飛。而今年2月上旬的世界股票市價總額，比2015年5月底已經少了14萬億美元。這應該是收縮的開始，從本次危機的範圍、對能源資源的影響看，危機本身將要大大超過2008年。
下面具體看一下日本的情況。2008年雷曼危機到來前，6月日本平均股價為1萬4000點，危機到來後股價隨即腰折。匯市從2007年的1美元兑換125日元，上升到危機時的90日元左右。套用2008年的情況，2016年的日本股市還將繼續下滑，匯率也將持續上調。
危機到來後，股價的下滑很容易理解，匯率為何發生上揚？
原因在於國際市場上，發生金融危機後，除美元之外，資本逃逸的主要去向為黃金、歐元及日元。黃金在進入2016年以後，價格的上升已經超過10%。國際輿論普遍認為，俄國等資源能源生產國，由於資源能源價格的下滑，維持國內經濟需要在今後不斷拋售黃金，這讓黃金價格在今後繼續上升的空間可能不是很大。歐元則因為由於歐洲目前動盪不安，隨時有可能再度發生類似於希臘危機的恐慌，加上難民問題在困擾歐洲的政局，歐洲作為資本逃避的主要方向開始受到限制。
剩下的也只有日元了。儘管日本實行了負利率，在本該出現日元貶值的時候，由於國際資本失去了其他可以逃避的方向，大量資產也只有拿日本當做避風險的主要去處。日元處於繼續升值的狀態。
日元的升值，日本股價的下滑，讓安倍經濟學2%的通脹目標失去了實現的可能，安倍經濟學更加虛無縹緲，日本政治也開始動搖起來。而日本的動盪更加加速了國際金融進入收縮期的進程。在2008年雷曼危機、2011～2012年歐洲危機之後，本次危機在日本被稱之為“第三次危機”。
2016年2月26日、27日在上海召開的G20財政部長·央行行長會議上，為了防備第三次危機的擴大，日本愈發需要對自己的金融政策作出明確的説明。
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