專訪張軍：G20達成新廣場協議 只是個傳説

2月26日，全球財經媒體聚焦上海。全球市場上能夠呼風喚雨的G20國家財長及央行行長們在上海舉行會晤，在全球經濟增長乏力、金融市場動盪不安的背景下，此次G20上海峯會被賦予了特殊了含義。

於是，G20可否協商建立一個類似於廣場協議的匯率干預機制 成為會前的關注焦點。

2月26日上午，中國央行行長周小川在央行上海總部舉行記者見面會。會議上，圍繞人民幣匯改以來的匯率波動、全球貨幣貶值競賽中，是否需要建立全球協作機制干預匯率，即所謂的新廣場協定，還有，中國的債務問題、放鬆房地產信貸、如何防範金融風險等等熱點問題，周小川詳細回答了記者們的提問。

2月26日，央行上海總部，周小川在答記者問。

周小川説，各國貨幣政策要相互討論至少應“互相通氣”，但，G20強調結構性改革，“G20是否專門就匯率進行協調，過去沒有這麼做過”。

聯繫中國人民幣匯率波動一度引發全球市場的蝴蝶效應，周小川説，“國際市場之間確實會產生一些共振，貨幣政策會有一些溢出效應。今後的政策制定要更加小心，但同時也不能縮手縮腳。”

經濟下行壓力大，中國的貨幣政策也是各界關注的焦點。周小川説，儘管國際市場動盪，中國的貨幣政策，“不會過度基於外部因素制定國內經濟政策。”中國目前的貨幣政策是處於“穩健略偏寬鬆的狀態”。等等。

針對周小川的萬字答問，以及此次G20會議的熱點議題，觀察者網26日，採訪了復旦大學經濟學院院長張軍教授。

暗示兩會上貨幣政策、財政政策的基本風向

觀察者網：今天周小川在G20上海峯會記者見面會上的發言，你看到有什麼新的信號？

張軍：周小川的講話要跟樓繼偉的政策配合起來理解説。周小川説，我們的工具箱還是有很多工具，需要的時候會出台相關政策，包括對房地產的刺激；樓繼偉説，我們2016年財政會更加積極，會提高赤字，會安排大量的支持實體經濟和結構轉型的財政開支。

總體上，還是強調了中國的貨幣政策的出發點，是促進實體經濟的增長，而不是完全受制於金融市場的動盪，也不會受制於外部的壓力。比如，大家擔心資本外流會不會牽制我們貨幣政策的選擇。周小川明確講説不會受牽制，央行會應對資本外流，但是不會因此而改變貨幣政策的基本方向。

周小川和樓繼偉的講話是互補的，某種意義上，可以看得出馬上召開的兩會上貨幣政策和財政政策的基本態度。

觀察者網：周小川提到一個貨幣政策“穩健略偏寬鬆”的説法，與以往稍有不同，看起來是今年穩增長任務蠻重的。

**張軍：**對，穩增長要放在第一位，調結構要放在第二位。我很欣慰的聽到周小川説，實行擴張性的財政政策也是為了調結構的需要。過去大家把調結構和寬鬆的貨幣政策、積極的財政政策對立起來了，認為調結構就要收緊貨幣政策，其實寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策，也是支持調結構的目標的。這個觀點我在之前的一篇文章提到過。

觀察者網：對，這也是您去年以來一直就強調的觀點：經濟下行的背景下，偏寬鬆的貨幣政策，對於結構轉型更有利。你在之前的文章中還提到，去年811匯改以來，中國的匯率大幅波動，有一部分原因是我們央行跟市場溝通存在不足。這次G20，你覺得央行及財長應該向世界傳達些什麼樣的信息？

張軍：G20是個絕好的機會。特別是我們剛剛經歷了人民幣匯率的波動，以及股市的動盪。我們作為世界發展的主要引擎，在市場溝通上做得不夠好，這也是官方承認的。去年冬天，為此還專門派英語很好的方星海去達沃斯。

這次又提供了一次溝通的機會，所以中央高層比較重視。因為國際投資者容易鑽牛角尖，他們對中國都是一知半解。利用好這個機會，把我們想做得事情，邏輯和全貌告訴他們，使全球投資者能夠理解我們所做的努力，提高對中國經濟的信心，這是非常重要的。

達成《新廣場協議》是好事，但只是個傳説

觀察者網：G20會議之前，華爾街的投行分析師提議，應該在G20上，各央行攜手搞一個新廣場協議，支持中國的人民幣，遏制美元繼續走強。您對此怎麼看？

**張軍：**呵呵，真的要籤一個《新廣場協議》倒好了。《新廣場協議》的含義是説就是讓美元不加息，讓美國為全球經濟復甦做貢獻，好是好，但我個人覺得這好像不現實。

G20會議商討機制已經建立很多年了，每年4次央行行長和財長的會議，從以往的會議成果看，看不到有達成這種協議的可能性。國際上每個國家制定貨幣政策肯定首先考慮自己的利益，雖然公開場合，美國財長會説，制定政策也要考慮政策的外溢效應，要考慮新興市場的情況，但這隻説説而已了。真的達成這種共識那是個奇蹟。

觀察者網：前面你提到如果達成《新廣場協定》反而是好事，怎麼講？

**張軍：**如果美國不加息，美元貶值，對我們有好處。人民幣現在面臨很大的貶值壓力，要穩住匯率，最好的辦法就是美國不要加息。

美元即使貶值了，人民幣也不會升值，另外人民幣匯改的目標是努力與美元的脱鈎，盯住一攬子貨幣，所以美元貶值，關係也不大。

人民幣在過去這麼多年，相對美元已經升值了30%以上，所以從市場角度講，人民幣有貶值壓力。如果我們放手不管，讓人民幣去貶值，有一定的風險，現在已經碰到這個問題了。

儘管貶值對中國經濟有利，但很多事情會超出了我們想象，我們想貶一點，但市場會誤認為我們會持續貶值，就會造成資本外流。

這樣，我們的貨幣政策就是受到牽制，本來經濟下行的時候，央行應該執行寬鬆政策支持實體經濟，但現在不能這麼做，因為貨幣政策越放鬆，人民幣貶值越厲害。所以我們面臨這樣一個困境。如果美元不再升值，也不再加息了，有助於我們走出這個困境。

最近銀行間市場利率升得很高，流動性偏緊。核心在於央行的貨幣政策比較謹慎，不希望通過降準來注入流動性，因為一降準，大家對人民幣貶值的預期會加強。

能否讓悲觀情緒得到緩解 這最關鍵

觀察者網：那麼對G20, 你最關心和期待的是什麼？

張軍：很多人期望，G20能不能達成一個協議，在全球經濟萎靡比較糟糕、金融比較動盪的情況下，讓美國這個全球老大，放慢加息的步伐。美國要是加息，大量新興市場的資金都會流向美國，美元升值，這對新興經濟國家是不利的。但是讓美元走貶值的道路，這也不現實。

本來我們認為，美元去年12月17日宣佈的25個基點的加息，大家認為接下來可能還要加息，但是現在美國動搖了。因為美國的實體經濟看起來也還比較糟糕，出口也不好，工業也不行。

那為什麼人們説美國經濟有復甦跡象，其實只不過是金融領域在復甦，因為全球資本回流了，當然美國的資產價格都提高了，但實體經濟還沒有大的變化，還在變遭，所以我認為近期美聯儲加息的可能性也不大。

所以，此次G20會議，大家最關心的是，這些央行行長坐在一起，能否讓市場形成的悲觀情緒，得到緩解，這是最重要的。美國作為世界老大，應該給世界一個信號。

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