比難民問題更可怕 歐洲央行走向負利率深淵不歸路

昨天，歐洲央行（ECB）突然宣佈再次放水的時候，把負利率政策推向了新的“高度”。

當天，歐洲央行宣佈釋放流動性的主要措施包括：

下調主要再融資利率5個基點至0%，下調隔夜存款利率10個基點至-0.4%；QE購買額度擴大至每月800億歐元，購買時間將至少持續到明年3月底，購債範圍將首次包括歐元計價、非銀行發行的投資級公司債；啓動新一輪TLTRO（定向長期再融資）操作，起始時間為2016年6月，持續時間4年。

歐央行掌門德拉吉

對於歐央行此舉，歐洲各大主流媒體的第一反應便是“意外”。儘管德拉吉此番為再度放水極力辯護，但歐洲經濟界卻疑慮重重。縱然難民問題正在撕裂歐洲，可此時的突然放水倒有可能造成歐洲局勢更加得動盪不安。

英國媒體BBC在第一時間表達了抗議情緒：就連3個月前那次刺激都沒能拉動經濟、拉高通脹，難道這次就行了嗎？

要知道在3個月前，歐央行已經開始執行大規模的歐洲版QE。不過時至今日，歐洲經濟的復甦仍然乏力。事情正如2月份G20財長與央行行長會時，各國金融界掌門人所承認的那樣：貨幣政策的邊際收益已經十分有限。

歐元利率一路下行

BBC指出，按照歐央行此前的預計，2017年通脹率必須達到1.3%，2018年必須達到1.6%，才能讓歐元區經濟重整旗鼓。

可如今，歐央行已經下調今年的通脹預期，而且是從原先1%的目標大幅降低至0.1%。

德拉吉強調：“我們並未進入通縮階段。”不過，這種強調在預期已經強烈形成的當口，卻具有欲蓋彌彰的意味。

人們會在第一時間按照自己的理性，得出自己想要的結論。對於德拉吉表態所造成的反效果，紐約梅隆銀行首席貨幣戰略分析師西蒙·德雷克一針見血地指出：

“如果歐洲央行為的是幫助維持歐元的弱勢，但這一目的卻完全因為德拉吉的話而歸於覆滅。”

難道歐央行的手段只剩下印鈔票了？

據金融時報消息，荷蘭國際直銷銀行首席經濟學家卡爾斯頓·比爾澤斯基看法也十分悲觀：“新一輪的TLTRO是否將會起到作用還有待觀察。”不過，他也承認，歐央行對此別無選擇。這是因為，值此敏感時刻，歐央行不可能承認自己的無能。

於是乎，10日這一天市場在第一時間裏便表達了自己的“抗議”。

就在德拉吉宣佈消息後不久，市場就開始逆“寬鬆預期”，歐元兑美元迅速反彈，不到90分鐘就逆轉了歐央行刺激措施造成的1.6%的所有跌勢，日內波動性創下去年11月依賴最大。歐洲債券收益率也迅速扭轉跌勢，再次上漲。歐洲股市漲幅迅速收窄，並轉為大幅下挫。

當然，反應最為強烈的，莫過於歐洲經濟的發動機，財政紀律執行的模範——德國。在德國《經濟週刊》的一篇報道中，輕蔑加憤怒的情緒，讓這家媒體直接稱呼德拉吉為“那個意大利人”。

《經濟週刊》認為，德拉吉的政策極為危險

按照《經濟週刊》的看法：

“那個意大利人用謊言來懲罰所有的批評者。他的工具箱裏已經空空如也……有一點遲早將大白於世，無論貨幣政策已經變得如何昂貴，但對那個意大利人來説，他會做的只是在市場裏大印鈔票。”

在《經濟週刊》10日的另一篇文章中，作者更是指出，歐洲央行人為下調利率，更將導致消費者與投資者在預期上的搖擺不定，其結果是毀滅性的。

什麼是TLTRO？

長期再融資行動（LTRO）是歐洲央行的傳統工具，歐洲央行在2011年底宣佈推出兩個長期再融資操作（LTRO），期限長達36個月，同時包含一個一年後可以提前還款的選擇權。

早在2012年上半年，就不斷有機構預計歐洲央行會推出第三輪LTRO，本週四的歐洲央行議息會議終於結束了市場漫長的等待，宣佈推出定向LTRO，即TLTRO，條件比此前兩輪更具吸引力：期限更長；目標更有針對性。

歐洲央行將啓動為期四年的定向長期再融資操作（TLTRO），銀行可以獲得歐洲央行超低利息的貸款，前提是這些貸款要用來向以企業為主的私人部門放貸，不能用來買政府債券和用作住房抵押貸款。

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