十五年後 阿根廷將重回國際債券市場

據美國華爾街日報4月8日報道，阿根廷計劃下週在美國和英國推銷一筆125億美元的發債交易，這是該國在2001年債務違約來首次重回全球債券市場發債。但明眼人一看便知，這僅僅意味着，“國際投資人”重新允許阿根廷發行新債償還舊債。

華爾街日報援引德銀向潛在投資者發出的一封信稱，阿根廷財政官員路易斯·卡普託（Luis Caputo）計劃下週在紐約、華盛頓和洛杉磯會見投資者。而德意志銀行(Deutsche Bank)是此次發債交易四家承銷行之一，其餘承銷行為滙豐銀行(HSBC Bank PLC)、摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)、以及西班牙桑坦德銀行(Santander Group)。

自由派總統馬克裏果然與“禿鷲”基金達成了協議

今年2月，阿根廷總統馬克裏和美國“禿鷲”對沖基金達成協議，同意在4月14日前向包括艾略特資產管理公司（Elliott Management Corp）在內的四家“釘子户”債權人支付46.5億美元，以和解（並非還清債務，46.5億美元為債權人訴求的75%）這些基金公司在全球範圍內對阿根廷作出的指控。阿根廷參議院3月31日批准此項協議。

認識“禿鷲”對沖基金

“禿鷲基金”往往是從事投機行為的對沖基金，他們在市場混亂時刻，以極低價格買入當事國的問題債券，之後，在美國、英國等西方國家法院起訴當事國，以凍結或執行當事國在國際金融機構中的其他資產為要挾，要求當事國全額支付其低價購買的債券，獲得高額回報，此類債權人幾乎從不接受債務重組，故也被稱為“釘子户”債權人。

最初，2001年，阿根廷爆發金融危機，國家陷入債務違約，總額高達千億美元。為了儘快擺脱經濟困境，阿根廷前總統基什內爾分別在2005年和2010年兩次對違約債務進行“砍頭式”重組，折價高達70%（在此過程中，對沖基金又趁機低價買入大量新債），當時約92%的債權人接受重組，但仍有8%的“釘子户”債權人要求全額還債，其中包括億萬富翁保羅·辛格爾（Paul Singer）管理的對沖基金公司艾略特資產管理公司，而由此展開了長達多年的討債紛爭。

美國法院多次支持對沖基金，判處阿根廷政府敗訴

2005年，“禿鷲”對沖基金之一，艾略特公司旗下的NML資本管理公司等向紐約地區聯邦法院提起訴訟要求阿根廷政府償債。但因種種原因，美國法院擱置了此案。直到2010年，美國法院以阿根廷債務重組過程中的存在一個法律問題為由，將阿根廷央行在紐約聯儲的資產凍結。

2011年7月，由於阿根廷政府強烈反對，以及國內美聯儲和財政部的介入，上訴法院駁回了地區法院的凍結裁決，使得阿根廷央行在紐約聯儲的資產獲得豁免。艾略特再次向最高法院上訴，但最高法院在2012年6月25日決定維持上訴法院的豁免裁決。但遷延日久的訴訟，和國際貨幣基金組織、國際評級機構的推波助瀾，使阿根廷的國家信用受到極大影響。

最終，阿根廷政府還是敗訴，被要求全額支付債務。沒有成功凍結阿根廷央行資產的對沖基金再度向地區聯邦法院控告阿根廷政府，並要求全額支付13.3億美元的債務本息。2012年11月21日，紐約曼哈頓下城聯邦法院判決阿根廷必須全額償付，NML資本管理公司勝訴。阿根廷進行上訴，2013年8月23日，聯邦第二巡迴上訴法院駁回阿根廷政府的上訴申請，維持原判。阿根廷最後將希望寄託在美國最高法院，但在2014年6月16日，美國最高法院要求：無論何時，阿根廷在支付重組債務時都要全額支付債權人持有的違約債權；同意違約債務債權人通過司法途徑清查以至凍結阿根廷政府除豁免之外的海外資產並獲得支付。

在美國最高法院的支持下，艾略特為討要債務與阿根廷政府多次“開戰”，甚至曾經要挾在加油站扣下阿根廷總統專機，也曾嘗試要求法院沒收阿根廷海軍軍艦。

只許州官放火？

2001年阿根廷爆發金融危機，國家陷入債務違約時，債務總額為約千億美元。而據華盛頓時報2015年11月報道，截至2015財年結束時，美國債務規模約為18.1萬億美元，而阿根廷主權債務危機爆發同期的2001年，美國小布什政府約欠債5.8萬億美元。

“於是我爭取自由，大聲疾呼，一切無足輕重，並非意料中事。”

——《阿根廷別為我哭泣》

自由派總統上台，開放外匯管制

2015年12月10日，阿根廷25年來最“自由派”的總統毛裏西奧·馬克裏宣誓就職。上台後，他大幅改變前任的做法，宣佈取消實行了近四年的外匯管制措施，開始實施自由浮動匯率。外匯管控、徵收農業出口税和限制工業產品進口是阿根廷前政府最受國民詬病的三大弊政，也是其倒台的主要原因。新任總統馬克裏在其競選綱領中明確提出了當選後將取消上述三個政策，讓超過半數阿民眾給其投了支持票。或許，這才有了本文開頭，“國際投資者”允許阿根廷重回全球債市的一幕。