姚洋：為什麼説外界對中國經濟的反應過度了

【去年流行一句網絡用語，叫“嚇死本寶寶了”，全國網民動輒就用這句話，大概讓某些關心中國的老外也學去了。自去年以來，唱空唱衰中國的聲音不少，連穆迪、標普這樣的“大號寶寶”也被嚇得下調評級展望。可他們的擔心，瞄對地方了嗎？

本文原載於英國《金融時報》，《參考消息》譯。】

在上個月閉幕的全國人大會議上，李克強總理宣佈，中國政府將使赤字佔國內生產總值的比重由2.3%提高到3%。這將使中央政府的預算增加約6000億元人民幣。在兜了一大圈試圖通過供給側措施來拉動經濟後，北京最終重新考慮財政刺激手段。甚至在中央政府行動之前，地方政府就開始放寬對房地產市場的限制。這些措施已開始顯出成效。一線和某些二線城市的房價開始再度上漲；內陸城市的房價停止大幅下跌。鋼材價格經歷長時間下跌後顯出回升跡象。

然而，這些事態發展並沒有得到國際企業界的積極對待。在全國人大會議開幕前不久，穆迪將中國的主權信用評級展望調整為“負面”，理由是鑑於改革面臨艱鉅挑戰，中國政府為解決經濟失衡問題而落實改革的能力“存在不確定性”。3月31日，標準普爾公司跟着將中國信用評級展望由“穩定”下調為“負面”，理由是“預期中國政府面臨的經濟和金融風險正逐步上升”，它認為信貸和財政擴張是令人擔憂的趨勢。

然而，穆迪和標普以及國際市場的擔憂很可能搞錯了對象。

中國無疑面臨經濟再平衡的挑戰。在那些產能過剩的部門，要想不導致大規模失業就很難擺脱殭屍企業。同時，國家要想消化掉樓市的大量庫存也需很長時間。但應對這些結構性問題與當局推動增長恢復到潛在速度的短期舉措並不矛盾。只要投資高於12%的增長率，中國的潛在增長率仍將高於7%。而官方公佈的2015年增長率低於這個水平，實際增長率甚至可能更低。因此，政府自然要加緊實施貨幣和財政政策以刺激經濟，這與任何面對衰退的政府要採取的行動沒什麼兩樣。

與國際上相比，中國政府的負債水平並不算高。而最重要的一點是，大部分債務都有資產（主要是以基礎設施的形式）作擔保。這是中國政府的債務與日本等工業化國家政府負債的根本區別。後者的情況是，政府債務主要用於資助福利權益，必須用未來的税收加以償還。在中國，當出現債務違約時，政府債務可通過拋售相關資產合法收回。

2015年底的政府債務數據，日本高居榜首

市場擔心人民幣未來會貶值，這種擔心充其量是恐慌造成的結果。中國的國際收支經常項目順差自2013年以來出現增加，2015年達到2930億美元。外部不存在支撐未來人民幣貶值的經濟基本面。從內部而言，政府決心採取一切可能的措施使未來五年經濟年增長率至少達到6.5%，因為這是確保家庭收入到2020年在2010年的基礎上翻一番所需的最低速度。換句話説，增長率是一個政治目標。而當它成為政治目標時，人們絕不該質疑中國政府的決心。

同樣，保持人民幣匯率穩定也是一個政治目標。中國當局致力於維持金融穩定，包括人民幣對美元匯率穩定。

憂心中國外匯儲備耗盡同樣擔心的不是地方。外匯儲備在去年最後幾個月快速下降，顯示出中國政府願意付高價來捍衞人民幣幣值。賣空人民幣是一場必敗的賭博，理智的投機商理應避免，除非他一門心思想摧毀中國的外匯儲備——而這根本是辦不到的。