王一鳴：友誼的小船説翻就翻 兩桶油業績從此咫尺天涯？

儘管業界早有預判，但是分道揚鑣的這一天到來的時候，多少還是有些讓人唏噓。

4月28日晚，兩桶油發佈了2016年的首份季報。

數據顯示，中石油遭遇了上市以來的首次季虧，一季度淨利潤負138億元，自去年年底創下本世紀以來的最差業績表現後，中石油的糟糕仍在繼續。

相較而言，中石化自去年二季度煉油板塊翻身以來，中下游業務在低油價下的襯托下持續錄得高光表現，今年一季度更是帶動整個集團實現淨利潤61.85億元，同比大幅增長267.1%。

兩桶油季報為啥如此冰火兩重天?

中石油開採業務負擔過重

根據季報，中石化一季度生產原油79.42百萬桶，同比下降9.3%，天然氣2114億立方英尺，同比增加16.7%，總體油氣當量產量114.7百萬桶，同比下降2.7%，勝利油田部分油井的關井效應明顯。

年初，中石化宣佈關停勝利油田部分井區，虧損額相對降低

另外一邊，中石油一季度生產原油2.427億桶、天然氣8914億立方英尺，分別同比增長1.4%和4.8%。由於上游負擔較重，中石油本季度虧損高達202.68億元，比上年同期減利375.67億元。相對而言，上游體量較小的中石化虧損額大幅減低，僅為125.3億元。

同時，受國際油價大幅下跌影響，一季度中石油、中石化的平均原油實現價格分別為27.27和27.06美元/桶，同比下降44.2%和41.45%；天然氣平均實現價格分別為4.886和5.47美元/千立方英尺，同比下降21.7%和31.33%。

業務板塊上看，儘管兩桶油上游雙雙告負， 但在中下游業務上，二者業績都大幅改善。

煉化板塊，中石油原油加工量同比下降2.5%，成品油產量同比降低4.4%，實現經營利潤146.51億元。中石化方面，原油加工量同比降低2.4%，成品油產量同比降低1.4%，實現經營利潤134.4億元。

受益於低油價以及成品油定價機制的地板價限制，一季度的煉化板塊可謂利好重重。

對於原油進口比例高達80%的中石化而言，這種利好可望在二季度得到更大的迸發。這主要是由於進口原油的下單、接貨、煉化、分銷等過程大抵需要一個季度時間，因而中石化原油進口價實際上往往是3個月之前的價格。

一季度的國際油價曾經深度觸底，季度末期又開始緩慢爬升，一落一起之間，可以期待更為精彩的業績表現。

銷售板塊上，由於一直強調“油非互促”戰略和綜合服務商的身份轉變，中石化的非油品業務錄得89.1億元的營業利潤，同比增長41.4%，直接拉動營銷及分銷板塊實現淨利潤76.9億元，同比增加45.6%。

兩桶油非油品業務上增長迅猛。圖為中石油湖北首個智慧加油站開始運營

中石油雖然也在銷售板塊取得了4.26億元的淨利潤，但體量明顯低於一個數量級。此外，受益於化工市場回暖、部分化工產品需求增加以及原料成本的降低，雙方在化工板塊也均取得較好的業績增長，分別實現了31.1億元和45.8億元的收益，中石化仍然略佔上風。

中石油對未來油價偏向樂觀

或許是覺得首個季度的表現有些跌人眼鏡，中石油在季報中專門對近期的油價進行了偏向樂觀的預測，認為二季度及全年全球石油市場的供需將保持總體寬鬆，而國際油價的回升態勢將為公司改善經營狀況創造有利的條件。

的確，近期油價在多方拉動下的強勢上漲為這種判斷提供了一定的腳註。多哈會議後，國際油價在開盤暴跌6%的不利局面下，當日即強勢拉回水平盤，並在之後兩日暴漲近6%，基金公司和私人投資者對於此輪上漲的堅定可見一斑。這表明，市場對於美國鑽機數量減少和頁岩井枯竭帶來的產能下降十分篤定，並已經提前預支下半年的供需重新平衡。然而，兩方面的效應仍然給二季度的油價前景帶來頗多撲朔。

一是近期上漲盤的吐利效應。根據彭博社援引商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，4月26日當週的WTI淨多倉已經升至去年5月12日以來的峯值，而空頭頭寸已跌至近10個月的新低。

就在投資者將焦點全部集中於美國的產能數據、EIA的庫存數據和美元走勢的同時，伊朗、沙特、科威特等地產能上行的或有消息被自動屏蔽，在油價緩慢向50美元伸延的同時，累積了大量的壓力盤。

而幾乎所有的投資者都清楚50美元的代表意義，對於Eagle Ford和Wolfcamp這樣的低成本頁岩油盛產區，50美元將喚醒相當部分的中小生產商，從而給獲利盤的拋售帶來契機。日前，在上述兩個區域標誌性的作業者EOG和Pioneer公司就剛剛表示，準備在油價到達這一閥值後增加鑽機數量。如果屆時“凍產”會議仍然沒有實質性結果，再一次油價急跌絕對不是空穴來風。

另一方面，在於沙特的攪局效應。沙特王子擔當王權以來，在宗教立場和盟友關係中的絕對強勢，已經給OPEC集團的戰略路向帶來了太多的不確定性，並在三個維度上直接影響油價。

對伊關係上，多哈峯會本已定稿的凍產協議，由於伊朗的輕蔑態度被沙特在最後關頭撕毀，在瓦哈比教派看來，對什葉派的刻骨仇恨遠遠僭越石油利益，伊朗越是藉美國的和稀泥堅守產能，沙特越是要在中東的教派對抗中堅守決心。

對美關係上，近日沙特政府威脅拋售美國資產的消息公佈後，兩國的關係實際上已經跌無可跌。自9.11以來，兩國的矛盾累積過深、過長、過為繁複，又過於為盟友關係所遮掩。從OPEC的石油單極到OPEC-美國-俄羅斯的石油多極，美國與其苦心經營的盟友非但沒有形成夢幻般的合作關係，轉而淪為或明或暗的權勢對抗。

國際油價能否穩定，取決於美國在中東的決定性戰略取向，而在奧巴馬政府的尾聲，這種取向已經日漸模糊。

與俄羅斯的關係也沒好到哪裏去，凍產協議的調和失利後，俄羅斯倍感沮喪，近期沙特和俄羅斯能源部門多次隔空喊話，威脅要把本國的石油日產能提高到1200萬桶，給國際油價留下了一個又一個的利空。

本週，沙特王子公佈了史無前例的革命性施政綱領“願景2030”，直接離棄了一直未敢僭越的石油依賴，宣稱用主權財富基金的投資收入支撐土豪國下一個十年的國運。

沒有人知道沙特和各方勢力角力的結果如何，亦沒有人知道這將在怎樣的意義上重塑國際能源格局。短期來看，從凍產會議重啓到美國兩黨確立總統候選人，二季度可能出現的重重事件都將極大的衝擊目前敏感係數疾升的獲利盤面。

業績從此咫尺天涯？

回到國內的石油兩兄弟，無論是油價穩步走高挽救中石油的上游頹勢，還是觸高急落保障中石化的煉化收益，一方面取決於外部環境，另一方面更取決於二者的應對策略。

季報中，中石油表示，將繼續堅持穩健發展，深入開展開源節流降本增效，大力實施資源、市場、國際化和創新四大戰略，不斷優化業務佈局和資產結構，以提高市場競爭力。

看來中石油切實感受到了產業結構偏重帶來的嚴重壓力，近期一連串的降薪和降本增效的舉措已經取得了明顯的效果，一季度員工費用比上年同期下降2.4%，勘探費用下降11.1%，單位操作成本下降8.2%，煉油單位現金加工成本下降4.4%。

然而油價的低徊絕不是一時半會兒的事，降本增效仍會繼續，但回報率終究會逐漸走低。必須採取更為有效的措施為上游減負、為下游加碼。中石油董事長王宜林上月就曾在香港表示，中石油將計劃關閉盈利無望的油氣田，並將可能引致17年來的首次減產。

相較而言，中石化的日子要好過的多，只要能夠繼續保持一體化的全局優勢和煉化板塊的強項特色，油價漲或跌不過是利潤在上中游之間切換。目前正在大力實施的提製增效升級的發展戰略，也將繼續鞏固已有的煉化優勢，並使之向高附加值領域延展。

可以預計，這次油價的起落，將極大的促進中石化的結構調整和結構優勢發揮，不管怎樣，最壞的時候明顯已經過去。

近來，亞洲油氣市場的消化能力正在明顯復甦，對於兩兄弟而言，二季度都是極為重要的一役。輕談收益咫尺天涯或是重歸於好都是言之過早。

或許只有一點頗為確定——至少，人們不會那麼輕易的把兩桶油混為一談了。

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