斯蒂芬·羅奇：中國會是下一個日本？我有不同的看法

【本文原載於香港《南華早報》網站6月29日，原題為：《中國如何避免重演日本失去的幾十年？》】

儘管對中國的擔憂日益增加，但中國目前並沒有進入像日本那樣的“失去的幾十年”。然而，一種令人不安的不確定性給這一結論蒙上了陰影。日本的命運是因為該國拒絕放棄不良經濟模式，與日本不同的是，中國決定進行結構性改革，並正在努力實施這一戰略。但除非中國通過努力獲得成功，否則兩國的結局可能是一樣的。

在過去六年裏，我在耶魯大學主持名為“日本的教訓”的研習班，在研習班上，我們得出了相同的結論。在研習班結束時，學生們需要撰寫分析誰可能成為下一個日本的論文。直到2012年，認為美國將成為下一個日本的人是最多的，美國當時正在努力擺脱2008年金融危機的影響。毫無意外，到了2013年，焦點轉向了深陷危機的歐洲。但今年，一半以上的學生選擇了分析中國是否會成為下一個日本。

然而，最近對中國的幾次短暫訪問，讓我有了不同的看法。

中國當前的主要問題是債務。中國的債務佔國內生產總值（GDP）的比例已從2008年的150%增至目前的約225%。在評估高負債式增長的風險時，日本的例子尤其具有參考性。2015年底，日本的總負債已接近GDP的390%，但由於日本的儲蓄率非常高，因此該國的負債是對內負債。這就意味着經常引發危機的外國投資者資本流出並不會對日本產生衝擊。而中國同期的儲蓄率遠高於日本，今年初中國引發的恐慌——對資本流出和貨幣風險的擔憂加劇了這種恐慌——完全沒有考慮到這一點。對硬着陸的擔憂，源自對中國債務危機的誇大。

“殭屍企業”是最近在中國討論最多的一個話題。中國領導人在最近的公開講話中明確提到了“殭屍企業”。然而，與日本一直否認這個問題不同的是，中國當局在控制鋼鐵和煤炭這兩個關鍵部門的過剩產能方面行動相對迅速，並暗示還將對水泥、玻璃和造船業進行相應的改革。

中國的債務質量惡化，也與日本的經歷相似。這些對北京來説都不是什麼秘密。相反，《人民日報》上月對“權威人士”的採訪説明，中國高層對於如何避免出現日本式結局，正在進行公開而激烈的討論。這位權威人士強調，中國的債務和“殭屍企業”可能導致經濟出現L型走勢。

這就是把中日進行比較的關鍵所在。對中國來説，失去的幾十年是一個不可接受的結果。但知道不希望出現什麼結果，並不能保證中國不會落入日本式的陷阱。

改革是決定性的區分因素。日本在上世紀90年代未能成功地進行結構改革，這也是“安倍經濟學”復甦計劃無法順利開展的重要原因。而中國的戰略強調重大結構改革與重組。成敗最終將決定於中國領導層是否有決心對抗反對改革的強大的既得利益集團。

有趣的是，在研習班上選擇分析中國是否會成為下一個日本的13名學生中，有三分之二的人得出的結論是：中國與日本不一樣。他們認為，現代中國的經驗——尤其是鄧小平提出的改革開放——比日本的教訓更重要。這些人都得到了不錯的分數。