何火新：A股扶貧有那麼可怕嗎？
證監會一則扶貧意見，沒想到引起市場軒然大波。不僅僅股市表面上以大跌表示受了驚嚇，復旦教授謝百三也在9月12日和9月15日連發兩文，表示嚇壞了。
9月9日星期五，證監會網站發佈《中國證監會關於發揮資本市場作用服務國家脱貧攻堅戰略的意見》（以下簡稱《意見》），其中提到：
“《意見》要求，要集聚證監會系統和資本市場主體的合力服務國家脱貧攻堅戰略，支持貧困地區企業利用多層次資本市場融資，支持和鼓勵上市公司、證券基金期貨經營機構履行扶貧社會責任，切實加強貧困地區投資者保護。為支持貧困地區產業發展，幫助貧困羣眾穩定脱貧，我會對貧困地區企業首次公開發行股票、新三板掛牌、發行債券、併購重組等開闢綠色通道。”
9月12日星期一，A股跳空低開，上證指數出現單日1.85%的下跌。這個跌幅和5178點的頂部以來，不少個千股跌停的交易日比起來，根本不值一提。但不少人認為《意見》是下跌的罪魁禍首。
9月12日、15日(中秋節)晚，口無遮攔的復旦大學教授謝百三在微博貼出兩篇文章：《<資本市場將服務脱貧地區的意見>是完全錯誤的——此件儘快呈送領導同志》和《望月哭股市——再批資本市場扶貧意見》，炮轟證監會主席“違反國際慣例亂來”，“違反《中國證券法》”，“無知與荒唐”。
《扶貧意見》真有這麼大威力嗎？
中國股市雖然只有不到30年的歷史，但經歷過的利空也是不少。有些利空直接導致股市熊市的形成（比如2001年在股市估值的高位推出的國有股減持政策），有些利空導致熊市的跌幅更深（比如2008年9月突發的雷曼兄弟的倒閉），但多數利空只是股市情緒的無謂宣泄（如2007年5月30日突然宣佈的提高證券交易印花税税率）。
以上的《意見》非要算利空，也是基本可忽略的利空。A股的下跌不能完全怪罪於證監會的《意見》。
A股9月12日的下跌，至少另有兩個重要因素：
一是，在此之前，上證指數在上漲至年線（下圖中的紫色均線）後，在年線的壓制之下，連續調整了19個交易日。這比較充分地説明，市場面臨重要的壓力位後，上衝的動能不足。前期上證指數從6月中下旬約2810點的位置上衝至3140點的高位，很可能是因為網下打新的不菲收益率，吸引了千萬富翁們紛紛加大相對較安全的大盤藍籌股的配置。
相關數據也能證明：中證登發佈8月報告顯示8月新增市值1000萬元以上的投資者數量增加了4300户。但隨着有能力參與網下打新的投資人佈局到位，市場新的做多力量不足，調整就可能只欠西風。
更有報道稱，不少券商將網下打新的門檻從1000萬上調到2000萬甚至是3000萬，部分資產不足的前期買入的市值千萬的投資人也可能成為做空的力量。
二是，恰逢美國股市9月9日因美聯儲有官員再次用嘴加息一次，單日出現2%以上的跌幅。
雖然2008年開始發達國家的GDP已經少於發展中國家，美國在奧巴馬任期內不僅沒有實現國債餘額減半，反而還加倍，5年出口倍增的計劃也沒有完成，但不少投資人還以為美聯儲還具有10年前格林斯潘退休時的全球影響力。
不能不顧“全國一盤棋”的國家治理傳統
鄧小平在《前十年為後十年做好準備》中提到：“社會主義同資本主義比較，它的優越性就在於能做到全國一盤棋，集中力量，保證重點。”如果中國沒有全國一盤棋的國家治理傳統，要向全國移民140多萬的三峽工程就基本不可能建得起來。
汶川地震後，中央政府大力支持災後重建，從未聽説官方和民間有反對用其他省份納税人的錢來建災區的聲音。中國最近10年內遭受重大自然災害的地區（汶川、玉樹、舟曲等），災後重建都卓有成效。
反觀日本核泄露後過去幾年了，仍有數萬災民住在臨時房舍當中。中國股市早在建立早期，一個比較重要的任務就是為部分經營困難的國有企業籌集資金。中國股市講故事、炒概念、各類資本運作的灰色地帶，只要沒有證據證明是違法的，都可以存在，但中國股市的根本任務是為實體經濟服務。
關於《意見》，證監會的新聞稿中提到，“這是證監會黨委落實《中共中央 國務院關於打贏脱貧攻堅戰的決定》（中發〔2015〕34號）和中央扶貧開發工作會議精神的重要舉措。證監會黨委一直把扶貧工作做為崇高的政治責任，劉士餘同志任我會扶貧工作領導小組組長，每位黨委成員和上海、深圳證券交易所黨委書記結對聯繫一個定點扶貧縣。”
顯然，證監會對貧困地區的企業開闢綠色通道，是貫徹中央的政策，看不出有什麼問題。
直接“受害者” 不是整個市場
對於投資人來説，在中國股市投資一定要講政治，要搞清楚中長期中國股市的大局。對於目前的中國股市，在經歷三輪股災後，風險釋放較為充分，但萬一有重大的利空，以證監會為首的監管機關，有足夠的工具確保股市不會崩盤，其中IPO就是工具之一。
在處於熊市期間的2013年，全年沒有任何一家企業IPO。在今年，出於休養生息的考慮，年初至9月14日，IPO只實現了722億元的IPO，只相當於同期定向增發融資總額10266億的7%。
在這個大格局之下，即使有貧困地區的不少企業通過綠色通道實現了IPO，直接的“受害者”也只是不能走綠色通道的排隊IPO的幾百家企業，而不是整個市場。
假設因為貧困地區企業IPO導致A股市場額外增加了一些企業上市，資金壓力也較IPO新政前顯著減少。目前IPO的企業，發行市盈率全部在23倍以下，部分銀行股甚至只有六七倍。相對於以前的IPO政策，大大減少了單個企業的融資規模。
以華鋭風電為例，發行市盈率48.83倍，預計募資34.47億，實際募資94.59億。該企業在行業景氣高峯IPO，上市首日就破發，即使是去年的牛市高點，也未漲至發行價之上。但在IPO新政之下，該企業只能融走45億元。
不會導致貧困地區企業濫竽充數入市“圈錢”
《意見》出台後，批評聲不絕於耳。關於中國股市的任何政策，都允許善意的批評，但煽情和危言聳聽，不僅對中國股市的健康發展不利，也可能加劇短期市場的波動。
這裏有必要説説股市名人謝百三的批評文章，其中提到：“1億多災多難的中國股民是看到9月9日中國證監會關於《發揮資本市場作用服務國家脱貧攻堅戰略的意見》嚇壞了！592個貧困縣啊，一縣三個就是近1800個。加上排隊的787家。多少新股上來搶錢。”
這哪裏是一個瞭解中國股市基本常識的人説的話？中國股市一共也不過不到3000家企業上了市，這還是連年創了全球IPO第一的紀錄，並且極少有企業退市才實現的，怎麼可能因為《意見》的出台就徒增1800家上市公司？
《意見》沒有任何一個字表示要對貧困地區的企業降低IPO門檻，而且《意見》強調，對貧困地區企業(上市)的各項審核事項堅持“三公”原則，堅持標準不降、條件不減，確保市場穩定健康發展。
《意見》中對貧困地區企業IPO給予的政策是：註冊地和主要生產經營地均在貧困地區，且開展生產經營滿三年、繳納所得税滿三年的企業，或者註冊地在貧困地區、最近一年在貧困地區繳納所得税不低於2000萬元且承諾上市後三年內不變更註冊地的企業，申請首次公開發行股票並上市的，適用“即報即審、審過即發”政策。
假設計提的所得税當年全部繳納，則應納税所得額是 2000萬/0.25=8000萬元，那麼按13%的税前利潤率，營業收入約6億。截至2016年8月末，排隊中的擬上市企業共743家，輔導備案登記受理企業855家，而位於貧困地區的僅6家。可見，所謂貧困縣1800家企業IPO，是缺乏事實的臆想。
《意見》的出台，放在中國股市歷史上，必然是一件可以忽略的小事。但對此恐慌的投資人，要反思一下自己是否適合做A股的投資人。一個試金石就是，是否在《意見》出台後，認真看了它的全文。如果任由行情和各類專家的意見來左右自己的情緒和決策，是很難有滿意的投資回報的。
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