沙特首次發行國債 可能改變全球格局？

隨着油價在過去幾年之內由近120美元的高位大幅回落至50美元水平，依賴石油收入的沙特經濟遭受重創，這也使得該國不得不開始採用發行國債這一措施，來應對油價下跌造成的預算赤字。

10月19日晚間，沙特完成了首次國債發售的招標工作，吸引了大量的投資者。據知情人士稱，由於投資者需求強勁，此次債券發售的規模將達175億美元，比原計劃多出25億美元，超過今年4月阿根廷創下的165億美元國債發售紀錄，成為有史以來最大規模的新興市場債券發售。

沙特國債受追捧

這是沙特歷史上首次向國際投資者發售債券，因此其極為重視。有報道稱，自上週起，沙特官員已經開始進行發行債券的路演活動，上週二沙特官員在紐約與投資者進行了會面。

除沙特之外，今年早些時候，海灣地區包括卡塔爾、巴林和阿曼在內的其他石油出口國已通過向國際發債募得資金約200億美元。

**沙特推出的國債也給美國主權債市造成恐慌。**由於此次沙特發行的國債史無前例地幾乎覆蓋所有收益曲線，分為5年、10年和30年期。收益率分別為2.85%、3.60%以及4.85%。其中5年期國債的收益率將比美國5年期國債的收益率高出160個基點，沙特10年期國債收益率要比美國10年期國債高出185個基點，沙特30年國債收益率比美國30年國債收益率高出235個基點。

本週三，美國國債受到拋售，有分析人士認為這是為沙特發債騰出空間，美債收益率在連續兩日下降之後迎來反彈。

實際上，今年以來美債的拋售規模屢創新高，華爾街見聞報道稱，在截止8月末的一年中，海外央行拋售美債達到3464億美元，較2015年7月-2016年7月這段時間3430億美元的拋售規模進一步攀升。

作為美債海外最大持有國，中國8月大幅減持美債337億美元，為2013年來最大減持幅度，所持美債規模降至1.19萬億美元，創2012年11月來新低。

僅次於中國的美債第二大海外持有國，日本8月則減持了106億美元，持債規模縮減至1.14萬億美元，為3個月來首次減持。沙特連續第7個月減持，至930億美元，為2014年夏天以來的最低水平。

此外，外國央行在美聯儲託管賬户中持有的美債規模上週大跌了223億美元，總規模降至2.805萬億美元，刷新2012年來的最低點。該數據每週公佈，有分析指出，美聯儲國外託管賬户倉位的變動能更明顯和準確地反映海外央行買賣美債的變化。

實際上，相對於其他海灣國家年初發行的債券，沙特所發行的債券看起來相當有吸引力，畢竟沙特是這些國家之中唯一一個具備A級信譽的國家，所以其債券比阿布扎比或卡塔爾所發行的更具價值。如果沙特國債嚴重超額訂購，會提振整個區域的風險情緒。

經濟改革的關鍵

發行國債已經是沙特經濟改革計劃中關鍵一環。在早些時候沙特副王儲穆罕默德·本·薩勒曼（Mohammed bin Salman）王子推出了“願景2030”計劃中，計劃將沙特經濟轉變成一個更加多元化，減少對石油收入依賴的經濟體。目前石油收入現在佔到了沙特政府收入的75%。

受到低油價的影響，沙特可能會將這筆融資所得用於政府的支出。雖然沙特要比其他產油國更富裕，但是沙特政府已經出現財政赤字，因此不得不採取下調公務員和各部門部長們的薪水，緊縮福利等措施來平衡赤字，沙特本國的社會福利非常優渥，當前政府為了節省開支正在逐步削減社會福利。沙特人口當前的年齡結構比較年輕，全國人口超過半數都不滿20歲，而沙特國內沒有足夠的私人領域工作機會來吸納年輕人。

沙特2015年的財政預算赤字接近1000億美元。而國際貨幣基金組織（IMF）預計，今年沙特的GDP增長率將由2015年的3.5%降至1.2%。

沙特計劃通過一系列措施使得財政預算到2020年將達到平衡。作為計劃的一部分，沙特國家石油公司——沙特阿美將會將其公司部分股份進行上市，幫助沙特建立一個大型的主權財富基金。投資者被告知，沙特的主權財富基金將會向政府發放股息。沙特官員告訴投資者，沙特計劃底煙草進行徵税，並可能包括能量飲料。

投資者將沙特當前的狀況評價為介於不是很透明與超級保守之間。在路演中，沙特官員表示沙特可以在當前的油價下維持財政預算。一名投資者表示，“沙特官員表示他們考慮了他們所做的一切可能會帶來的政治上影響，包括在2020年達到預算平衡。沙特官員表示他們可以在明年實現預算平衡，但是社會支出規模將會非常大。他們已經考慮進了政治和社會支出。”

而對於國家原油市場來説，發行國債後的沙特會在一定程度上減少原油產量，這樣的結果可能會直接導致原油價格的上漲。沙特已經認清為了減少對原油的依賴，發行國家債券是最後的辦法，一方面可以減少國內原油對國家經濟的刺激性，另一方面，可以緩解對於凍產協議的束縛。

而且發行國債融資代替消耗外匯儲備顯然是個現實的做法，沙特外匯儲備於2015年1月開始減少，目前每個月消耗的外匯儲備超過90億美元，目前沙特外匯儲備大約為5500億美元。

加拿大皇家銀行全球大宗商品主管Helima Croft表示，“我認為沙特發行債券的決定是一項關鍵的先行政策。通過發行債券融資，使得沙特的外匯儲備得以喘息。如果沙特的外匯儲備持續下滑，人們將會質疑沙特維持里亞爾釘住美元的貨幣政策。”