邵宇：特朗普之後 全球化進入中國時代？
【從希拉里被FBI重啓調查，美國資本市場大跌，到特朗普當選之後跌了數小時，就迎來一派紅紅火火，有學者研究説，華爾街對特朗普由恨轉愛只用了四個小時。而對於機構宏觀分析師來説，這個感受則更為真切，本文作者邵宇就是其中一員。
11月23日，復旦大學中國經濟研究中心、中國社會主義市場經濟研究中心、美國研究中心聯合舉辦的《川普當選和中美經濟前景》沙龍上，東方證券首席經濟學家回顧了特朗普當選前後，市場戲劇性的一面。而就是在10月份，觀察者網應邀出席的另外一場邵宇的演講中，他已經做出預言，英國退歐之後，歐美市場上的黑天鵝，將不是一隻，而是烏泱烏泱的一池黑天鵝。
而美國的這個黑天鵝貌似格外大，但對資本市場的影響卻並沒有大家想象中那麼慘。但特朗普上台的旋風，已經讓美國股指不斷飆升，美元指數衝上了100，未來還會繼續昂揚的態勢嗎？邵宇卻沒有那麼樂觀。他説，我始終覺得特朗普欠世界一次大跌。所以，勸大家最好是拉緊安全帶，坐穩、扶好，等待風暴的來臨。
在邵宇看來，特朗普上台，意味着我們要告別全球化3.0時代，而全球化的4.0時代，中國將發揮什麼樣的作用呢？】
詳情請瀏覽邵宇的演講實錄，經作者審核，授權觀察者網發佈。
23日，復旦經濟學院《川普當選和中美經濟前景》沙龍現場
各位同學們下午好，很高興有這個機會跟在座各位做一個交流。最近做宏觀分析的，包括我在內都比較崩潰，因為川普當選這件事情。
10月15日在紐約時代廣場有一個活動，當時CNBC一位女記者採訪我，CNBC問問題是比較刁鑽的。
她問我兩個問題：第一個問題是人民幣匯率會貶到什麼位置？當時在海外就比較五毛一點，我説不會貶太多，特別相對其他國家而言，應該是貶的略微少一點，當時我説的目標價是6.8到7左右。10月份到現在，中國對美國的貶值幅度排倒數第3，其他貨幣最多的貶了近10%了。
第二個問題，她問，你們中國人民比較喜歡川普還是希拉里。我當時聽了這個問題我就嚇一跳，這個問題不能回答，因為涉嫌粗暴干涉他國內政。我説我可以講講，但你不能錄。首先我説，我不代表中國人民，我只代表我自己，我自己覺得川普應該可能會上。當時這個記者驚呆了，問為什麼？我説很簡單，川普上來美國就很混亂，美國一混亂中國就崛起。呵呵，當然這只是一個玩笑。
TPP被廢，我們不要太高興了
我們大致認為，川普是一個非常具有個人特徵的商人。因為是一個商人，他會跟中國做生意，只不過成本高一點。但是高到什麼程度？很難説。最近的新聞大家看到了，他要上台第一天就把TPP廢了。但是有沒有想過，中國不喜歡TPP，為什麼美國人也不喜歡TPP呢？沒道理。
有人説，這個TPP是對中國的一個陰謀，中國人不喜歡TPP很正常，它會提高我們出口產品的價格，自然會抑制了我們的製造業和出口。為什麼美國人不喜歡TPP？因為他們覺得TPP對中國人、越南人，對這些後發的國家太過仁慈了，他們覺得不夠嚴厲，飯碗其實是被這些後發國家搶去了，美國並沒有得到什麼好處。是這個原因就放棄TPP了，並不是説是為對中國示好。
那TPP是跟中國什麼重要的事情聯繫在一塊呢？跟自貿區連在一塊，為什麼我們3年前要推出自貿區，要做大力改革推進新一輪的開放。因為我們覺得要應對TPP要求的標準，中國要做很多的結構化的改革，這樣才能面對它。
TPP是什麼？TPP意味着嚴格的知識產權，嚴格的勞工保護、嚴格的環境保護和競爭中性…某種意義上中國想做的升級和轉型，也包括這4件事情。我們也想藍天白雲，我們也想要勞工收入好一點，我們也需要良好的知識產權保護，憑什麼中國製造都是山寨過來的，我們也想要自己原創的東西。這有什麼錯呢？所以我覺得不是一個簡單的陰謀。
現在我倒是覺得有點遺憾，為什麼呢？如果TPP某種程度上是以開放倒逼改革的話，那麼現在沒有外力，我們的改革動力還能夠那麼強勁嗎？目前大家普遍感覺好像改革的動力不是那麼強勁。同時，如果TPP放棄以後，按照川普的性格，包括他的宣誓，他一定會拿一個更大的棒子來敲打中國，因為他覺得TPP不夠嚴厲。一定會體現在匯率、關税，或者其他想象不到的事情，請大家做好準備，不要太高興了。
華爾街就是個“碧池”
最近這段時間看資本市場的反應也比較有趣，美國撤了，將來更專注本國事務，我們中國人就上了？我們真心希望是這樣，但是很難説。
我也不瞞大家説，美國大選當天，希拉里跟川普身上我各壓了500塊錢，因為川普對希拉里的賠率是3賠1，所以我贏了一千塊錢。雖然我判斷對了，但是我也很受傷，因為同時也看多黃金，也建議大家購買黃金。
第二天早上起來，川普當選了，本來把宏觀報告撕掉重寫，突然發現沒有必要撕了，你還是維持那個報告，只是把那個總統的名字偷偷換掉，你懂得……
對宏觀分析師而言，最討厭的是邏輯錯誤，因為我沒有辦法説服自己，所以我就沒有辦法説服客户或者其他人。我們認真的想，究竟華爾街怎麼了？你看整個事情的經過，當FBI重新啓動對希拉里調查的時候，當時我們覺得希拉里一定會掛。
今年一季度時我們就説的很清楚，因為川普核心致命點是他那張破嘴，希拉里的致命點是“郵件門”，因為這涉及一個誠信的問題，很多美國的領導因為這個而下課，包括尼克松，所以這個應該是致命一擊。
大家看一些支持川普的選票，基本上都是屬於中部的白人大叔，這個我待會兒再解釋。如果這樣來看，華爾街在那個時候注意到，美股連續跌了9天，黃金大幅上漲，美元指數大幅下降。也就是大家已經做好準備，有可能川普會上。
川普確認當選之後，確實當時的市場表現，美國的三大股指都是大跌的，美元指數也是暴跌。到了亞洲股市的時候非常有趣，日本是最受傷的，當時跌了5-6%，跌懵了。跌到了歐洲那邊突然好起來了，到美國那邊什麼事都沒有，跌了四個小時之後又漲起來了。
我入行的時候，很多老前輩諄諄教導：市場永遠是對的，你應該敬畏市場。可是經過這一輪以後，覺得市場就是個“碧池”、華爾街就是個“碧池”。坦率的説，賺錢是資本的唯一職責，我們只能這樣理解。
大家好多在YY（意淫）川普要減税，就像里根；還要搞基建，還有建美國和墨西哥之間的那堵牆。羅斯福幹基建，有兩個正面的效果一個負面效果，因此大家就看多特朗普，美國資本市場一片紅火。邏輯簡單粗暴。
所以在這種情況下，你説市場永遠是對的，你要敬畏市場，我真的不知道從何説起。只能説市場很情緒化。
全球化食物鏈上的中國和美國
更重要的是，接下來會怎麼樣，為什麼是這樣的結果？有一個非常重要的理論解釋框架，我稱之為全球化3.0理論。現在到了我們跟全球化3.0告別的時候！
我們生活的全球化3.0時代，是從兩個方面連接起來的。第一方面是貿易投資方面，這張圖給大家很明確的演示，最後一張人民幣匯率非常清楚。
全球化3.0食物鏈，點擊可看大圖
我們以前傳統的經濟學告訴大家，全球的貿易鏈中，不同的國家和地區有自己的相對比較優勢，彼此的競爭就是終端產品比較優勢的競爭。如果是這樣的話，中國永遠是在做那些勞動密集型的產業，鞋子襪子我們也已經幹了很多，而那些蘋果之類的產品都應該是美國人玩的。
實際上根本不是這樣的。
這就是一個食物鏈的結構，食物鏈的頂端是大宗商品原材料的提供者。這裏面有一個嚴格的定義，美國每年經常帳户赤字佔到GDP的10%，也就是每年拿出1.5萬億美金全球買買買。為了支持這每年1.5萬億終端產品的需求，他有大量的訂單來到中國，來到世界上其他國家。這正是驅動全球運轉的根本動力。
在這個全球化裏面，有三個越來越重要的困惑。
第一個困惑，中國人買什麼什麼就變得非常貴，中國人賣什麼什麼會變得非常便宜。第二、中國人民幣對外是升值的，對內是貶值的。第三，中國人想買的東西別人都不給你，而且中國人買的東西全是賠錢的東西。更重要的是，中國企業在食物鏈終端獲得的，是什麼，是美元，是作為儲備貨幣的一種投放的形式。中國企業拿到這個很高興，因為可以把它變成人民幣，人民幣可以房，可以搞基礎設施，可以搞產業升級，完美！
但是換成人民幣之後，美元沒有了，消失了，又回到了美國，因為買了美國的長債，當你買了更多的長債，你買的越多價格就越低。同樣的一個美元，在中國創造了這麼大的購買力，到了美國，壓低了美國長債的價格，就創造了一個雙重泡沫。直到這個泡沫足夠大，毀掉了美國的房地產行業，順帶全球化3.0也就結束了。
這裏面有一個非常深刻的道理在哪裏？其實英國主張脱離歐盟這幫人，跟在中部選川普成為美國領袖的這幫人，以及未來在歐洲將支持右翼崛起的這幫人，他們是同樣一幫人，也就是在全球化裏面的失敗者。
全球化最終有三個勝利者。第一、擁有核心資產和資本的權貴；第二是科技新貴；第三、在座的所有中國人都是，因為你取代了那些國家低端的工作崗位。
到了一定程度的時候，所謂的社會自由保護運動就開始了，他反過來要求更多的政治權力，以及反全球化、民粹，就這樣開始了。很多年前這幫人一直存在，為什麼他們今天才開始，才覺得要發出最後的憤怒的吼聲呢？很簡單，因為他在三個層次得到了彌補或者補償。
第一、他可以使用廉價的中國勞動力，在一般情況下也能過上很體面的生活。
第二、他有福利國家支持，結果大家也知道了，整個國家的債務很高。
第三、由金融機構創造的各種各樣的複雜產品，為他們提供了足夠的金融支持，比如説美國窮人就可以買個大房子，居民的槓桿永久性上升了。
以前美國人覺得這個很便宜，為什麼？因為總體而言經濟是有增長的，他可能從這裏面得到了補償。但是危機改變了這一切，美國人突然發現原來窮人跟富人的鴻溝是如此之大，原來失去的工作崗位是如此之多。那就讓我們重新回到這個世界。
全球化4.0 中國有了更多機會
到了12月份，風險開始轉向了歐洲，歐洲估計黑天鵝太大了。到了明年更重要的是歐洲三大經濟體、荷蘭、法國和德國在春秋兩季進入大選。根據我們判斷，明年很可能是歐元和歐盟的末日。這其實就是一脈相承的邏輯，我覺得這只是一種自然而然的傾向。
我們看到英國脱歐的公投，在1996年當時加入歐盟的時候也有類似的事件，當時願意加入歐盟的人佔到整個人口的86%，而現在大家願意留下來的是48%。也就是説20%的人從原來的立場開始退卻，他們是誰，為什麼這樣？數據顯示，這一次事件中主張離開歐盟的人選年齡在50歲左右。所以在20年前他們是年輕的，他們歡迎移民，他們看到的是更大市場，他們樂於競爭。20年過了以後，發生了一個根本的變化。
所以現在我們處於更加未知的世界，坦率的説，如果美國變成孤立主義的話，對這個世界來説，不一定是好事，因為他已經形成了巨大的地緣斷裂帶，包括西太平洋、中東以及歐洲和俄羅斯邊界。
這個時候中國是不是有擴張的空間？有，某種意義上來説我們還只是一個區域主義，我們還當不了世界警察，美國留下了如此多的真空，我們是不可能填補的。更大的情況是我們把區域搞好就挺好了，更何況我們自己還有不少麻煩。
如果這樣的話，全球化3.0已經結束了。大家問1.0和2.0是什麼？1.0是大航海時代、殖民時代。大家要注意，從1.0開始所有的全球化都是西方化，在1.0之前，這個世界有很多選擇，好像説現在的計算機有很多操作系統一樣，比如説有天朝的朝貢系統。人家給你5塊，你給人家10塊，實際上是不平衡貿易。當然，天朝願意給得多一點。
在1.0結束升級到2.0，也就是英國和英鎊所引領的全球化2.0的時候，基本上所有的系統都被格式化掉。比如説美洲全軍覆沒、槍炮、細菌跟鋼鐵，可以説整個是滅族的。而非洲的黑人到美國成為製造產業鏈基礎。
我看了唯一的一個例子，本地土著在全球化裏面仍然保存、並且成為這個國家的主體，是新西蘭。新西蘭非常感謝中國人民。為什麼呢？因為當時是1842年，英國所有的艦隊為了打鴉片戰爭全部去了中國，一共就3萬軍隊。所以新西蘭就自由了，這就是全球化。
全球化2.0的霸主英國，大家看到了已經脱歐，不跟歐洲玩了。全球化3.0的霸主美國也這樣做的話，那未來是什麼樣子？未來也許是全球化4.0。
全球化4.0也就意味着中國可能有更多的表現機會，不管是在治理、經濟、貿易還是在投資方面。請允許我插播一下廣告，我剛剛出版了一本書叫《全球化4.0 中國如何重回世界之巔》，這本書英文名字起的稍微早了一點，現在我決定把第二版的英文名字改了，叫Make China Great Again!
確實，美國主導的全球化3.0時代已經結束了，美國又變得更加孤立主義，世界將失去方向，我們會看到烏泱烏泱的一大羣黑天鵝。
坦率的來説，我們對川普做了大量的研究。研究的結果告訴你，現在越研究越困難。本來川普當時是玩票的，主要是推銷他的地產生意的，結果不小心就成功了。
為什麼這麼説，因為他大部分政策內在有巨大矛盾和衝撞的，他沒有邏輯的。要做羅斯福式的基礎建設，又要做里根式的減税。錢從哪裏來了呢？您又不跟中國做貿易，印鈔？他説美聯儲耶倫太過政治化，下次要換掉，換掉意味着可能收緊美國的貨幣。你又要搞赤字又不印錢，錢會從天上掉下來嗎？不可能的。這個時候經濟肯定崩潰了，坦率的説是反覆崩潰。
所以，現在對於美國未來的政策前景做出判斷，我覺得還為時過早。只能有幾個關鍵基本點。比如他在60分鐘的談話節目裏反覆表述，他也不知道怎麼做，只是確定有這麼幾件事情發生：
第一、減税，減税目的一方面是給富豪減税，另一方面是希望讓很多的製造業回到美國。這個事情將來會是大概率事件。
第二、跟墨西哥的牆估計也會修，那個是磚混結構。至於誰來修？我估計中國的施工企業來修，你看中國中鐵、中國建築都在想辦法了。
另外，我始終覺得他欠世界一次大跌。所以，勸大家最好是拉緊安全帶，坐穩、扶好，等待風暴的來臨。
謝謝！
以下是問答環節。
提問：您剛才提到特朗普當選以後有兩個可能施行的政策，一個是減税，減税的目的是吸引美國製造業迴流。如果這個政策會落實，具體而言有哪些產業可能真正回到美國去，以實現他所謂的重振美國的計劃，同時產業迴流會對中國有什麼影響？謝謝。
邵宇： 跨國企業比如科技型企業，在全球會有一個產業鏈佈局，在亞太地區設立製造中心。我們現在聽到的版本大概是這樣的，回美國可以免收15%的税，説白了現在也是科技企業家的一個機會。這個對全球產業鏈格局影響非常大。比如説蘋果產業鏈如果都回去了會怎麼樣。如果不能回到美國，至少要給中國出口到美國的蘋果手機一個懲罰性的關税，這樣美國可能覺得比較平衡。
我擔心這兩個都會做，一方面吸引一些企業回去，主要是科技性企業。一般低端的製造業，鞋子襪子的廠不可能回美國，中國也有一些企業在美國的南部比如南卡做製造業投資，但是這個不是大趨勢，因為是低端的。TPP施行之後，其實受益最大的是越南等經濟追趕型國家，TPP廢除之後，可能美國會出台其他方式的組合政策。這是我的回答。
提問：川普上台對美聯儲的政策會有什麼樣的影響，比如川普他是主張快速加息的。大家認為是12月份加息是大概率事件，這種加息對中國或者全球的經濟有哪些影響？
**邵宇：**這是一個非常重要的問題，首先我們覺得12月份的加息有90%的概率。在選舉的時候，他提到耶倫本人比較政治化，可能到明年加息的節奏會變快，現在一年一次可能變成兩次。
現在很簡單，現在全球經濟經濟治理，主要是協調兩件事情，美國的利率政策和中國的匯率政策。為什麼這兩政策特別關鍵呢？因為這個政策決定全球99%以上的短期資本的流向。如果他加得快，我們貶得快，馬上就進入到了一個危機模式，因為資本流動的主要是非居民。這個危機最大的受損者一定新興市場，包括中國。所以現在整個資本市場壓力非常大。
剛才吳心伯老師也提到，我們現在是不是讓人民幣貶值更加市場化一點，貶得快一點，等到特朗普上台談判之後，再拉回來。其實挺難的，不需要負擔這樣的責任，這是一個比較微妙的局面，誰先動，誰可能會背這個黑鍋。
我們的判斷是這樣的，今年美元指數已經突破100，但是每次突破100的時候都會引起一系列問題。從2014年8月份到現在才2年多，所以風險才剛剛開始。
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