中國11月出口增5.9%進口增13% 機構：經濟週期進入上升階段
【觀察者網 綜合】中國經濟回升勢頭日漸明顯。據海關總署12月8日發佈的最新數據，我國11月進出口數據大幅好於預期。
其中，按人民幣計，中國11月出口同比5.9%，預期-1%，前值-3.2%；11月進口同比13%，預期3.6%，前值3.2%；11月貿易順差2981億元，預期3200億元，前值3252.5億元。
按美元計，中國11月出口同比0.1%，為八個月以來首次轉正，預期-5%，前值-7.3%；11月進口同比6.7%，增速創兩年新高，預期-1.9%，前值-1.4%。中國11月貿易帳（也稱為“淨出口額”，是進口和出口的差額）446.1億美元，不及預期的469億，前值490.6億。
**機構評析：**經濟週期進入上升階段
對於11月的進出口數據，九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，相較於8月由於基數抬升帶來的出口回升而言，本月外貿數據的改善真實無水分。
本月進出口大幅改善並非基數原因。原因是，11月，進口在基數大幅抬高9.7%的情況下增速回升8.1%，出口增速在基數不變的情況下抬升7.6%，基數因素實際是利空進出口的，這恰恰表明11月進出口回升的強度之大。
疊加11月人民幣實際上繼續維持貶值勢頭，進口的實際回升幅度更大。
此外，虛假貿易繼續受到打壓，本月進出口改善“真實無水分”。11月，我國對香港的進口為-60%、出口為-16%。同時本月我國特殊監管區出口增速為-20%。以上指標表明，本月進出口的改善“真實無水分”，並非虛假貿易所致。
所以，鄧海清認為，11月進出口並非基數原因或者虛假貿易所致，而是真實有效的回升。那麼進出口大幅回升的原因是什麼？
原因有二：一是全球PPI上行帶來的經濟上行週期；二是特朗普當選之後，發達國家經濟體帶動發展中國家經濟體回暖。人民幣貶值對出口有一定貢獻，但無法解釋為何進口飆升。
他認為，PPI（生產者物價指數）回暖帶動進口大幅回升，背後實際是經濟週期進入上升階段。
此外，鄧海清還稱，補庫存和價格回升是推動目前的內需持續增長的關鍵。自8月起，中國從去庫存階段進入到補庫存階段，工業企業存貨回升，但產成品存貨仍供不應求，內需旺盛帶動進口回升和經濟增長。（鄧海清全文評述見文末）
海關總署：今年前11個月我國進出口總值21.83萬億元
據海關統計，今年前11個月，我國進出口總值21.83萬億元人民幣，比去年同期（下同）下降1.2%。其中，出口12.47萬億元，下降1.8%；進口9.36萬億元，下降0.3%；貿易順差3.11萬億元，縮小5.8%。
11月份，我國進出口總值2.35萬億元，增長8.9%。其中，出口1.32萬億元，增長5.9%；進口1.03萬億元，增長13%；貿易順差2981.1億元，收窄12.9%。
前11個月，我國外貿進出口主要呈現以下特點：
一般貿易進出口小幅增長、比重提升，加工貿易進出口下降；
對歐盟、東盟、日本等貿易伙伴進出口增長，對美國進出口下降，對日貿易逆差擴大1.4倍；
民營企業進出口增長，比重提升；
機電產品和服裝等部分傳統勞動密集型產品出口下降；
鐵礦砂、原油、煤等大宗商品進口量增加，主要進口商品價格普遍下跌；
**11月中國外貿出口先導指數回升。11月，中國外貿出口先導指數為36.9，較上月回升1.3，表明明年年初我國外貿出口壓力有望減輕。**其中，根據網絡問卷調查數據顯示，當月，我國出口經理人指數回升0.8至40；新增出口訂單指數、經理人信心指數分別回升1.8、0.7至41.3、45.5，企業綜合成本指數回落1.9至25.5。
海關總署數據公佈後，離岸人民幣出現下跌趨勢，目前為6.895。
（翻頁看海關總署全文）
今年前11個月我國進出口總值21.83萬億元
據海關統計，今年前11個月，我國進出口總值21.83萬億元人民幣，比去年同期（下同）下降1.2%。其中，出口12.47萬億元，下降1.8%；進口9.36萬億元，下降0.3%；貿易順差3.11萬億元，縮小5.8%。
11月份，我國進出口總值2.35萬億元，增長8.9%。其中，出口1.32萬億元，增長5.9%；進口1.03萬億元，增長13%；貿易順差2981.1億元，收窄12.9%。
前11個月，我國外貿進出口主要呈現以下特點：
一、一般貿易進出口小幅增長、比重提升，加工貿易進出口下降。前11個月，我國一般貿易進出口12.02萬億元，增長0.5%，佔我外貿總值的55.1%，較去年同期提升0.9個百分點。其中出口6.72萬億元，下降1.1%，佔出口總值的53.9%；進口5.3萬億元，增長2.7%，佔進口總值的56.6%；一般貿易項下順差1.42萬億元，收窄13.1%。同期，我國加工貿易進出口6.57萬億元，下降5.7%，佔我外貿總值的30.1%，比去年同期回落1.4個百分點。其中出口4.23萬億元，下降5.2%，佔出口總值的33.9%；進口2.34萬億元，下降6.7%，佔進口總值的25%；加工貿易項下順差1.89萬億元，收窄3.3%。
此外，我國以海關特殊監管方式進出口2.34萬億元，下降2.4%，佔我外貿總值的10.7%。其中出口8101.4億元，下降7%，佔出口總值的6.5%；進口1.53萬億元，增長0.2%，佔進口總值的16.4%。
二、對歐盟、東盟、日本等貿易伙伴進出口增長，對美國進出口下降。前11個月，歐盟為我國第一大貿易伙伴，中歐貿易總值3.26萬億元，增長3.1%，佔我外貿總值的14.9%。其中，我對歐盟出口2.02萬億元，增長1.5%；自歐盟進口1.24萬億元，增長5.8%；對歐貿易順差7742.7億元，收窄4.7%。美國為我國第二大貿易伙伴，中美貿易總值為3.08萬億元，下降1.7%，佔我外貿總值的14.1%。其中，我對美國出口2.3萬億元，下降0.9%；自美國進口7839.3億元，下降4.2%；對美貿易順差1.51萬億元，擴大0.9%。
前11個月，東盟為我國第三大貿易伙伴，與東盟貿易總值為2.66萬億元，增長0.8%，佔我外貿總值的12.2%。其中，我對東盟出口1.52萬億元，下降2.3%；自東盟進口1.14萬億元，增長5.2%；對東盟貿易順差3674.4億元，收窄20.1%。日本為我國第五大貿易伙伴，中日貿易總值為1.64萬億元，增長4.4%，佔我外貿總值的7.5%。其中，對日本出口7760.3億元，增長1.3%；自日本進口8605.8億元，增長7.4%；對日貿易逆差845.5億元，擴大1.4倍。
三、民營企業進出口增長，比重提升。前11個月，民營企業進出口8.37萬億元，增長3.5%，佔我外貿總值的38.3%，較去年同期提升1.7個百分點。其中，出口5.74萬億元，增長0.8%，佔出口總值的46%；進口2.63萬億元，增長9.8%，佔進口總值的28.1%。同期，外商投資企業進出口10萬億元，下降3%，佔我外貿總值的45.8%。其中，出口5.45萬億元，下降3.4%，佔出口總值的43.7%；進口4.55萬億元，下降2.5%，佔進口總值的48.6%。
此外，國有企業進出口3.37萬億元，下降7.4%，佔我外貿總值的15.4%。其中，出口1.27萬億元，下降6.3%，佔出口總值的10.2%；進口2.1萬億元，下降8.1%，佔進口總值的22.4%。
四、機電產品和服裝等部分傳統勞動密集型產品出口下降。前11個月，我國機電產品出口7.18萬億元，下降1.8%，佔出口總值的57.6%。其中，電器及電子產品出口3.28萬億元，下降0.5%；機械設備2.04萬億元，下降0.3%。同期，服裝出口9437.9億元，下降3%；紡織品6306.4億元，增長2.2%；傢俱2823.4億元，下降3.8%；鞋類2759.2億元，下降7.5%；塑料製品2133.7億元，增長1.3%；箱包1466.3億元，下降7.2%；玩具1085億元，增長21.6%；上述7大類勞動密集型產品合計出口2.6萬億元，下降1.5%，佔出口總值的20.9%。此外，肥料出口2503萬噸，減少20.5%；鋼材1億噸，減少1%；汽車72萬輛，增加7.1%。
五、鐵礦砂、原油、煤等大宗商品進口量增加，主要進口商品價格普遍下跌。前11個月，我國進口鐵礦砂9.35億噸，增加9.2%，進口均價為每噸362元，下跌4.7%；原油3.45億噸，增加14%，進口均價為每噸1985.8元，下跌21.6%；煤2.29億噸，增加22.7%，進口均價為每噸343.2元，下跌7.7%；成品油2526萬噸，減少6.6%，進口均價為每噸2595.9元，下跌13.4%；初級形狀的塑料2306萬噸，減少3.1%，進口均價為每噸1.06萬元，下跌1.4%；鋼材1202萬噸，增加3.6%，進口均價為每噸6551.1元，下跌6.4%；未鍛軋銅及銅材446萬噸，增加4.3%，進口均價為每噸3.45萬元，下跌9.1%。此外，機電產品進口4.57萬億元，增長1.9%；其中汽車95萬輛，減少3.5%。
六、11月中國外貿出口先導指數回升。11月，中國外貿出口先導指數為36.9，較上月回升1.3，表明明年年初我國外貿出口壓力有望減輕。其中，根據網絡問卷調查數據顯示，當月，我國出口經理人指數回升0.8至40；新增出口訂單指數、經理人信心指數分別回升1.8、0.7至41.3、45.5，企業綜合成本指數回落1.9至25.5。
（翻頁看鄧海清評述全文）
以下為鄧海清評述全文：
12月8日，海關總署發佈11月進出口數據，11月以美元計價下，出口同比回升0.1%，為8個月以來最高增速，前值為下滑7.5%；進口同比回升6.7%，為2014年10月以來最高增速，前值為下滑1.4%。
11月的進出口數據非常亮眼，但我們必須先搞清楚，進出口是真的回暖，還是低基數、虛假貿易導致的假象？
進出口大幅改善並非基數原因。11月，進口在基數大幅抬高9.7%的情況下增速回升8.1%，出口增速在基數不變的情況下抬升7.6%，基數因素實際是利空進出口的，這恰恰表明11月進出口回升的強度之大。疊加11月人民幣實際上繼續維持貶值勢頭，進口的實際回升幅度更大。
虛假貿易繼續受到打壓，本月進出口改善“真實無水分”。11月，我國對香港的進口為-60%、出口為-16%。同時本月我國特殊監管區出口增速為-20%。以上指標表明，本月進出口的改善“真實無水分”，並非虛假貿易所致。
從上面數據看，11月進出口並非基數原因或者虛假貿易所致，而是真實有效的回升。那麼進出口大幅回升的原因是什麼？
我們認為，一是全球PPI上行帶來的經濟上行週期；二是特朗普當選之後，發達國家經濟體帶動發展中國家經濟體回暖。人民幣貶值對出口有一定貢獻，但無法解釋為何進口飆升。
PPI回暖帶動進口大幅回升，背後實際是經濟週期進入上升階段。從歷史數據上看，PPI的同比增速與進口同比增速之間具有非常密切的相關關係。本月進口增速的大幅回暖，與國內的工業行業的出清密不可分。在大宗相關行業市場出清的情況下，經濟進入到週期上行階段，才是當前全球宏觀經濟最重要的不可忽視的現狀。
價格回升+主動補庫存推動經濟增長，目前內需好轉延續的證據越來越充分。什麼造成了目前的內需持續增長的格局？我們認為，補庫存和價格回升是關鍵。2015年，中國經濟最大的問題是在大宗商品暴跌下的“債務-通縮”螺旋，而2016年的經濟回升，也恰恰是因為這一螺旋的逆轉，帶來的企業信心的恢復和居民消費的穩定。自8月起，我國從去庫存階段進入到補庫存階段，工業企業存貨回升，但產成品存貨仍供不應求，內需旺盛帶動進口回升和經濟增長。
發達經濟體經濟回暖，是中國出口回升的主因，人民幣貶值也利好出口。數據上看，本月出口數據的回升主要來源於主要發達國家和地區。其中，對美國出口增速由-5.8%大幅回升至8.08%；對歐盟出口由-8.83%回升至5.64%。對日本出口增速由-3%回升至3%。相比來看，我國對東南亞地區的出口增速為-2.67%，增速較上月繼續下滑。
對發達國家出口回暖快，對東南亞出口同比依然負增長，表明這一輪全球經濟呈現了“發達國家→發展中國家”的傳導路徑，可能與11月特朗普上台、改變發達國家的未來增長預期有關。我們認為，之所以11月我國出口大幅改善，發達經濟體進入經濟“快車道”是最為重要的原因。以PMI數據為例，11月美國PMI為53.2，為2015年7月以來最高；歐元區PMI為53.7，是2014年2月以來最高最高值。發達經濟體的同期復甦，成為帶動我國出口的關鍵力量。
繼續強調我們提出的“股牛債熊”新時代，長期看好股市“健康牛”，長期看空債市。對股市而言，我們堅定認為中國經濟L型拐點已過，繼續看好盈利改善驅動的中國股市長期健康牛。對於債市而言，短期關注銀行“負債短缺”的變化，這是此輪債市調整的直接驅動因素，但長期更應當看到經濟增長、通貨膨脹以及央行貨幣政策的變化，這決定債券市場長期調整遠未結束。