錢軍：2016年經濟金融十大事件
即將過去的2016年精彩紛呈，經濟金融大事一件接着一件。近日，觀察者網受邀參加的上海高級金融學院校友論壇上，上海高級金融學院錢軍教授分享了他心中的2016年十大事件。
錢軍教授以影響力從小到大為順序排出了10大事件：包括A股熔斷、中國企業全球收購浪潮、人民幣貶值、英國脱歐、中國GDP和特朗普當選，並給出了有趣生動的解讀。
2016年的精彩即將翻過，我們整理了錢軍的發言，編輯成文分享給各位讀者。
資料圖：錢軍教授
10.中國股市沉浮錄：2016版（熔斷）
2016年新年伊始，我們經歷了有史以來最短命的交易機制——中國股市的熔斷機制。當時的股市像是一輛過山車，而熔斷機制就像過山車的閘，但問題是真正要跌的時候是擋不住的。
以指數為標的的熔斷機制在世界範圍內並不少見，但需要考慮到股市的波動性和許多相關因素，當時的熔斷機制的閘設得比較小（5% 和7%兩檔），踩閘的可能性非常高。
所以兩次踩閘後的1月7號熔斷機制被熔斷了。
2016年股市還有幾件重要事件，一是深港通如期在年底開通。二是過去五到十年，如果按照資產和市值來算，中石油是中國規模最大的的公司，但就在2016年有兩家企業的市值超過了中石油，它們分別是阿里巴巴（美國上市）和騰訊（香港上市）。
而展望2017年A股走勢，我認為，3500點將是一個高點，下半年將召開的十九大是否能釋放出明確的改革政策信號，以及包括新股發行體制在內的股市改革是否會推進，這些都將左右市場的走向。
9.非常規貨幣政策（負利率和量化寬鬆）
2016年，在多個發達國家看到了負利率，例如日本、歐元區（ECB）、瑞典、丹麥還有瑞士的央行都採取了這個以往不可思議的非常規的貨幣政策。
此外，很多國家都在採取貨幣寬鬆政策，由於美國的金融和經濟調整週期比較快，相對於其他國家他們是逆向而行的。
因此當大部分國家都在採取寬鬆政策時，只有美國在收緊，步入升息通道。實際上寬鬆的貨幣政策有一定的侷限性和副作用，比如催生資產泡沫。
而長期的低息環境對於企業的競爭力是不利的，日本就是一個很好的例子。同時對於依賴息差獲取利潤的金融機構而言低息環境也是不利的；例如接下來還要談到的德意志銀行，低息正是其陷入危機的原因之一。為此，我一如既往呼籲，中國應該引以為鑑減少邊際效益遞減的貨幣政策調控。
8.中國企業的全球收購浪潮
2016年中國經濟的一個亮點，就是中國企業在全球範圍內掀起收購浪潮，全球買買買。這些企業涵蓋了許多的行業，有技術、消費、物流、電器等等。
這裏有幾個漫畫，左上角這個圖是一隻手把地球拿在手裏，袖口是人民幣，代表着中國企業在買整個世界。
右上方是今年全世界最大的、也是我們中國企業走出去的最大併購，中國化工收購瑞士的先正達，400多億美元，騰訊也參與了。
左下實際上是兩年前完成的雙匯收購史密斯菲爾德。外國人把中國人一般形容成龍，龍在美國養豬大户上撒胡椒粉，意思是説，中國人現在吃的是美國養的豬。
下圖的表顯示的是，排列前十的海外併購，最大就是中國化工收購先正達。在中國化工收購先正達以前，有另外一個很大的國際企業——孟山都曾經想收購先正達，孟山都收購很有可能是把行業競爭者給吃掉。而我們中國化工的收購可以説更多是互補，但是價格來看，我們出的價格遠遠高於孟山都。
近年來中國企業的全球收購浪潮在2016年達到了巔峯，在匯市波動和民粹抬頭的雙重夾擊之下，我認為，雖然收購浪潮在2017年會延續但節奏會放慢，規模會縮小，國際國內的形勢包括收購標的企業所在國對中國收購的態度和政策，都將對中企“出海”產生重要影響。
7.歐美銀行業的新一輪危機？
如果金融危機爆發並且造成很大殺傷，那一定是有大型金融機構出了問題，也就是説中小銀行倒了一片不一定會帶來系統性風險，但只要是大的金融機構有那麼一兩家出問題，就很可能就是全球性的問題。
一直被認為美國最安全、經營最好的富國銀行（Wells Fargo）也爆發了員工開假賬户收取費用的醜聞。
在歐洲，德意志銀行就是典型，以前覺得這個銀行是非常安全的，但最近出了很多問題，德銀現在幾乎是千夫所指。
右上方的漫畫是在講，德銀出了問題以後可能還是用納税人的錢來補貼銀行，納税人是不是應該一直補貼這些銀行？納税人估計是不願意的，那麼最後會引發什麼樣的問題？
意大利銀行危機
實際上，歐洲問題最大的還不是德意志銀行而是意大利的銀行。這和意大利的經濟也有關，多年來意大利經濟增長很疲軟，有很多結構性的問題。
另外，意大利銀行業危機還有一個特點——“不良貸款過多”，這和管理也有關係。而且現在意大利的政局也不穩定，政府可能短時間內無法拿出一個全面的補救方案。
總的來説，歐元區的另一個重大隱患還是意大利的銀行系統。現在意大利金融體系不穩、經濟增長疲乏，如果政治上再出一點什麼事的話，將會是一個比較大的風險點。
意大利會不會成為第二塊多米諾骨牌？
6.人無貶基？
“人無貶基”作為財經類熱門網絡新詞在年末席捲了朋友圈，但很多人不知道還有下半句——“中或最贏”，意思就是首先人民幣沒有持續貶值的基礎，其次在日益複雜的國際環境下，即使人民幣貶值，中國或許仍然是最大的贏家。
這裏有一個圖，人民幣對美元的走向，黃線代表人民幣，往下是人民幣升值，往上是人民幣對美元貶值。
人民幣/美元與人民幣/歐元匯率（2005年4月-2016年8月）
回顧來看，人民幣從2005年匯改直至2015年上半年一直都在對包括美元在內的主要貨幣持續升值，而在2015年811匯改時出現了一次比較大的跳躍式貶值。自那時起，人民幣兑美元的波動性增加，外匯儲備下降。
人民幣/美元與人民幣/歐元匯率（2015年7月-2016年12月）
2016年12月15日，美聯儲不出意外地上調利率，並暗示明年再加息三次，步入升息通道，這也意味着，人民幣會與其他貨幣一樣仍然有對美元貶值的壓力。
我預計，2017年人民幣破7將是大概率事件，貶值幅度在5-10%，這仍屬正常的市場波動，同時，中國有充足的外匯儲備（3.1萬億美元）應付突發事件，並不會發生所謂的“匯率危機”。我堅信，央行可以有效將匯率市場保持在穩定區間，並維持境內外市場平穩聯動。我還判斷，2017年美元將會見頂，而人民幣將有望觸底反彈。
中國外匯儲備：存量與流量(2015.7-2016.10)
5.恐怖主義和全球安全問題
雖然談的是經濟金融問題，但是全球恐怖主義和安全問題是一個非常大的話題，所以今年美國也好、法國也好、德國也好、比利時也好，還有土耳其，都不是很太平，所以接下來全球安全帶來的不確定性會如何影響經濟？這個問題依然非常值得關注。
這個還牽扯到另外一個問題，就是歐洲的移民數目。比如説法國，如果按照現在這個生育率，再過20年，法國的伊斯蘭後裔會超過白人，只要20年的時間。
所以，這是歐洲面臨的一個非常巨大的問題。而今年屢遭恐襲的歐洲正面臨着嚴重的移民問題和民粹主義的崛起。
4.中國房地產市場的隱患
中國的房地產有很多可圈可點的地方，我覺得有兩個比較有意思的。
左邊這個漫畫是什麼呢？樓市有風險，離婚需謹慎，你離婚去買房子還可以買兩套，所以今年上海出現了民政局外面排隊離婚的事情。但是，離婚買房是有風險的。
第二個有意思的事情就是深圳推出了中國空前的絕版六平方米的公寓。
開發商的6平米公寓概念圖
好多人問我，北上廣深的房價還有上漲的空間嗎？上海目前最貴的樓盤大概是每平米40萬，而倫敦最貴的公寓樓—海德公園一號，最便宜的是150萬一平米，最貴的是250萬一平米；所以北京上海當然還有上漲空間。
但是另外的一個例子是東京：房地產泡沫在90年代時到達了頂峯，一塊類似於上海陸家嘴的金融區的所有樓盤的總市值約等於整個加拿大的GDP，也等於美國加州的GDP。從頂峯到泡沫破滅的谷底花了5-8年，跌掉了2/3的市值，也把日本的實體經濟帶入了“逝去的二十年”。所以説，泡沫越大，破滅後所要付出的代價也越大。
從金融的角度來看，調控樓市最有效的手段無非就是控制槓桿，對於加槓桿的融資渠道如“首付貸”要堅決遏制。而如果要在中長期穩定房地產市場的同時，保證政府有穩定的融資渠道，綜合海外的歷史發展經驗來看，房產税或許是最好的選擇，通過提高炒房者的成本，以減少囤積房產或炒作房價的行為。
3.英國脱歐
英國脱歐應該是2016的大事件了。雖然現在真正的影響很可能是局部的，但是此事是發達國家民粹主義抬頭、自由化、全球化（階段性）走到盡頭的開始。
在脱歐程序開始之前，沒有任何國家預計英國脱歐會成功。當“噩夢成真”的時候，所有人都驚呆了，德國副總理直接爆了粗口，總理默克爾説了一句意味深長的話：“上帝保佑女王陛下。”
另一方面，支持脱歐的政治家們卻是歡呼雀躍。法國極右翼政黨國民陣線的新生代議員瑪麗安•馬雷夏爾-勒龐（Marion Le Pen）和荷蘭自由黨黨首基爾特•威爾德斯（Geert Wilders）都支持了英國脱歐，並且聲明，要把脱歐推廣到自己的國家。
當6月24日脱歐的消息傳出以後，世界各個股市都出現“大跳水”的情況。美國標普500，還有日經指數都觸發了熔斷機制，日本股票期貨交易暫停了10分鐘。
在脱歐結果公佈以後，英鎊一度下跌了11%，國際金融市場哀鴻遍野，而震盪還遠遠沒有結束。在10月4日英國首相宣佈了脱歐時間表以後，法國總統奧朗德給出了強硬的回應，直接導致了英鎊“閃崩”——瞬間跳水6.1%。這算是一個警告，市場的恐慌會讓英鎊跌幅“無底線”。
比較有意思的是，此次脱歐也顯示了英國的分裂，支持脱歐的人為52%，反對為48%。支持留歐的典型人物以老年男性為主，主要是工人階級，來自社會中下層和英格蘭農村地區。支持英國右翼的英國獨立黨。
與此相反的，支持留歐的人以18-29歲女性為主，並且是受過高等教育的精英。支持者主要來自蘇格蘭和大城市。
而且，英國脱歐可能只是一個開始，下一個是誰？意大利？法國？民粹主義的發展會不會讓歐盟分崩離析？
現在，公投時全員希望留在歐盟的蘇格蘭已經無法忍受了。蘇格蘭正在考慮，如果英國脱歐完成，自己該用什麼方法留在歐盟的統一市場？如果沒有其他方法，是不是再來一次獨立公投？
2.中國GDP增長——L形經濟？
今年熱議的另一件事是英文字母L到底有多少種寫法。目前知道的至少有四種：第一種叫逐級下台階式，第二種叫躺着式（豎短橫長），第三種叫斷崖式（豎長橫短），第四種叫深不見底式（只豎不橫）。説這些是因為中國的經濟已經到了一個拐點，全球對中國最關心的問題是‘新常態’下中國的GDP增長。
因此，我和許多經濟學家的預計一樣，中國經濟全年有望實現6.7%左右的中高速增長水平，基本達到年初政府確定的目標區間。在全球金融市場屢遭黑天鵝的利空下，中國經濟能在“期末大考”中交出這樣的答卷實屬不易，這必然也為穩定世界經濟作出巨大貢獻。
走向2017年，我認為，這仍將是中國經濟改革和轉型的關鍵之年，GDP增速預計將維持在6.5%左右的水平。而在國際形勢日趨複雜，貿易環境持續惡化的不利影響之下，政府要配合供給側改革更多運用財政政策，給企業減税讓中國企業家不再選擇“逃離”，降低消費税以進一步擴大內需發展服務業。
1.特朗普——美利堅分裂國總統？
川普最近登上《時代週刊》的封面，成為年度人物後他給電視台打電話炫耀。這時雜誌社的人就提醒他，過去100年中希特勒也做過兩次《時代週刊》的封面人物。
現在美國大約一半的人在狂頂川普，另外一半人只要提到他的名字就要跟你拼命。他到底會是怎樣的一個美國總統？採取什麼內政外交？
看來，作為房地產商人轉變的政治家，他會打一些新牌和怪牌，也會不斷地去測試對手的弱點和邊界，但他最後還是會來談交易的。為此，我們要做好充分準備，用句我們中國的老話，知己知彼，百戰不殆。
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