許維鴻：兩會解讀：“一帶一路”產能合作邁入新階段

引子：總理報告明確提出一帶一路“產能合作基金”，意味着中國對外開放融入全球化新階段的金融改革精準性力度加大，用現代金融的“直接融資”支持企業走出去。

名義赤字增加 正是穩增長、調結構的恰當舉措 名義赤字增加，是穩增長、調結構的恰當舉措。正如市場預期的，總理報告明確了名義財政赤字穩步擴張至3%，並繼續明確地方財政赤字額度，框定了各級政府債券發行總額度框架。一方面，給中央財政的積極政策提供足夠“彈藥”;另一方面，繼續引導地方政府投融資體系現代化改革。

中央：適度進行地方財政差異化改革 利於提高轉移支付使用效率 中國地大物博，隨着經濟的持續發展，各省間經濟發展多樣化差異加大，通過適度的地方財政差異化改革，有利於提高中央轉移支付使用效率。結合地方政府融資平台轉型改革，是未來幾年債券市場融資定價的結構性交易機會。

一帶一路：產能合作邁入新階段

一帶一路堅持企業為主，意味着產能合作進入實質性階段。總理報告明確提出一帶一路“產能合作基金”，意味着中國對外開放融入全球化新階段的金融改革精準性力度加大，用現代金融的“直接融資”支持企業走出去。邊境貿易和產能合作，要改變當前很多自貿區過於依賴政府補貼，經營思路最終靠土地增值、靠賣地解決發展成本的問題，用金融引領企業競爭和產能升級。

推進多層次資本市場，提高直接融資比例 金融改革持續推進多層次資本市場、提高直接融資比例，是供給側改革的必要支撐。總理工作報告雖未明確提及股票市場的“註冊制”改革目標，但是繼續強化現代金融體系的改革導向，強調直接融資在經濟轉型升級的必要性，其中的結構性投資機會值得市場關注。

創新市場化融資 矚目多層次債券市場發展 債券市場是直接融資的重要甚至是主要形式，地方政府融資平台轉型升級、PPP模式改革被總理明確強調，市場化融資需要金融創新，多層次債券市場發展值得期待。