“一帶一路”下的亞歐金融合作路徑

推動亞歐金融合作，對亞洲和歐洲實現強勁復甦、促進跨區域經濟合作、重塑經濟發展活力，都具有不可低估的作用。推動亞歐金融合作，可以有效降低融資成本，提高金融系統整體效率，為亞歐之間持續擴大貿易和投資創造更加便利的條件。同時，為“一帶一路”倡議、歐盟“容 克計劃”、“英格蘭北部經濟中心”等亞歐地區的發展規劃，提供強大、高效的投融資保障。

中歐金融合作

具有洲際效應

中歐作為世界上兩個重要的經濟體、東西方文明的發祥地，是維護世界和平的兩大力量，促進共同發展的兩大市場，推動人類進步的兩大文明，雙方合作具有“洲際效應”。中國銀行發佈的跨境人民幣指數報告指出，歐洲與中國大陸的跨境人民幣實際收付量快速增長，德國、英國、盧森堡、法國實際收付量同比翻番，佔中國大陸人民幣跨境收付總量的8%，人民幣國際化進程再下一城。

一方面，中國不斷拓展人民幣在亞洲使用之後，進一步擴大在歐洲的跨境使用。2014年以來，中國已經與英國、德國、盧森堡、法國分別簽署了人民幣清算協議，與英國、德國和法國還分別獲得800億元人民幣合格境外機構投資者的額度，如果加上與瑞士央行剛剛簽訂的協議，由此歐洲已經形成倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡、瑞士“五足鼎立”的人民幣離岸中心格局。

另一方面，一個覆蓋歐洲的人民幣貨幣互換網絡正在形成。事實上，在全球經濟、全球貿易出現區域化聯盟之後，金融和貨幣領域也出現以“貨幣互換網絡”為代表的區域化聯盟新趨勢。近年來，全球掀起了貨幣互換的熱潮，特別是美國次貸危機引發的全球金融危機波及越來越多的國家和地區的時候，各國中央銀行之間的貨幣互換協議簽署更加頻繁，這種以貨幣互換網絡為基礎的金融結構正成為一種新趨勢。

貨幣互換形成熱潮

2014年以來，中國央行分別與新西蘭、蒙古、阿根廷、瑞士、斯里蘭卡、韓國、俄羅斯以及泰國等多國央行簽署貨幣互換協議，規模共計8500億元人民幣。數據顯示，自2008年以來，中國央行已經與28個國家簽署貨幣互換協議，累計金額超過3萬億人民幣。

當前，中國與歐洲、亞洲各國建立人民幣清算安排協定，核准人民幣合格境外機構投資者。貨幣互換協議是人民幣國際化進程中的重要步驟。從未來推動人民幣國際化的戰略目標角度看，中國將更加積極地構建人民幣互換資金池，這樣可以有效地防範全球外部風險。在人民幣“一對多”的互換、清算系統中，籌建互換資金池，可以極大地擴大這個系統，從而推進清算功能的發展。

近年來，亞洲地區積累了大量金融資源，單從外匯儲備資產規模看，約佔全球的三分之二;但從資產配置角度看，卻配置了大量低收益的美元資產。研究表明，在1952到2014年間，美國投資者持有外國資產的平均收益率是5.72%，外國持有美國資產的平均收益率是3.61%，這種差額收益率產生的原因既包括由於美元資產的低風險導致的，也包括在當前以美元主導的國際貨幣體系下，美元不斷相對其他貨幣貶值所產生的估值效應所導致的。目前，亞洲乃至亞歐的主權基金規模龐大，未來需要改變投融資機制，疏通主權財富基金投融資渠道，促進跨境相互投資。

中歐有更大的

金融合作空間

在亞投行這一新型國際金融治理平台構建過程中，在英國、法國、德國、意大利等歐洲國家加入亞投行之後，中國也宣佈申請加入歐洲復興開發銀行，並有望獲批。去年歐盟委員會主席容克提出“歐洲投資計劃”，歐盟和歐洲投資銀行出資210億歐元作為種子基金，計劃在未來3年內撬動市場約3150億歐元的投資，旨在振興歐盟境內投資、促進經濟增長和增加就業。如果中國能夠加入歐洲復興開發銀行，無疑將增加歐洲的投資渠道和合作機會。從投資領域來看，歐洲復興開發銀行與“一帶一路”倡議在產業領域方面多傾向於投資基礎設施，在地區發展方面，在中亞地區則有廣闊的合作空間。

根本而言，僅僅有了融資平台還是不夠的，資金融通才是“一帶一路”建設的重要支撐。在以銀團貸款、銀行授信等方式開展多邊金融合作的同時，更重要的是選擇恰當可行的融資工具，而債券融資正是適合基礎設施投資特點的融資工具，並且可以創造新的證券化債權融資工具。這也正好為推動亞洲債券市場發展提供了新思路和新機遇，而以亞洲基礎設施投資銀行和金磚國家開發銀行為代表的新型開發性金融機構也正好成了推動亞歐債券市場發展最合適的融資主體。

未來中歐、亞歐有更大的金融合作空間。具體而言，可以仿照國際清算銀行，按照年度實行雙邊差額互換以及餘額結算，既包括一個經常賬目系統，也包括逐步建立一個資本賬目系統，在直接的雙邊結算融資中，鼓勵圍繞以人民幣國際化為中心，實行間接的雙邊互換，擺脱“美元陷阱”。未來，中歐、亞歐可以加強金融機構互設和資本市場的互通機制建設，共同打造互聯互通的亞歐大陸金融大市場體系;以亞投行和歐投行(EIB)為橋樑和樞紐，開展亞歐之間多形式多渠道的投融資合作。

(作者系中國國際經濟交流中心副研究員)

作者：張茉楠 (來源：證券時報網)