人民日報經濟透視：國債收益連創新低暗含風險

近日，全球多個國家國債收益率跌至歷史新低。繼日本和瑞士10年期國債收益率相繼跌至負值之後，6月14日，德國10年期國債的收益率也跌至負值，為歷史上首次。與此同時，美國10年期國債收益率收於2012年12月以來最低水平。並且，這種暴跌的勢頭已經蔓延到了世界其他國家：澳大利亞、韓國、印尼等國家的國債收益率也均降至新低。

數據表明，近期全球有大量投資者湧入債市，購買國債，導致各國國債價格瘋漲，收益率大幅下降。由於國債通常被認為是一項幾乎沒有風險的投資，大量資金投資國債反映出市場風險偏好較弱，避險需求升温，促成國債成為投資者追捧的目標。究其背後的原因，其一為全球經濟增長低迷；其二為多重不確定因素接踵而來，避險情緒加劇。

從全球經濟體來看，美國經濟復甦勢頭受阻，歐洲經濟整體持續低迷，新興市場經濟發展變數很大。本以為會強力復甦的美國經濟，5月非農就業數據的爆冷讓市場大跌眼鏡，非農就業崗位僅增加3.8萬個，遠低於預期的16萬個，創下自2010年9月以來的最差水平。在歐洲，數據顯示，歐元區5月份PMI（採購經理人指數）觸及數月低位，GDP（國內生產總值）增長預期再度下行。新興市場經濟體也面臨經濟增長放緩壓力。以俄羅斯為例：國際原油價格的大幅下跌以及盧布對美元的大幅貶值，使得俄羅斯面臨前所未有的壓力。全球經濟增長的持續低迷，直接導致了作為經濟態勢關鍵晴雨表的10年期國債收益率的走低。

除此之外，美聯儲何時加息、英國脱歐公投，以及美國和西班牙大選，也為全球經濟復甦前景增添了新的不確定性，給原本就脆弱的市場情緒進一步施壓。6月24日，英國全民公投決定退出歐盟。雖然是否退歐還未最終坐實，但這一結果給全球未來經濟走勢帶來的震盪和不確定性已開始顯現。與此同時，美聯儲加息預期帶來的衝擊也不可輕視。雖然美聯儲聯邦公開市場委員會6月15日宣佈維持現有利率水平不變，但不排除後續加息的可能。面對多重不確定因素，投資者在對市場極度恐慌的情況下，風險偏好快速下滑，紛紛尋找避險資產進行投資以減少損失，大量資金流入國債市場亦在情理之中。

值得關注的是，評級機構惠譽公佈的數據稱，截至5月31日，全球負收益率國債的發行規模已達到10.4萬億美元。如此大規模的負利率國債，使得全球金融穩定風險加劇。一旦美元加息預期上升，避險資金大幅從國債市場撤出，可能出現大範圍拋售國債的情況，從而導致國債價格暴跌，收益率上升。這不僅會使持有國債的風險增加，還會加大維持市場穩定的成本，甚至積聚債務危機風險。

《 人民日報 》（ 2016年07月07日 22 版）