萬科的“江山”由誰來主宰

證監會最終對萬科的相關舉報必然會有一個處理結果，而這一結果也必然會決定萬科的未來走向。種種跡象表明，萬科股權之爭將在證監會的介入之下逐步得到解決。

萬科股權之爭已延宕一年之久，時至今日仍然是新聞不斷。近日有媒體報道稱，證監會向投行發出指引，要求上市公司持股5%以上股東，不得使用發行理財產品的所得、或藉助第三方集資平台所籌得的資金，去增購公司股份。這則消息顯然與萬科收購戰密切相關，對此，證監會新聞發言人張曉軍29日表示，對此消息不瞭解，並將進一步進行核實。

自去年7月11日寶能系宣佈通過二級市場持有萬科股權5%以來，萬科股權收購戰已經打了一年有餘。收購戰打響之初，寶能系巨資舉牌萬科，併成為新任大股東，是役被輿論稱為“萬寶之爭”，彼時萬科的前途撲朔迷離。之後，萬科管理層打算以增發新股的方式對抗寶能系，由於此舉會稀釋原大股東華潤的權益，導致華潤對萬科管理層翻臉，於是萬寶互毆升級為“萬寶華之三國殺”，華潤與寶能一度聯手，此時以王石為代表的萬科管理層幾近要失去大好江山。

然而，被逼到牆角的萬科管理層使出狠招，於7月19日向證監會舉報，寶能系利用監管漏洞違規運用金融槓桿融資，並使用相關資金增持萬科股份。證監會隨之緊急召開多場會議，並專門成立了處理萬寶事件的領導小組。萬科舉報這一招的高明之處，不僅在於抓住了寶能疑似違規的“小辮子”，更重要的是一把將原本事不關己的證監會拉進了戰團。

昨天，針對傳言證監會新聞發言人表示“將進一步進行核實”，這一表態看似輕描淡寫，但實質卻重若千鈞。之所以這樣説，是因為“禁止集資收購股份”的報道是真是假都不重要，證監會最終對萬科的相關舉報必然會有一個處理結果，而這一結果也必然會決定萬科的未來走向。種種跡象表明，萬科股權之爭將在證監會的介入之下逐步得到解決。萬科的江山由誰主宰，證監會將有很大的發言權。

寶能系利用多個資管計劃以高槓杆融資並增持萬科股份，此舉即使不能確定為違規，但至少也是利用監管漏洞遊走於灰色地帶。去年股市暴跌的慘狀仍歷歷在目，“槓桿上的牛市”因強制平倉已經灰飛煙滅，現在寶能系又大手筆地搞起了“槓桿上的收購”。所謂殷鑑不遠，此次證監會不太可能對寶能式的資本市場大賭局聽之任之，如果讓“槓桿上的收購”大行其道，最終將帶給股市更大的災難。

證監會處理萬科股權收購戰的根本立場是容易判斷的，而其玄妙之處應在於處理尺度的把握，其中需要綜合考量因素包括資本市場穩定、公司發展、廣大中小股東利益。據估算，寶能系收購萬科合計耗資逾450億元，目前寶能的資管計劃大部分出現浮虧，甚至有一個已接近平倉線。由此判斷，證監會不會貿然行動，即使認定寶能的融資收購違法違規，在相關資金的退出問題上也會採取保守療法，否則強制平倉一旦觸發，萬科投資者和資本市場都將面臨嚴重後果。

此前證監會對萬科相關股東及管理層表示譴責時稱，各方沒有采取有誠意、有效的措施消除分歧，相反還通過各種方式激化矛盾。在證監會介入爭端解決之後，一定會叫停各方間的纏鬥，要求萬科管理層和寶能或合作或相互妥協，在相對平穩中結束紛爭。中國資本市場尚不成熟，萬科股權爭奪戰讓相關法規政策中存在的漏洞暴露無遺，監管部門在着手當下問題解決的同時，也應該着眼於長遠，彌補相關金融法律法規上的漏洞，不斷加強中國資本市場的制度建設工作。（樊大彧）