抑制資產泡沫須從信貸和税收入手

中共中央政治局7月26日召開會議分析研究了當前中國的經濟形勢，部署了下半年經濟工作的任務。會議罕見地提出要抑制資產泡沫。

資產泡沫是什麼？會議內容中沒有給出清楚的界定，所以市場議論紛紛，解釋不同。多數人認為，就當前的市場情況來看，當前中國股市、債市、商品市場、房地產市場都存在泡沫，抑制資產泡沫可以指向國內的各種資產。但是實際上，這次會議所指的資產泡沫應該更為具體，即房地產泡沫。

因為，不僅人民幣匯率在英國脱歐後開始逐漸企穩，中國股市在2015年6月暴跌之後，泡沫也逐漸在擠出。所以，要抑制當前中國資產泡沫，重點是放在抑制房地產泡沫上。

可以看到，2014年以來，為了救經濟，央行採取了一系列的降準降息等貨幣寬鬆政策，並向市場注入大量的流動性，但是信用擴張並沒有讓資金流入實體經濟，而是在金融體系內空轉。股市泡沫破滅後，這些流動性又湧入房地產市場，從而引發一線城市及部分二線城市房地產市場價格瘋狂上漲，房地產泡沫迅速吹大。今年上半年不少城市的房價快速上漲，並非市場經常流傳的居民手中錢多但沒有投資渠道，而多是利用銀行金融槓桿炒作的結果。更為重要的是，大量的流動性在金融市場空轉而不流入實體經濟，使得民營企業投資突然全面迅速下降。如果這種局面不扭轉，不能夠抑制資產泡沫特別是房地產泡沫，不僅讓中國房地產市場及金融市場面臨着巨大的風險，也會讓中國經濟增長的下行壓力越來越大。

而要抑制房地產泡沫，最為重要的方式就是要讓房地產市場的功能迴歸，這是當前抑制房地產泡沫的關鍵所在。如果中國的房地產市場生產的住房是給人居住的，主要是消費的功能，而不是投機及賺錢功能，政府就得用住房交易税、交易所得税將住房的投資與消費嚴格區分，並用住房税收政策嚴格抑制住房投機炒作，而不是仍然用所謂的住房購買限制政策。實踐已經證明，這種行政性限購政策對抑制房地產泡沫所起到的作用十分有限。

還有，當前中國資產泡沫上升或房地產泡沫膨脹，很大程度上與政府過度擴張的信用政策有關，當住房的投機炒作利用金融市場過高槓杆、過低利率湧入房地產市場時，房價一定會推高。因此，在税收嚴格地把住房的投機炒作與居住區分開來的情況下，同樣要用信貸政策嚴格限制住房投機者湧入，這不僅在於提高住房投機者申請按揭貸款的首付比例、貸款利率，還得對這些人申請按揭貸款時的收入證明、按揭貸款的還款能力等方面進行嚴格審查。可以説，對於抑制房地產的泡沫來説，信貸及税收槓桿是最好的方式。如果不從這些方面入手，還是希望通過行政干預的方式來進行，所起到的作用將是十分有限的。

總之，抑制當前中國資產泡沫，最為重要的是抑制房地產泡沫，而抑制房地產泡沫就得通過信貸及税收槓桿，而不是限購等行政手段，這才是當前抑制資產泡沫的實質所在。（易憲容）