郭廣昌海淘秘訣： 未來或將出售資產 轉戰佈局新興市場

“我們着意於消化，並不意味着我們就不做投資，我們現在的投資，最重要的是投資一個平台，完善全球投資的能力。”8月2日，正在巴西出差的復星國際有限公司(以下簡稱“復星”或“復星集團”)董事長郭廣昌在接受時代週報記者採訪時表示。

過去7月份的最後一週內，復星密集公佈了4宗海外併購案。這其中要數復星醫藥收購的Gland 最為惹人亮眼，高達70多億元人民幣的收購資金，刷新了中國製藥企業海外收購的紀錄。

市場投資者擔心持續的併購堆積會使得這家擅長投資的企業資產負債進一步拉高。有外媒報道稱，復星計劃於2017年底前出售300億-400億元人民幣資產以償還債務。

“信軍的講話，我也認真看了，肯定是被誤讀了，他並沒有説，我們要出售資產，他只是強調，我們資產的流動性，我們資產是有很強的流動性，只是強調了這點而已。”郭廣昌在全球電話會議上向時代週報記者等澄清。

作為中國最大民營企業之一的董事長，郭廣昌比以往更為忙碌，最近他自曝行程，“這兩個月以來，我跑了三趟紐約，一趟印度，一趟俄羅斯，現在在巴西，明天在里斯本”。

時代週報記者注意到，長期佈局海外的復星集團，近年來持續加大了在新興市場如印度、巴西和俄羅斯等地的投資。復星在印度、巴西和俄羅斯等地均建立了自己的團隊。

“現在是投資這些新興市場的好的一個探索期。”郭廣昌指出。當前的環境，這對於佈局全球化的復星來説，既有機遇，也充滿挑戰。

最大海外藥企併購

這是陳啓宇從未遇到過的項目。作為復星醫藥昔日最年輕的高管，44歲的陳啓宇在此服役長達22年，如今他要操盤超過70億元的併購案，這在復星醫藥史上也極為罕見。

7月28日晚，復星醫藥對外發布公告稱，擬通過控股子公司出資不超過12.6137萬美元(約合79.734億元人民幣)收購印度藥企Gland 約86.08%的股權。

完成此次交易，將成為迄今中國製藥企業交易金額最大的海外併購案，因此復星集團亦頗為重視，8月2日晚專門安排復星醫藥董事長陳啓宇向包括時代週報在內的媒體記者及全球投資者介紹併購細節。

時代週報記者注意到，此次收購Gland ，復星醫藥將海外價值投資邏輯以及併購手段，運用與發揮得淋漓盡致。

Gland 成立於 1978 年，是一家家族化的企業，總部位於印度海德拉巴，主要從事注射劑藥品的生產製造業務。

“投資Gland 的優勢，主要在於看中了它在印度市場上是一家規模化的公司，它從2003年通過FDA認證，始終保持優質質量，沒有拿到FDA 警告信。”陳啓宇告訴時代週報記者，經過家族兩代人的創業，復星對企業的發展非常有信心。

Gland 還是一家“精而美”的製藥企業，這是復星醫藥看中的原因之一。

首先在財務上，Gland 負債很小，經審計，截至2016年3月31日，Gland的總資產為 20.29億元人民幣(下同)，負債總額3.98億元；2016年1-3月，Gland 實現營收3.57億元，實現利潤1.12億元，淨利潤8077萬元。

陳啓宇表示，Gland 是一家擁有5000名員工的工廠，在人工成本上相對於中國有很大的優勢，預計人工成本在2億元。

事實上，在復星看來，Gland 最大的價值或許在於與復星醫藥有巨大的產業協同能力。

公開資料顯示，Gland 業務收入主要來自於美國和歐洲，目前在印度同類公司中處於領先地位，該公司產品主要是肝素鈉及依諾肝素鈉：根據IMS 統計，兩品種藥品2015年全球銷售額分別為6.95億元美元和29.8億美元。公司產品在全球的市佔率約分別為7%和1%。

“我們在中國的仿製藥公司萬邦醫藥和二葉製藥，擁有原料等很完整的產業鏈，Gland 的原料中國產，未來我們會逐步完成產業鏈上的協同，在原料藥、肝素鈉的產業鏈上，形成一個閉環。”陳啓宇表示。

值得關注的是，Gland擁有200人左右的研發團隊；同時在注射劑仿製藥的全球註冊能力上，其對全球幾十個國家的法規註冊都能完全熟悉、理解。

陳啓宇表示，復星醫藥會依託Gland 全球的認證能力，來完成復星國內重慶、桂林、徐州(公司)的國際一體化，通過這些舉措能有效地整體提高復星醫藥國際化的水平。

在收購手段上，復星繼續把“槓桿”發揮到極致。收購金額上，復星可能不會全部“自掏腰包”。據羣益證券(香港)分析師介紹，在收購資金來源方面，復星醫藥擬通過子公司復星實業向金融機構申請不超過8億美元貸款，其餘自籌。

在復星看好此次收購項目的同時，如要成功收購，還需要繼續闖關。據復星公告，本次交易還須獲得復星醫藥股東大會、Gland 股東大會、中國境內相關主管部門境外投資核准以及其他國家主管部門(包括但不限於印度反壟斷、印度外國投資、美國反壟斷等主管部門)的批准。“這個項目的交割，我們預計會在2016年年底完成。”陳啓宇告訴時代週報記者。

期冀降負債升評級

最近外界頗為關注復星海外併購案，有媒體援引彭博報道稱，復星集團首席執行官梁信軍在接受彭博電視採訪時表示，“計劃於2017年底前，出售300億-400億元人民幣資產以償還債務”。而這樣的説法，則被複星高層認為是誤讀。

長期多元化投資的復星，產業板塊橫跨鋼鐵、礦業、金融、醫藥、地產等領域，而郭廣昌近年來一直強調要將主業聚焦於“快樂、健康、富足”等領域，且三者進行銜接。

時代週報記者發現，根據復星2015年年報披露，其“快樂、健康、富足”三大領域的產業佈局迅速擴大，並佔據了復星產業版圖的大半壁江山。

截至2015年12月31日，富足、健康和快樂三大板塊總資產規模達到3033.8億元，佔復星集團總資產比例上升至74.8%，較2014年底擴大11.6%；三大板塊的淨資產增長至443.1億元，佔復星集團淨資產比例上升至45.1%，較2014年底增長了77.2%。

而在經營業績方面，這三大領域的營收幾乎佔據復星集團的一半，2015年營業收入達到386.7億元，同比增長84.6%，佔復星集團總收入的49.1%。

此外，盈利性還持續提高。2015年，這三大板塊合計歸屬於母公司股東的利潤達到76.7億元，同比增長47.7%，佔復星集團歸屬於母公司股東利潤的95.3%。

而可以看到的是，近年來，復星集團旗下的鋼鐵南鋼股份(600282.SH)、上海鋼聯(300226.SZ)，礦業海南礦業(601969.SH)板塊，業績均出現不同程度的下滑。對此有分析指出，鑑於復星將重點業務轉向醫藥、地產和休閒領域，未來出售的資產可能在鋼鐵和採礦業等領域。

對此，復星集團並未予以置評，只是稱電話會議上已有信息披露。“我們並沒有任何的壓力説一定要出售資產，但是對於一個投資性公司來説，買和賣資產，是很正常的，這裏面是被誤讀了，並沒有説一定要出售多少資產，(我們)也沒有大規模出售資產的計劃。”郭廣昌進一步表示，未來的話，一定會有(買)，也會有賣，這是再正常不過的事情了。

另外，郭廣昌還強調，維持提高公司的評級是長期戰略，會在這個長期戰略指導下，不斷優化資產結構，不斷優化財務資產結構。

2016年5月，國際評級機構標普將復星國際的評級展望下調至負面，但維持BB評級。而穆迪對復星的評級是Ba3，處於中等偏下的非投資級。

針對復星2016年7月密集披露的海外收購，標普在8月2日宣佈不會因這些收購計劃而立刻影響評級，但這些交易將進一步削減復星評級的緩衝餘地。

時代週報記者注意到，事實上，最近在輿論中傳得沸沸揚揚的“資產出售”事宜，主要還是外界太過於關心復星的資產負債率。根據復星2015年報披露，其集團淨債務率持續下降，由2014年底的73.3%下降至2015年底的69.3%。雖然在下降，但是依然接近70%。

今年以來，復星公佈了多起海外併購，外界擔心這些併購過多通過自有或者貸款的方式以籌措資金，將會進一步提高復星的資產負債率。

對此，有復星高管表示：“關於外界關心的資金問題，我們關於項目細節上的資金來源，有自我資金，還有多元的資金承受方式，總的來講，不會影響我們的負債率，因為復星在發展業務的同時，一直在優化我們的財務結構，增強我們的資金實力。”

而在具體舉措方面，郭廣昌表示：“我們會持續加大復星集團資產的上市，我們會繼續改善我們負債的結構，繼續降低總負債比例，通過這些措施，這是我們長期的戰略。”

時代週報記者梳理發現，截至目前，復星集團旗下共計有3家子公司，欲進行IPO。今年6月，復星表示，計劃儘快將旗下全資子公司美國保險商Ironshore在今年分拆上市，集資規摸將由市場決定。復星去年11月完成收購Ironshore剩餘80%股權。此外，復星還公佈，建議分拆Sisram業務於香港上市。Sisram持有的Alma Lasers，主要從事醫療美容器械的設計、開發、生產及銷售。而在去年底，復星醫藥公告稱，擬拆分旗下亞能生物技術(深圳)有限公司赴港上市。

投資轉向新興市場

郭廣昌現在成為中國最忙碌的企業家之一，這兩個月來，他行色匆匆。

今年6月份盛傳復星欲收購俄羅斯莫斯科總面積達到7萬平方米的沃茲德維任卡商務中心(原軍事商場)。在8月2日晚的電話會議上，郭廣昌向時代週報在內的媒體以及全球投資者承認，這兩個月以來，他去了俄羅斯。

外界就此猜測，郭廣昌此行很可能與收購俄羅斯商場有關。而復星集團在回覆時代週報記者採訪時表示，對此市場傳言不予評論。

上述俄羅斯項目，至今還未得到復星官方的確認。而與之對應的是，時代週報記者統計，復星近期密集公佈了多宗海外併購案，分別是復星全資收購英國狼隊足球俱樂部(7月25日)；收購Gland 86.08%股權(7月28日)；收購巴西房地產投資公司Rio Bravo(7月30日)；復星擬出資不超過2.4億歐元收購葡萄牙最大非國有銀行BCP16.7%股權(7月31日)。

此外時代週報記者發現，今年以來，復星除了在歐美市場進行佈局外，在新興市場的投資，還在不斷加大。上述的巴西房地產投資公司Rio Bravo、印度的Gland，均是在新興市場。

這可能與當前的全球經濟環境有關，歐洲市場環境有很多不確定性，在英國脱歐之後，全球資本市場受到波及，避險資產受到追捧，對中國資本海外併購既是機遇也充滿挑戰。

復星集團高層表示，英國脱離歐洲的時候，出現英鎊、歐元大規模匯率的波動，但對復星的敞口來説非常小，對利潤、淨資產的影響非常低。

郭廣昌告訴時代週報記者在內的人士，復星投資印度和巴西有兩個意義：“第一，是完善我們全球的投資平台；第二，現在是投資新興市場的好的探索期。”

作為一家綜合性的投資者，復星集團一直很謹慎，“我們不會逼迫自己去做投資決策，我們認為在合適的時機，復星有獨特的財務體制的情況下，做一個投資決定。”郭廣昌表示。

有復星高層補充指出，復星是一個全球化的投資者，中國動力嫁接全球資源的投資者，就投資佈局來講，既有發達市場，也有新興市場。

“復星的戰略投資是靠我們自己和我們一線團隊，我們最清楚全球情況，在親自去了解的情況下，做的選擇。”郭廣昌表示。