陳九霖：對民間投資不振要把準脈

上半年，中國民間投資遭遇滑坡，增幅僅為2.8%。其中，製造業領域投資同比增速由4月的5.3%下降至5月的1.3%;第三產業民間投資增速更是僅有1.6%。民間投資面臨着慘淡且嚴峻的考驗。民間投資增幅的大幅下滑，不利於我國經濟結構調整和企業經營方式轉變。要解決好民間投資下滑的問題，需要把準脈，才能開好方，治好病。雖然導致下滑的因素很多，但主要原因有三：

第一，民間投資者信心不足。2006至2015年，民間投資在社會總投資中的佔比從49.8%一路升至64.2%，對GDP的貢獻超過60%。去年三季度以後，匯率市場異常波動、金融市場動盪不安、國企改革舉步維艱等諸多因素，打擊了企業家信心，直接影響到民間投資。

值得關注的是，民間投資呈現“內冷外熱”的態勢。最新數據顯示，今年上半年，我國境內投資者對境外企業的非金融類直接投資，額度累計888.6億美元，同比增長接近60%。中國買家總共在美國購買了29195處房產，交易總價值高達約270億美元。這從側面反映了投資者對國內經濟發展的信心不足。

第二，伴隨“資產荒”時代的到來，大量資金難以尋找到可供投資的高收益率資產。近期因“寶能系”數度舉牌萬科以及恒大成為“半路殺出來的程咬金”等，引發萬科控制權之爭更是成為市場廣泛關注的焦點話題，資本市場所掀起的上市公司舉牌潮反映了市場資金面的深刻變化：“錢荒”時代的終結和“資產荒”時代的來臨。自去年“股災”後，中國經濟放緩明顯、利率持續走低，一些行業發展阻力變大，企業難以經營。這直接造成優質資產越來越少的局面。

第三，退出通道不暢。資金投出後需要在預期內退出，當前我國資金的退出渠道相對單一化，私募股權投資(PE)行業的“庫存”(未退出項目)居高不下。據清科研究中心最新報告統計，2009年至2013年5年間，中國PE市場共發生投資案例數合計7533起，投資金額合計1269.09億美元，平均單筆投資規模約1684.70萬美元，而同期退出案例數僅2245筆，退出案例數僅約佔投資案例數的1/3。且二級市場不温不火的狀態，以及場內市場的苛刻條件阻擋了99%小微企業的腳步，讓民間投資者不得不延長項目的退出週期。

近年來，即使企業上市成功，“破發”的現象也十分常見。去年年初行情大好之時，只要有定增項目，投資機構便會蜂擁而至，然而，從去年下半年開始，新三板交易低迷、估值萎縮，破發層出不窮，企業定增頻頻遇冷，這一切都説明新三板並沒有發揮出其預期的政策效果。

只有保持政策的連續性，才能增強民間投資的信心;只有持續地徹底改革、激發市場活力，才能創造出越來越多的投資機會;只有不斷地完善與創新管理體制，大刀闊斧地剔除生產關係制約生產力的因素，民間投資才能找到更大的舞台。(作者是北京約瑟投資有限公司董事長 )