藝術品信託發行量逐年走低 資本下沉以家族信託模式介入

近日由上海國際信託發行的《上海信託香花石系列·中國字畫藝術品投資（嘉世華年）集合資金信託計劃》產品僅兑付本金，藝術品信託沉寂多時再受關注。

有統計數據顯示，信託公司從2007年開始探索藝術品信託，產品於2011年達到發行量峯值。但隨着藝術品市場行情疲弱，藝術品信託風險集中暴露，以致藝術品信託逐漸銷聲匿跡。不過，儘管市面上集合藝術品信託身影難現，但是越來越多的信託資本“下沉”，通過家族信託等多種形式服務藝術品市場及藝術家來尋求發展機遇。

藝術品信託發行量逐年走低

近日，一款 “香花石”藝術品信託，到期後僅兑付投資本金。

據瞭解，“香花石”產品於2011年發行，投向為中國曆代字畫藝術品，投資顧問為上海嘉世華年藝術品投資管理有限公司。該信託產品共3000萬份，每份為一元，分為A、B兩類委託人，B類投資人為A類投資人提供投資本金安全保障。該產品發行方上海信託在官網發佈聲明稱，“香花石”產品為上海信託發行的一款無預期收益率信託產品，信託合同中沒有以任何形式承諾或暗示收益保障。“產品存續期間，我公司依照合同約定充分履行了受託人責任，本着委託人利益最大化的原則，努力為A類投資人爭取利益，採取各種措施促使B類投資人履行合同義務，及時追加增強資金，最終避免了近年來因藝術品市場持續低迷而造成的A類投資人的本金損失。”

事實上，這只是藝術品市場高位時，信託公司眾多試水產品之一。用益信託的研究報告顯示，2011年信託公司共發行藝術品集合信託產品45款，同比增長幅度達350%。2011年藝術品集合信託發行規模為550075.5萬元，達到歷史峯值。

2012年藝術品市場進入調整。據雅昌藝術市場監測中心（AMMA）發佈的數據，截至6月底，2012 年春拍成交額為 281.60 億元，同比去年春拍下降了 34.27%；截至12月19日，大中華地區藝術品秋季拍賣成交總額為255.9億元人民幣，較2011年同期下降約50%。

藝術品市場調整為藝術品信託帶來的最直接的影響是，2012年有12家信託公司參與發行了34款藝術品集合信託產品，發行規模為33.46億元，發行規模降幅同比下降39.5%。當年清算藝術品信託產品中，過半為提前清算。

此後，在市場高點成立的這些藝術品信託多次被曝光存到期流動性風險，如2014年某信託機構公告稱，旗下一款藝術品信託共持有中國書畫類藝術品23件，由於2014年以來受到宏觀經濟形勢影響，以及禮品市場急速降温，對藝術品的銷售產生了較大的負面影響。雖經與投資顧問及其他相關人士反覆溝通，已達成部分藝術品銷售意向，仍存在較大不確定性，信託計劃面臨着流動性風險，到期信託財產或將無法全部變現。

藝術品市場行情走低直接影響了藝術品信託的發行量。根據用益信託提供的數據，截止到8月11日，2016年沒有一家信託公司推出藝術品信託產品，2015年共推出了5款產品，發行規模僅有1.38億元；2014年推出了11款藝術品信託產品，發行規模7.95億元。2011年以來，藝術品信託的發行量逐年下降。

“藝術品由於在鑑定、定價、流通等環節有很多的不確定性，因而，專業性要求相對較強，同時信託公司缺乏專業的估值人才。”用益信託研究員帥國讓對《證券日報》記者表示，“藝術品信託的期限相對較長，不確定性風險相對較大，部分藝術品信託在產品到期時亦面臨變現困難的流動性風險。”

格上理財研究員樊迪認為，首先，藝術品信託屬於一種非主流信託，具有一定的創新意義。但藝術品本身受眾就不太廣，基於藝術品設立的信託也因此少有人問津；其次，近年來藝術品市場存在較大泡沫，價格和價值不匹配，造成投資者對這種類型的信託都有一些牴觸；再次，藝術品的真假評估難度較大、花費較高、定價市場化程度不高、交易透明度低等原因，造成信託公司也沒有意願大量發行藝術品信託。

資本下沉 新模式顯現

不過，儘管用益信統計數據顯示今年無新發集合藝術品信託項目，但其實有市面上仍有專注藝術品的信託計劃，但名稱中無“藝術品”字樣，更多信託資本“下沉”，通過服務藝術品市場及藝術家來尋求發展機遇。

建信信託曾在今年年初推出過一款藝術品消費信託，並很快募集了2億元資金。該藝術品消費信託產品由建信信託與中國建設銀行北京分行及“青年藝術100”品牌合作，建信信託為受託人，負責投資資產、運行和管理，成立“梧桐樹集合資金信託計劃資產配置類9號投資單元第1期”，募集資金投資於“藝術品消費1號單一信託計劃”信託受益權。委託人在信託計劃運行期享有3次消費權，可選擇行使消費權購買藝術品，也可選擇放棄消費權。若選擇放棄消費權，委託人可獲得全部投資本金和收益；若選擇消費，則需要抵扣藝術品消費金額。

而此外，百瑞信託作為股東之一成立北京繆斯金服資產管理有限公司，有關資料顯示，上述企業與百瑞信託合作開展藝術家及收藏家家族信託業務，通過設立文化藝術基金、藝術學術研究及教育培訓業務等方式，在滿足市場需求的同時，樹立繆斯金服的品牌。