A股併購新三板：豪門王子和灰姑娘之間的故事

中國網財經8月17日訊(記者 高曉鍈)坊間一直流傳着這樣一句話“打造一個十億級的公司需要業務，打造百億級的公司需要併購，打造千億級的公司需要技術創新和併購。”行業巨頭之間通過併購來減少交易成本、搶佔市場份額已經成了業內津津樂道的話題。

而對於被譽為“主板併購池”的新三板市場來説，三板殼資源也一度水漲船高。當然，A股的豪門也不是説進就能進的，4月就曾有上市公司唐人神的投資標的不合乎要求被證監會查出從而被否掉，而該標的正是新三板掛牌公司比利美。

A股併購新三板會選擇什麼樣的標的？

曾有兩三家新三板公司甫一掛牌就被上市公司相中“娶走”，另有一些掛牌公司被其他非主板但有財務實力的集團或個人瞄準收購，這讓部分也中意此種思路的新三板企業們豔羨不已。“併購對創業公司和新三板公司來説，本質上是利用產業+資本的雙輪渠道，能夠快速實現產業定位和資本市場卡位。”魯證新天使投資副總經理呂瑞賢在接受中國網財經記者採訪時説：“今年一季度，A股市場的併購涉及金額約728億元，截至15年，三板市場全年涉及併購的交易總額大概350億元左右。今年上半年已披露的包括資產重組的併購達160次，金額約150億元。”呂瑞賢指出，有三類公司會被選擇併購：“一是高速增長的行業；二是傳統行業去產能化的行業，由於傳統業務基本已走到瓶頸階段，必須要通過不斷橫向和縱向的併購來提升協同效應，比如鋼鐵水泥等龍頭行業。三是具有區域性特徵的公司，這類企業在細分領域裏面行業天花板已經出現，必須通過不停的併購來進行擴張，比如建材、裝飾、零售類企業。”

目前，中國的併購基金髮展還處於起步階段，較之美國仍有較大差距。有數據稱，2010年美國併購交易金額中併購基金佔比22%，而中國這一數字只有5.3%。中國的併購交易市場潛力和空間非常巨大，即使按照10%的保守增速測算，“十三五”期間中國併購交易規模將超過18萬億，資金缺口大的同時也給併購基金提供了充足的施展空間。

這個充足的施展空間不僅僅是單方面指向，新三板的巨頭們的實力並不比某些主板公司薄弱，九鼎集團、中科招商等三板公司也已經完成了併購主板公司的行為。而另有一種觀點為：“新三板公司可以通過併購基金的形式參與併購，在天時地利人和的情況下甚至可以輕鬆併購主板公司。”

併購基金在三板目前並不十分成熟

“在上市公司層面，併購基金交易非常火爆”，東北證券股轉總部副總經理何宇告訴中國網財經記者，“上市公司由於其自身流動性和市值均被看好，所以許多機構爭先恐後與上市公司共建併購基金，以求實現產業鏈整合或新行業突破，這種模式能夠讓併購基金得到良好的回報和退出。而從政策層面看，目前新三板的估值和流動性都受到了不同程度的限制，機構對於為這一市場設立併購基金心存忌憚，所以新三板市場上設立的併購基金並不多。同時，目前投資者較為關注的退出渠道問題尚未解決。因此，在併購基金和市場融資活躍性同步的前提下，只有讓中介機構為新三板公司找到更多的優質標的和退出渠道，新三板的併購基金才能真正的活躍起來。”

儘管新三板市場仍處在發展期，但是仍然有越來越多的A股企業選擇併購新三板的企業，比如前不久，上市公司南洋股份就以57億的價格併購了新三板掛牌公司。眾所周知A股大環境不好，很多上市公司都開始為自己謀求更多退路，其中就包括整合和併購新三板的掛牌公司。新鼎資本董事長張馳對中國網財經記者表示，上市公司大多數是偏向傳統型的企業，上市公司想要實現轉型或加入創新元素，新三板就是最好的標的市場。同時，上市公司和新三板公司併購期間存在一到兩年的醖釀過程，後期才會選擇爆發。同時張馳指出，公司與私募機構合作或者讓旗下公司開展基金業務在新三板深度佈局是件雙贏的事情：既為為上市公司創造轉型的機會，同時也為私募基金的退出提供了平台。同樣持此觀點的還有星權律所合夥人封堃，他對中國網財經記者表示，上市公司選擇新三板標的，一方面由於A股市場可選擇的概率很小；另一方面是一些未經中介機構查驗的中小微企業以及一些經過了資本化過程或理念培養出來的企業，在與A股企業實際溝通中存在着很多技術難題和障礙。而擁有中介機構為其背書的新三板企業整體就顯得較為規範，股權池的質地也較為優質。所以，雖然現在併購基金在新三板市場還沒有完全成熟，但其存在的無限潛力讓人心存期待。