國企改革新動向：以資本運作為紐帶交叉持股

跨行業結盟透露國企改革新動向

□本報記者 劉楊

寶鋼股份8月15日晚間公告稱，控股股東寶鋼集團擬通過無償劃轉方式將持有的公司8億股A股股份劃轉給中石油集團。中國石油此前公告稱，中石油集團擬將其持有的中國石油6.24億股A股股份，無償劃轉給寶鋼集團。

業內人士認為，寶鋼集團與中石油集團交叉持有各自旗下上市公司股份，這種跨行業的“結盟”意味深遠，反映出國企改革的一個新動向，將直接帶動彼此間業務增長，創造新的價值，而非簡單的財務投資。在相關政策的鼓勵和引導下，以資本運作為紐帶的交叉持股方式或將成為國企改革新模式、新路徑。

尋求協同效益

寶鋼股份表示，此次股份劃轉旨在加強寶鋼集團與中石油集團之間的戰略合作、優化公司資本結構。根據公告，本次無償劃轉前，寶鋼集團持有公司79.74%股份，中石油集團未持有公司股份；劃轉完成後，寶鋼集團持股比例降至74.88%；中石油集團持股佔比為4.86%。此次無償劃轉不會導致公司控股股東及實際控制人發生變更。該事項尚需國務院國資委審批。

而此前在6月17日，中國石油公告稱，中石油集團已向寶鋼集團無償劃轉其持有的中國石油A股股份6.24億股，佔中國石油總股本的0.34%。該無償劃轉股份過户登記手續已辦理完畢，中石油集團持有的中國石油股份由86.35%降至86.01%；中國石油控股股東及實際控制人不變。

對此，廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強指出，此次寶鋼集團和中石油集團交叉持有旗下上市股份，更多是從企業間戰略意義上的考慮。兩家公司一家在能源行業，一家在鋼鐵行業，在產業鏈上尋求協同效益，相互取長補短推動戰略合作，並實現產業結構層面的多元化經營，並帶動雙方業務的增長。林伯強表示，早在2012年，中國石油就與寶鋼股份在天然氣管道項目上就開展過股權合作，後者當時投資80億元入股西氣東輸三線。

安迅思能源研究中心總監李莉則表示，中石油集團是鋼材等原材料的使用者，中石油集團在其上游勘探業務以及中游管道鋪設業務的發展，將帶動一定用鋼需求，國企之間互換股份能使其聯繫更加密切，深入推進二者間的戰略合作。

交叉持股成潮流

事實上，多家有業務聯繫的央企交叉持有旗下上市公司股份。2015年12月，中國遠洋的3%、2.45%、2%股份分別無償劃轉給中國誠通下屬公司北京誠通、武鋼集團及中船集團。2016年2月2日，5億股武鋼股份（4.95%股份）無償劃轉給中遠集團；同時，4392萬股中國船舶（佔總股本3.19%）無償劃轉給中遠集團。

今年4月13日，國投新集公告稱，接到公司控股股東國投公司通知，後者擬將其持有公司約1.26億股A股股份無償劃轉給中國海運集團；國投電力當日也披露了無償劃轉股份相關事宜，國投電力大股東國投公司擬將其持有公司A股股份14659.32萬股（佔公司總股本的2.16%）無償劃轉給中國海運總公司。

6月21日，武鋼股份公告稱，武鋼集團將所持有的5億股武鋼股份，無償劃轉給中國遠洋運輸集團總公司，相關股票過户已完成。

上述案例有兩個共同特點：一方面，涉及交易的企業均為央企，實際控制人均為國務院國資委。業內人士表示，這説明相關交叉持股舉措是對深化國有企業改革總體部署的積極響應。另一方面，交易從行業內部企業之間展開，逐漸進入跨行業相互持有股份。

林伯強認為，以後交叉持股這種形式將越來越多，在去產能的壓力下，企業增長方式發生了變化，通過交叉持股實現業務協同，同時分散風險。不過，這種交叉持股未來可能在同行業間會更普遍，因為更容易實現業務協同；對於跨行業的情況，企業需通過創新尋找新的盈利點。

國企改革新路徑

分析人士認為，下半年交叉持股或將出現新變化。隨着國有資本投資、運營公司的組建，“清退、重組與創造”的逐步落實，國企改革將迎來新的局面，以資本運作為紐帶的交叉持股方式將成國企改革新路徑。

也有市場人士表示，交叉持股模式可以推動相關公司業績快速增長；但如果運作不當或證券市場的大幅調整，也可能拖累業績。

根據目前已公佈的數據，在上半年交叉持股的49家公司中，29家上半年淨利潤實現同比增長，20家公司業績同比下滑。對於業績下滑的原因，證券投資公允價值變動損益和證券投資處置產生的投資收益同比大幅減少成為重要因素。

分析人士建議，投資者在選擇交叉持股的投資標的時，應關注持有具有資源重估機會公司股權的上市公司，如稀有金屬、石油、煤炭等；持有優質公司股權的上市公司等。

值得注意的是，數據顯示，A股市場的交叉持股情況與市場行情成正相關趨勢。分季度看，2015年第一季度至2016年第一季度，上證指數的區間漲幅分別為15.87%、14.12%、-28.63%、15.93%、-15.12%，期間公佈發生持有其他公司股權的公司家數分別為181家、520家、190家、324家、90家。