“資產荒”邏輯延續 基金青睞藍籌股

在“資產荒”背景下，近期A股出現一波反彈，高股息藍籌領漲。對此，部分基金認為，隨着無風險利率的下行，“資產荒”邏輯再被提及，低估值高分紅的藍籌股吸引力明顯增強。

無風險利率下行

對於近期市場表現，一些基金認為是源於“資產荒”邏輯。海富通改革驅動基金經理周雪軍表示，從去年年底有保險舉牌地產持續到現在，“資產荒”邏輯一直都在延續。當前市場缺乏較好的投資項目，近期市場上漲的主要原因或在於“資產荒”邏輯。此外，銀行和地產股由於估值較低，以及一二線城市今年以來的土地價格暴漲，使得相關板塊具有一定吸引力。本週上市公司中報相繼披露，業績有所好轉，對大盤也起到了一定推動作用。目前，藍籌股的支撐使得股市處於可為階段，本輪估值修復行情還在繼續，且諸多個股還處於相對低位，可以佈局業績好的個股。

私募基金朱雀投資也認為，市場上漲背後的主要邏輯是近期無風險利率下行，“資產荒”重新上演。此次十年期國債收益率跌破2.7%，更多是資金配置壓力，而非貨幣寬鬆，在非標資產受到理財監管的限制之後，利率債無疑受到追捧。同時，目前理財資產端收益下降幅度快於負債端收益，只能加槓桿進一步追逐資產，從而形成正反饋導致“資產荒”。也就是説，目前無風險利率的下行早已不是基本面傳統邏輯能解釋的，疊加低於預期的金融和經濟數據，收益率再次下行。

滙豐晉信基金對於高息股走強表示，首先，低迴報環境下，資金對收益率的追逐，對高息股存在主動或被動的配置需求：市場對高息股的追逐本質是對收益率的追逐。自2014年11月進入新一輪降息降準週期以來，市場流動性充裕，銀行理財產品等投資回報率一路走低。目前，A股很多個股的股息收益率已超過了餘額寶收益率，其價值不言而喻。國債收益率的持續走低也在間接提升高股息藍籌股的價值。其次，市場對風險與收益的重估：金融監管趨嚴，有利於資本市場長期健康發展，而投資者也在重估風險與回報。高息股可提供更好的風險回報比。因此，市場的變化或許不是風格，而是風險偏好，是市場對風險與回報的權衡之選。最後，機構資金的配置需求：近期IPO略有提速，打新收益率上升，低估值藍籌仍為打新資金相對安全的基礎配置；養老金入市只是時間問題，低估值、高分紅的藍籌股為機構投資者的主要配置方向。

大盤維持震盪格局

不過，儘管目前市場對高息股行情的一致預期正在形成，但對於整體格局，不少基金經理依然表示維持震盪走勢的判斷，並密切觀察市場增量資金入場情況。

朱雀投資表示，目前金融、地產上漲的邏輯看上去合理，即利率下行、險資配置面臨“資產荒”，在債券上漲之後，類債券的銀行股受青睞。雖然資金選擇可能會導致“二八風格”繼續維持一段時間，但金融、地產板塊的啓動也可能是市場輪動補漲的最後階段，更多是受資金驅動，上行空間有限。另一方面，大盤下跌空間也有限，市場依然是震盪格局。隨着四季度臨近，市場將面臨各種不確定性，波動可能加大。

興全合潤、興全輕資產基金經理謝治宇表示，繼續維持對今年A股市場震盪市的預期不變，上有頂下有底的格局料延續。從目前的情況看，市場難有持續性機會。操作層面上建議更多自下而上的選股。

滙豐晉信基金表示，高息藍籌有“陷阱”。監管部門此前將上市公司再融資與現金分紅掛鈎，上市公司如要通過公開發行股份（配股、公開增發、發行可轉債等）再融資，需要“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少於最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十”，即不分紅不得進行再融資。因此，部分上市公司不排除是為了維持自身再融資的能力而助推了高股息率。在選擇高息股時，應優先考慮行業景氣度向上、估值較低的個股。同時，需謹慎對待短期漲幅過大個股的回調風險。