千億分級基金直面流動性大考 規模或大幅縮水

9月9日，上交所、深交所就《分級基金業務管理指引(徵求意見稿)》(以下稱“指引”)公開徵求意見，該文件對分級基金的參與門檻、交易流程、風險警示等進行明確，業內人士表示，分級基金面臨規模和流動性可能大幅度縮水的不利局面，雖然不必過於悲觀，但分級基金進一步規範發展的同時，也可以考慮轉型。

規模流動性或雙雙縮水

2007年我國第一隻分級基金國投瑞銀瑞福問世，到2015年一季度我國分級基金實現了大幅擴張。市值從426億元增長到2000億元以上。目前市場上的分級基金共有169只。據統計，主流的上市交易的分級B有129只，合計場內份額為701億份，市值不到1000億元。

華東某大型券商的基金分析師對記者表示，從涉及的市值規模出發。“指引”會直接影響分級B的流動性，但影響有限。“日均低於30萬”的投資者人數雖多，但佔據的總市值比例低。

該分析師認為，“指引”若實施，投資門檻提高了，投資需求可能被限制。截至6月30日，賬户資產在30萬以下的客户持有分級B的市值約1億元左右，佔分級B持有總市值的比例僅有20%。雖然有很多人不滿足“指引”規定的日均30萬投資要求。但這部分投資者合併贖回對市場整體影響不大。

他同時指出，從中長期來看，分級基金市場將有大概率出現萎縮，場內流動性降低。設立的門檻將會限制投資者進入。分級B會出現買方市場，折價率進一步拉大，出現套利機會。

分級基金應謀轉型

濟安金信基金評價中心主任王羣航昨天在接受本報記者電話採訪時出言謹慎，他認為，從受影響的投資者數量佔總投資者比例出發，“指引”會對本已羸弱的分級基金造成致命打擊，會加速分級基金的消亡，因此，分級基金應積極謀求轉型，轉型為LOF基金不失為選擇之一。

王羣航指出，“指引”對分級基金的打擊可能是致命的，股票型分級基金鉚定的股票會和分級基金連動，券商、軍工、一帶一路等板塊可能會下跌。

王羣航表示，根據相關統計B類份額中，户均持有份額低於10萬份的基金有129只，佔比為96%。相較於户均持有份額，基金的中位份額(按照持有份額從高到低排列，排在最中間的投資者持有的份額)更能説明問題。在無法獲得中位份額的情況下，暫且先看看户均份額。他認為，不僅絕大多數基金會受到“指引”的影響，相當一部分的投資者也會受到影響。“指引”公佈前，分級基金市場已經相當冷清。不少分級B場內份額僅有幾百萬份。

由於分級基金槓桿屬性以及下折設置，鉚定的股票或者債券下跌極可能引發市場震盪。防止市場出現大的波動，限制分級基金合乎情理。深交所試圖通過提升准入門檻，限制需求。對於規範市場，防止波動來説，供給端的限制也非常必要。比如是否可以通過設立“意外準備金”，保證A份額的收益，杜絕兑付危機，以達到穩定市場的作用。王羣航認為，小微分級基金市場冷清，日交易量低，容易被莊家控制。除了投資者，規範市場也應該對基金機構採取一定的措施。