瘋狂與燥熱後 資本寒冬下的創投基金

去年夏天，資本市場遭遇大幅震盪，二級市場的寒意很快傳遞到一級市場，也讓此前燥熱的創投市場“一夜入冬”。過去一年間，“資本寒冬”與“資產荒”相向而行，創投基金管理人也經歷了一場“冰與火”的洗禮。

時隔一年，上證報記者再次走訪創業者、創投基金，以及為之提供創業服務的創客咖啡及創客空間，他們當下的生存狀況如何？在經歷了起初的瘋狂與燥熱以及資本寒冬初至的驚慌後，創投基金管理人如何釐清頭緒、沙裏淘金？

驚魂仍未定

從起初“撒網式”搶項目，到後來“討價還價”挑項目，再到眼下“控制現金流”……過去一年來，資本從盛夏到寒冬，疊加部分所投項目頻頻陷入“裁員”、“倒閉”風波，眼下，創投基金管理人頗有些驚魂未定。

一個月前，上海某知名汽車電商平台被曝“資金鍊斷裂”。在此之前，這家成立於2013年的創業公司，曾先後獲得4輪融資，去年7月，該公司宣佈拿到了A股某上市公司5億元的B輪融資，至此其估值已至10億元。

不過，這家公司的真實財務狀況並沒有外界看到的那麼光鮮。

在拿到最後一輪融資後，一位正考慮轉型的金融人收到了創始人拋來的“橄欖枝”，後者承諾給他一定份額的股權，希望藉助他在金融圈積累的人脈，幫助這家公司迅速找到一項數額高達5億元的新一輪投資。

“5億元，並不是一個小數字，尤其是投入一個重資產的電商平台。”一位接洽過該項目的創投基金負責人告訴上證報記者。在他看來，電商類項目“燒錢”深不見底，如果沒有自我造血功能，僅靠補貼佔領市場的模式很難持續下去。

讓創投對投資出言謹慎的正是“資本寒冬”。最近一年，辦公地位於望京SOHO的天使人王鑫，就曾近距離感受到創投情緒的冷暖。“去年這條街上，每天午餐時間，到處都是創業公司的地推人員掃碼送禮品，現在已經十分冷落了。”

在王鑫看來，去年資本狂熱追逐O2O等行業，不少創客拿到投資人的錢搞“地推”，短時間內也確實爭取了大量的客户，但現在看來，靠燒錢帶來的業務激增多是“虛擬需求”——註冊用户，只有極少轉化為消費用户。

“從瘋狂看好到瘋狂不看好，市場情緒經歷了一輪驟變，現在投資人和創業者都開始迴歸理性了。”王鑫稱，以天使輪為例，第一期僅融幾百萬，第二期就融一千萬，第三期不低於兩千萬，現在市場終於冷靜下來了。

這個夏天，體育行業被很多創投基金視為今年最大的“風口”。過去幾個月，恒大、萬達、樂視等明星資本紛紛重金佈局IP資源。不過，華錄百納的副總經理陳永倬卻對此心存芥蒂。

“即便是目前估值最高的體育媒體，其未來5年的財報數字，都可能是現金流持續為負的狀態。”陳永倬稱，體育產業看來很“豐滿”，但現實卻很“骨感”，這個市場有非常多的泡沫。

在陳永倬看來，相比綜藝視頻的長尾效應，體育視頻流量高度集中在直播期間。更重要的是，體育節目擁有眾多官方贊助商，很難實現廣告植入的變現，稍不留意就會墜入投資的“陷阱”。

作為脱胎於實業資本的創投基金，源坤控股集團管理合夥人董事長李智也認為，雖然目前經濟的下行非常明確，但是還是很樂觀地看到價值正在慢慢迴歸理性。

“在企業發展過程中，有一個奇怪的現象，即盲目追求數量的遞增，單純通過增長獲取資本和市場的佔有率。”李智稱，產業鏈投資沒有捷徑，唯有對實業端、金融工具和財富管理有效融合，才能為未來金融和產業生態圈形成打造基礎。

“控制現金流”

從喜歡“聽故事”到注重盈利能力，面臨“資產荒”與“資本寒冬”的雙重拷問，這些服務於創業者的創投基金管理人正在摒棄浮躁，迴歸理性——他們在意數字，更在乎可持續性；追求回報，更關注投資標的的真正價值。

在生鮮電商行業，“燒錢”一度被視為迅速打開市場的不二法寶。不過，“資本寒冬”下，一些行為激進的公司也最先感受到市場的寒意。

今年4月，曾獲得泰國正大集團和亞馬遜數千萬投資的美味七七，終因自殺性的“燒錢”而導致資金鍊斷裂。

“大家選擇路不同，還是要根據自己兜裏有多少錢來調整自己的戰略。”在接受上證報記者專訪時，優品悦動CEO毛劍波稱，正是基於精打細算和“穩紮穩打”，這家公司已經實現盈利，並先後獲得中關村創投天使輪和TCL股權投資的A輪融資。

在天使人王鑫看來，創投資本從狂熱迴歸理性，在投資上會放慢速度，也會更加理性地挑選團隊，而不會再鍾情僅會燒錢的公司。對於創業者而言，不要懼怕資本寒冬，最關鍵是練好內功，控制好現金流，現在正是創業的大好時期。

“任何行業都是有周期的，創投環境亦是如此，市場回調反而讓我們鬆了一口氣！”王鑫稱，去年上半年資本狂熱，他們一度很“焦慮”，因為一些看好的公司太貴，現在這些公司估值又到了合理的位置。

王曉魯，北京夢想加創始人，知名“二次創業者”。過去幾年，他的團隊在中關村、CBD等核心商務區陸續開放了十多個聯合辦公空間，在與入駐的創業者溝通過程中，他也深刻感受到了這場資本寒冬。

“大多數創業者精神壓力很大，需要釋放的物理空間。”王曉魯稱，他們會盡最大努力幫助創業者節約租金成本，同時還創新性地設置了“辦公情緒區”和“親子區”，為創業者帶來舒適、高效、開放的自由辦公體驗。

在接受上證報採訪時，91眾創空間負責人韓冰天稱，他們的願景是未來3年建成150家眾創空間，孵化創業項目1萬個，為創業者提供全生命週期、一站式創業服務，實現“平台+服務+資本+市場”無縫對接。

在歷經幾年摸爬滾打後，草根天使人張利軍也漸漸找到了天使的“道”，去年她投了一家知名製作人團隊創立的影視公司，後者打造的多部網絡劇備受網友追捧，這家公司的估值也隨之暴漲。

最近，有人出高價想買張利軍的股份，但她並不急於“變現”，因為她更看好這家公司未來的爆發力。對於這個影視團隊，她也不想成為簡單的財務投資人，還希望為其提供一些資源上的幫助。

多年天使投資經歷，張利軍漸漸找到了自己的投資方法——首先是看人，人要靠得住，還要有“格局”；其次再看行業，行業要有想象空間；最後才是看財務報表，當然她也有一套具體的看財報指標。