中油財務估值半年增275億 *ST濟柴遭深交所問詢

8月22日，*ST濟柴(000617，SZ)披露中國石油天然氣集團公司(以下簡稱中石油)金融板塊“借道上市”初步方案後，深交所下發問詢函，從交易方案、配套融資、交易標的等三方面向*ST濟柴提出30多個問題。其中，中油財務有限責任公司(以下簡稱“中油財務”)半年內評估增275億元、中意財產保險有限公司(以下簡稱“中意財險”)業績低迷、中油資本中國石油集團資本有限責任公司(以下簡稱“中油資本”)關聯方保費收入過高較受外界關注。

9月13日晚間，*ST濟柴在回覆公告中以約5萬字一一列出答覆，如：中油財務估值猛漲源於增資；中意財險業績低迷則是由於加油站車險業務處於創新初期；報告期內關聯保費收入雖高，但佔中油資本合併口徑營業收入的比例較小，對中油資本整體經營獨立性影響較小。

對於保險業務，業內人士也向《每日經濟新聞》記者表示，雖然中石油金融板塊中確實擁有相對優質的資產，但“中石油保險業務發展得並不算順利，上市後對投資人不一定屬於利好因素”。

中油財務估值猛漲源於增資

按*ST濟柴披露的中石油金融板塊“借道上市”初步方案，中石油將其持有的金融業務資產無償劃轉至其全資子公司中油資本持有，*ST濟柴擬以重大資產置換併發行股份及支付現金的方式，購買中油資本100%股權並募集配套資金。劃轉的範圍包含中油財務、中意財險、中意人壽等公司的部分股權。

9月5日，*ST濟柴又披露了中石油金融資產上市和定增融資的具體方案(下稱方案)。其後的9月9日晚，*ST濟柴迎來了深交所的問詢函。在問詢函中，深交所關注到，中油財務以2015年12月31日和2016年5月31日為評估基準日，評估值分別約為366.5億元和641.1億元，增長達到近275.6億元。交易所要求*ST濟柴補充披露兩次估值巨大差異的原因及合理性，在上述方案中，中油資本持有中油財務28%股權。

對此，*ST濟柴在公告中回覆稱，增值主要原因是其於7月對中油財務增資194.71億元。兩次評估均採用市場法評估結果作為評估結論，根據中油財務經營狀況分析顯示，增資前後資本充足率基本接近，能夠達到淨資產對風險資產的槓桿作用與歷史年度接近，增資資本與原賬面淨資產對股東權益價值產生影響預計相同，因此估值具有合理性。

深交所還在問詢函中提及，中油資本保費收入中約70%來源於關聯方，直言相關經營業務是否較多依賴中石油集團。對此，*ST濟柴稱，2014年度、2015年度和2016年1~5月，中意財險關聯保費收入佔比分別為52.17%、43.84%和39.13%，呈逐年下降趨勢，專屬保險、中意財險和中意人壽的關聯交易定價合理，不存在明顯優惠或利益傾斜的情形。

車險業務低迷因創新初期

與中油財務升值過多引問詢這種“甜蜜的負擔”相比，中意財險業績低迷的情況，則多少顯得相對黯然。

中意財險虧損的現狀也引起了深交所的重視，其在問詢函中表示，中意財險2014和2015年實現淨利潤200萬元、300萬元，2016年1~5月淨虧損2600萬元。

深交所要求*ST濟柴補充披露中意財險盈利水平較低的原因。

公司回覆稱，在中意財險2016年全面推進加油站車險業務，增加業務規模，但由於處於創新初期，投入所致的業務及管理費增幅較高。

同時，1~5月，中意財險賠付支出及提取保險合同準備金增幅較高，前兩年的盈利低迷則很大程度上是由於中意財險合資公司屬性，受到了匯兑損失的影響。

雖然保險業務相對低迷，但對於中石油金融板塊上市路來説卻不見得有較大影響。回覆問詢函公告顯示，報告期內關聯保費收入佔中油資本合併口徑營業收入的比例較小，2014年度、2015年度和2016年1~ 5月佔比分別為1.29%、2.64%和5.67%，對中油資本整體經營獨立性的影響較小。

對於保險資產，中央財經大學保險學院院長郝演蘇向《每日經濟新聞》記者坦承，中石油旗下保險業務在業內並不算領先。首先由於中意財險合資公司的身份，使其在市場競爭中相對中資企業並未佔到優勢。另一個原因則是保險並非中石油主業，所以其也並未向其投入較多資源。他提出，在中意財險註冊前，中石油各地方公司已有大量保險業務，這也是使得中石油把所以資源投放在自家險企上具有一定難度，出於各種原因，中石油險企往市場化發展上也不一定有太強動力。

對於上述問題，記者曾於9月13日下午致電*ST濟柴證券代表處，其工作人員表示，正在準備回覆問詢函公告，一切以公告為準。