新三板大宗交易年底或出台

雖然分層制度已經出台，私募做市也被提上日程，但新三板的流動性仍不足，交易量依然不甚理想。

在此情況下，目前一些合同期限較短的新三板基金和資產管理計劃面臨着已經到期或即將到期的問題，面對這樣的情況，有些基金選擇清算，有些則選擇了續期。

北京嘉承金信投資有限公司總經理王結冰對《中國經營報》記者表示，要解決新三板流動性問題，除了引入私募基金、公募基金、降低投資者門檻外，大宗交易的落地也必不可少。

退出難無奈續期

股轉系統數據顯示，2016年7月、8月，全國股份轉讓系統股票成交數量分別為23.25億股、25.69億股，相對於6月份、5月份的29.51億股、25.88億股，並沒有明顯的變化；7月、8月的成交金額分別為114.38億元、139.37億元，相對於6月份、5月份的122.29億元、135.84億元，也無明顯的變化。

有市場人士對記者指出，從上述數據來看，分層制度自今年6月下旬實施以來，新三板的成交額和成交量並沒有明顯的改善，市場期待的分層能帶動新三板成交量和流動性的寄望尚未能實現。

三板流動性和A股的流動性差距有多大，這點從下面一個數據或可以有一個直觀的感覺。

數據顯示，9月13日，掛牌企業超過9000家的三板指數的成交額為6.13億元，僅佔數量為538家公司的創業板指成交額603.99億元的1.01%。

記者查詢相關資料發現，針對新三板投資的一些券商資產管理計劃、基金旗下資產管理計劃目前已經到期，已經到期的產品有的選擇提前清算，有的選擇續期。

財達證券網站顯示，財達證券有限責任公司管理的財達國傑新三板1號集合資產管理計劃(以下簡稱“國傑新三板1號”)設立日期為2015年7月20日，期限為18個月，成立時參與户數為26户，募集5575.55萬元，投資範圍為新三板掛牌交易的股票、債券、A股、貨幣市場基金等。

值得注意的是，國傑新三板1號在2015年第四季度和2016年第一季度，並未進行A股投資和新三板的投資，僅投資於貨幣基金。

按照18個月期限來計算，則國傑新三板1號的到期日為2017年1月20日，但是該產品在2016年7月20日(終止日)提前結束。

對於提前清算的原因，財達證券僅表示，為了保護投資者利益，經管理人和託管人一致同意，決定提前終止。

有市場人士猜測，去年四季度，雖然新三板比較火爆，但由於投資者門檻比較高，一些投資者對流動性持比較謹慎的態度，如果進場後成交依舊慘淡，退出渠道不暢，則很可能要“長期持股”，在此情況下有些合同期較短的產品沒有直接投資新三板公司，而選擇投資其他標的也在情理之中，隨着三板的低迷，上述產品提前終止也能理解。

與國傑新三板1號提前終止不同的是，其他合同期較短的產品選擇了續期。

中國證券投資基金業協會網站的基金專户產品公示欄顯示，九泰基金——新三板分級1號資產管理計劃、九泰基金——新三板分級2號資產管理計劃備案日期分別為2015年2月3日、2015年2月13日，合同期限同為18個月，起始規模分別為1.6093億元、1.077億元。

九泰基金相關人士對記者表示，本着尊重持有人建議和充分考慮持有人利益，並徵得持有人同意後，決定對上述兩個產品續期，並已經向持有人發出公告。

一位私募人士對記者表示，由於新三板市場今年以來持續低迷，不少去年高位參與新三板交易的產品處於虧損狀態，一些合同期間較短的產品面臨着已經到期或即將到期的情況，加之流動性不足和交易低迷，參與新三板交易或定增的投資產品想把手中持有的股票以理想的價格賣出去並不容易，這種情況下，選擇繼續投資也許包含着些許無奈。

記者統計，除了上述產品外，中信建投新三板掘金1號資產管理計劃、南方驥元——長三角新三板專項資產管理計劃也在年內到期，2017年上半年還有20多家投資新三板的產品到期，屆時這些產品會是去是留，尚難判斷。

期待大宗交易

一位私募人士對記者表示，雖然一些投資新三板的產品面臨到期的壓力，但化解這種方法也有多種，除了徵得投資者同意繼續運作外，還可以成立另外一隻產品來接盤，當然根本的方法是提升新三板的流動性。

王結冰對記者指出，在目前情況下，新三板二級市場成交低迷，讓投資者通過二級市場退出難度較大，而且容易引起市場價格的異常波動。由於做市券商的新三板的研究能力還不太強，加之目前不少做市券商的做市業務出於虧損狀態，同時券商投資新三板資金規模的限制，這讓做市券商在接手三板公司新的股份時會比較謹慎。

此外，做市券商在接手三板公司新的股份時，通常會壓低價格來獲取利益最大化，這樣一來讓原本盈利情況不理想的三板投資者與券商交易時多了一層顧慮。

值得注意的是，針對新三板流動性不足的問題，管理層在推出分層制度後，又把私募做市提上了日程，步伐正在提速。

9月14日，股轉系統發佈《私募機構全國股轉系統做市業務試點專業評審方案》，總體要求為，按照穩起步、擇優確定試點機構的原則，全國股轉公司通過專業評審的方式，遴選出不超過10傢俬募機構進行做市業務試點。

王結冰對記者表示，針對新三板流動性問題，管理層出台相關政策的速度在加快，私募做市在一定程度上能增加新三板的流動性，但畢竟私募的做市資金量也是有限，並不能從根本上解決流動性問題。

王結冰指出，要解決新三板流動性問題，除了引入公募基金、降低投資者門檻外，大宗交易也必不可少，大宗交易的出台不僅能給市場提供新的交易平台，讓買賣雙方以市場為基準，在允許的幅度內，選擇溢價、折價或平價成交，可以有效避免對二級市場價格造成衝擊，同時也能為投資新三板的資金提供較好的退出渠道，預計大宗交易制度有望年底前落地。