多氟多股價暴漲5倍高管高位減持

氟化工起家的多氟多化工股份有限公司(002407.SZ)，在國內新能源汽車行業熱帶來的鋰電池相關產品價格暴漲機遇中，淨利潤也同步暴增。然而，已經不甘於提供上游鋰電產品的該公司，正在加速升級打造新能源汽車全產業鏈，擬從上下游“通吃”行業利潤。不過，業內人士向《中國經營報》記者分析指出，多氟多目前在追逐國內新能源汽車產業園的投資熱潮中，將面臨相關化工產品價格回落及產能虛高等風險。

淨利大增25倍主打產品卻價格回落

全球最大的無機氟化工企業多氟多，在等待近兩年後， 憑藉氟化物產品量價齊升的現實，讓公司成為化工行業內淨利潤增長最兇猛的企業之一。

公開資料顯示，該公司2016年上半年實現營業收入12.73億元，同比增長29.21%；實現淨利潤2.5億元，同比增長2532.78%。

事實上，業績暴漲主要是公司主要產品六氟磷酸鋰量價齊升；同時，公司電子級化學品在半導體市場取得重大突破，成為新的利潤增長點，電子級氫氟酸銷量同比增長77%，電子級硝酸銷量同比增長270%。

東興證券研報認為，得益於國內新能源汽車等方面的高速增長，從而讓公司目前主營產品佔80%的氟化物價格維持在高位。儘管公司主營收入增長不足三成，但淨利潤卻收益於該產品價格上漲帶來的紅利。

據業內人士介紹，六氟磷酸鋰由於其離子導電性及電化學穩定性，成為製作鋰電池電解液的核心材料。在鋰電池電解液的生產成本中，六氟磷酸鋰大約佔到50%。從去年以來，國內新能源汽車產業園區迅速跑馬圈地，新能源汽車出現高增長，因此對製作鋰電池的電解液需求大增。

而從2015年開始，多氟多主打產品六氟磷酸鋰的價格就基本維持在40萬元/噸，較高的價格給公司帶來了豐厚的回報。比如今年上半年，多氟多在氟化物產品方面的毛利率達49.56%。

值得關注的是，從去年六氟磷酸鋰價格上漲、毛利率抬升開始，國內多家六氟磷酸鋰生產商都啓動了擴產計劃。而擴產帶來的產能過剩問題將在未來顯現。比如，天賜材料(002709.SZ)、石大勝華(603026.SH)等公司都從2015年開始啓動六氟磷酸鋰的擴產項目。據本報記者不完全統計，多家上市公司2016年的六氟磷酸鋰產品產能新增超過5000噸，2017年新增產能近萬噸。

今年上半年，曾有研報認為，至2017年國內六氟磷酸鋰需求量預計約為2萬噸。而據多氟多在內的多家上市公司披露的產能擴張計劃，保守估計截至2017年，多家上市公司的六氟磷酸鋰產能合計就將達到1.8萬噸。若今年下半年至明年，下游鋰電池及電動汽車行業沒有出現新增需求，六氟磷酸鋰將出現產能過剩趨勢，屆時價格將會下跌。

華融證券高級投資顧問李欣表示， 主打產品價格未來可能出現的回落，將給多氟多佔比超過8成的主營收入及淨利潤增長帶來風險。

打造新能源汽車產業鏈隱憂

事實上，多氟多近年來一直在謀求轉型，為此持續佈局從氟化鹽到六氟磷酸鋰再到新能源整車生產的產業鏈。

比如，去年多氟多就以合計1.5億元收購了紅星汽車72.5%的股權，拿下整車生產資質，為延伸產業鏈打下了基礎。今年2月，多氟多則公告稱，將與山西皇城相府“宇航汽車”製造有限公司(以下簡稱“宇航汽車”)、山西皇城相府中道能源有限公司(以下簡稱“中道能源”)及其股東各方達成合作意向，擬以現金及增資收購上述兩家企業51%的股權。

作為多氟多佈局新能源汽車產業鏈上的重要一步，收購宇航汽車及中道能源，曾被普遍看好。不過此後，該公司因考慮到收購成本及收購風險，終止了對宇航汽車和中道能源的收購計劃。

另外，一項名為“焦作新能源汽車產業園”的項目也是該公司在新能源汽車全產業鏈的另一佈局。據河南省政府網站披露，被作為焦作市十大戰略項目的“焦作新能源汽車產業園”項目，將以多氟多作為主體進行打造。該信息披露，將結合焦作的汽車零部件產業優勢，依託多氟多，加快年產30萬套電動汽車動力總成項目規劃建設，形成150億元年銷售收入，打造全國重要的純電動汽車電池生產基地。但有關這一產業園相關情況，多氟多董秘辦工作人員表示：“不知情”。

不過，業內人士注意到，在今年8月28日舉行的青年豫商創新創業發展論壇上，多氟多化工股份有限公司副董事長李雲峯做了題為《多氟多轉型升級之路》的演講。李雲峯在該論壇上表示，公司在大力發展電子化學品的同時，將通過併購重組，繼續鞏固鋁用氟化鹽龍頭地位，更為重要的是，企業將整合資源，完善新能源汽車製造全產業鏈，重點建設年產30萬套電動汽車動力總成項目。根據規劃，該項目總投資為51.5億元，將通過建設“製造中心”、“研發中心”、“交易中心”、“服務中心”，形成從關鍵零部件到純電動汽車的完整體系。

據稱，年產30萬套電動汽車動力總成項目，已經被列為國家“一帶一路”項目工程，也是中原經濟區電動汽車的搖籃工程，是焦作市轉型升級項目。

不過，上述業內人士指出，在國內新能源汽車產業園區及動力電池跑馬圈地一派火熱的今明兩年，其相關產品面臨新能源汽車政策調整帶來的風險，尤其是過熱的新能源汽車產品產能也將預計出現過剩的可能。因此，多氟多的跑馬圈地式的產業鏈佈局也暗藏着由此帶來的經營風險。

市值增5倍高管忙減持

一個有意思的事實是，在多氟多今年上半年業績暴增之下，該公司股票在二級市場上表現活躍，市值最高增長5倍；但公司實際控制人李世江及公司的多位高管，卻從2015年6月份開始陸續減持公司股票。

實際上，從去年8月開始，多氟多股價就一路狂漲，至今年6月中旬股價最高漲了近6倍。同時，該公司市值從幾十億元，增至最高300億元左右。

資料顯示，2016年5月3日，公司實際控制人李世江減持公司股票11萬股，同日，公司高管李凌雲減持 28.57萬股。此後， 6月份至7月份，公司高管原秋玉共計減持4萬股 ，公司高管谷正彥減持 12.5萬股， 公司高管陳巖減持2萬股。另外，公司高管李凌雲再次減持 4.68萬股 .

對於上述高管減持，前述分析師表示，一方面，這或是出於高管們自身財務需求而為，但有意思的是，這些高管幾乎都減持在該公司股票較高的價位，堪稱“股神”。另一方面看，或是出於對公司業績增長難以支撐高位股價的擔憂所為。

對於上述多個疑慮，多氟多董秘辦工作人員表示，目前公司沒有新的信息披露，也不方便回應更多。