“黑客門”陰影依舊 信雅達經營現金流持續為負
儘管 信雅達 併購金網安泰被上交所兩次問詢，但截至目前仍未回覆，雙方重組結果或存變數。9月11日，金網安泰董事長關鍵接受《中國經營報》記者採訪時表示，目前公司還在準備相關材料，具體細節不方便透露。
然而作為重組方的信雅達，卻已然面臨着巨大的資金壓力。信雅達半年報顯示，上半年經營活動產生的現金流量淨額為-2.01億元，而去年同期為-1.91億元。從數據不難看出，信雅達經營活動產生的現金流持續為負，收購金網安泰所需資金仍然需要募集。此外，就在重組的關鍵時刻，與金網安泰合作的多家郵幣卡交易中心遭到黑客攻擊，導致程序無法正常運轉。這讓金網安泰產品的安全性再一次成為了輿論關注的焦點。
金網安泰目前是國內 大宗商品 中遠期市場、郵幣卡市場等市場羣體最大的IT軟件供應商，佔據整體市場份額的一半以上。但從近況看，鄭大信息、 恒生電子 (600570，SH)等細分市場的後來者加速追趕，金網安泰在此領域的獨大地位已然搖搖欲墜。
北京工商大學商學院教授、財政部會計資格評價中心專家王峯娟認為，由於信雅達經營活動產生的現金流量持續為負，用賬面現有貨幣資金收購金網安泰後，剩餘資金能否滿足現有經營活動的消耗，對信雅達的業務將產生直接影響。亦有專家表示，受到金網安泰所處行業監管匱乏、產品安全性有疑、交易違規事件頻發，信雅達收購金網安泰可能會受挫。
高估值等問題引上交所問詢
早在今年6月6日，上交所就對信雅達重組金網安泰事宜發送了關聯交易的問詢函，就“重組的主要風險”“標的資產估值情況”“標的資產業務發展”等提出了11個問題，並要求上市公司補充披露標的資產業績保持高速增長，估值較高的具體原因及合理性。
此外，證監會又於7月22日再次以問詢函形式向信雅達連發28問，證監會對信雅達擬發行股份募資購買的資產金網安泰提出了多項疑慮，包括後者下游客户中的各類商品交易中心是否有違規經營，要求公司自查產品是否符合國家規定等問題被反覆提及。要求30個工作日內上交反饋。
然而距離上交所向信雅達發送的《證監會行政許可項目審查反饋意見通知書》已經有一月有餘，而上交所給信雅達的30個工作日的回覆期限早已截止。至今為止，信雅達還是沒有對上述通知書中所提及的問題作出回應。
關鍵對《中國經營報》記者表示，目前金網安泰還在準備文件，之所以拖得比較久，是因為受到中秋國慶等節日長假的影響。
金網安泰公佈的兩年年報數據顯示，公司2014年、2015年實現的扣除非經常性損益後的淨利潤分別為2778.82萬元、5455.89萬元。根據《補償協議》的約定，關鍵、鍾鈴、鍾釗、肖燕林、李克承諾，金網安泰在2016年度、2017年度、2018年度扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別不低於8000萬元、10400萬元和13520萬元。
對於金網安泰近兩年快速“吸金”的主要原因，中國 大宗商品 市場分析師維銘(化名)在接受《中國經營報》記者採訪時透露，金網安泰的一套軟件價格為75萬到150萬元左右，其服務對象如果超過300家，其營收便可以達到2.25億元以上，這還不算金網安泰後續向客户提供的技術解決方案和技術勞務輸出。
值得注意的是，金網安泰淨資產僅為4982.67萬元，收益法評估卻為120940.00萬元，增值率竟高達2327.21%。
信雅達募資風險大
除了對金網安泰的高估值頗顯蹊蹺之外，信雅達的經營活動資金壓力也顯得比較大。8月31日，信雅達發佈的半年報顯示，上半年經營活動產生的現金流量淨額為-2.01億元，而去年同期為-1.91億元，同比減少5.03%。而應收賬款從上期的2.2億元增加到本期的3.73億元，同比增長69.12%，預付賬款從8982萬元增加到1.27億元，同比增長41.02%。
儘管信雅達解釋經營活動產生的現金流量淨額為負的原因，主要系本期支付給職工及為職工支付的現金同比增長。但是應收賬款和預付賬款的大幅增加也是導致現金流惡化的主要原因。
王峯娟認為，應收賬款和預付賬款的增加對於企業來説存在的風險比較大，應收賬款如果收不回來將成為壞賬，收回的時間節點也非常重要。如果收回時間太晚，將影響資金的使用效率。現金流量淨額去年和今年持續為負説明企業在經營活動上不能產生現金流，對企業的經營活動造成很大的影響。由於經營對現金流量消耗比較大，進而對募集資金能力產生影響。
根據信雅達發佈重組預案顯示，公司擬以41.06元/股發行1987.34萬股，並支付現金1.44億元，合計作價9.6億元收購關鍵、鍾鈴等5位股東持有的北京金網安泰 信息技術 有限公司(簡稱“金網安泰”)80%股權；同時擬以36.95元/股向水杉興和、天津鼎傑、杭州焱熱、杭州普華等4名特 定投資者發行股份募集配套資金不超過9.6億元。
《中國經營報》記者從信雅達半年報看到，公司貨幣資金為2.68億元。這意味着收購金網安泰所需要1.44億元的現金仍然可以支付，但公司現金流則僅剩1.24億元。
王峯娟認為，這起收購對於信雅達來説風險較大。由於公司經營活動產生的現金流量持續為負，使得公司的資金壓力非常大，如何扭轉經營壓力緩解資金壓力仍是個問題。她認為，支付完收購現金後，現有資金能否滿足經營活動的消耗，或直接影響公司的經營業績。
“而對於收購的項目是否能給上市公司的經營帶來改變，需要有兩方面考慮：一方面，如果項目前景比較好，能夠給企業帶來足夠的利潤，這種收購就值得；若項目本來存在很多瑕疵，未來的收益將是不確定的，用募集的資金來收購，如果不能給投資者帶來回報，那麼上市公司將直接面臨經營困難。”
募集資金對於信雅達來説，也會面臨着越來越多的風險。由於經營活動不能產生淨現金流，這意味着收購所需的資金很多需要募集，不管是從 銀行 貸款，還是從特定投資者募集，都需要付出較大的代價。
“黑客門”令產品安全遭質疑
信雅達欲重組的金網安泰到底如何？值得注意的是，金網安泰被指責較多的，是助長問題 大宗商品 中遠期現貨中心的作弊之風，製作可操作交易的軟件從中獲利。早在2014年的央視“3·15”晚會上，金網安泰就被曝製作可操作交易的軟件，使得現貨交易平台得以暗箱操作進行獲利。
儘管“3·15”晚會之後，金網安泰聲明從未設計過能夠修改交易數據的功能，且對損害行業和客户利益的做法表示堅決反對並予以譴責。但今年8月份發生的“黑客門”事件又讓金網安泰深陷囹圄。
8月1日開始，其下游客户河北郵幣卡、安貴郵幣卡、九州郵幣卡等郵幣卡市場服務器受黑客攻擊導致多個交易日被迫暫停交易，讓投資者蒙受巨大損失。其中，河北郵幣卡交易中心崩潰3天。
據瞭解，郵幣卡經銷方式實行雙軌制，其發售方控制市場價格，在交易成本的情況下，可以利用資金優勢和信息優勢進行對敲手段抬高價格，讓唯一的掛牌代理商營銷產品，享受溢價。而雙軌制的致命缺陷便是無法擠出泡沫，容易崩盤。這並不是一個健康的現貨交易市場的運作模式。
維銘認為，金網安泰對郵幣卡的交易制度最熟悉，最清楚交易制度明細，在哪些地方作弊也是最清楚的，而且怎麼操控市場也是最瞭解的，其應該更加規避系統中容易被操作的部分才是。
據瞭解，金網安泰下游客户為各類商品交易市場，由於短期內缺乏行業規範管理，個別交易所曾出現違規情形。
《中國經營報》記者翻閲金網安泰的審計報告發現，2016年上半年金網安泰的前五大客户中，排名第四的是浙江新華 大宗商品交易中心。該客户曾深陷投訴旋渦。其中主要投訴原因是違規經營、遠程控制操作軟件、誘導客户投入資金，開展對賭交易，致使出現大額虧損。受此影響，金網安泰2015年被清理整頓各類交易場所部際聯席會議辦公室點名批評。
金網安泰所處行業監管匱乏、交易違規事件頻發，不免令該重組案“蒙塵”。多位業內人士表示，此次重組存在很多變數。
對於重組的不確定性，中投顧問IT行業研究員王寧遠在接受《中國經營報》記者採訪時認為，主要基於現貨市場的政策風險以及行業不規範所致。“在正式的行業監管政策還未出台時，金網安泰能做的就是加強自律，防止出現違反現有法規的行為。”
此外，維銘認為，隨着國內金融問題越發嚴重，中央政府將收回一部分地方政府對期貨證券權限，作為問題平台的系統供應商，金網安泰難免會被波及或遭到整治。