股轉系統響應供給側結構性改革

截至2016年9月14日，全國股轉系統掛牌企業數量超過了9000家，作為全球最大的基礎性證券市場，中國數千家中小企業掛牌轉讓的場所，全國中小企業股份轉讓系統(下稱“全國股轉系統”)，也即是俗稱的新三板市場也在很大程度承擔了供給側結構性改革的責任。

民生證券研究院執行院長管清友便指出：“在供給側結構性改革當中，資本市場的制度設計是其中重要的領域，而新三板、創新層對於註冊制的試驗會成為資本市場制度設計當中非常重要的亮點，也是能夠給市場帶來希望的亮點。”

今年以來，全國股轉系統也持續出台針對性政策支持供給側結構性改革。

新三板承擔改革功能

9月14日，方正證券(601901,股吧)研究所所長高利對21世紀經濟報道記者表示：“新三板市場本身承擔了建立多層次資本市場的功能，經濟轉型主要是以傳統的經濟或者落後的經濟向新的產業尋找新的經濟推動力，在這個轉型方向上，我覺得新三板市場發揮了很重要的作用，現在新三板分層已經完成，接下來轉版、降低投資者門檻，增加流動性等等一系列的措施都將推行，我覺得在這方面新三板將發揮更大的作用和意義，促進供給側改革。”

對於新三板承擔供給側改革的使命，聯訊證券研究總監付立春則講道：“新三板的發展從之前大量企業掛牌到現在提高准入門檻，是一個從量到質的提升，這本身也是供給側結構性改革的一部分，給中小企業提供融資的場所和資本市場的平台，支持企業的發展，提高企業的綜合實力和供給產品的能力。企業可以登陸新三板市場提高自己的品牌影響力，融到足夠的資金，從這個角度本身就是為了保護實體經濟，也符合供給側改革的發展方向。”

管清友則提出：“新三板承載供給側改革重要任務，可以打造新的資產池。在整個流動性非常充裕背景下，資產規模膨脹的速度非常快，因此，市場現在迫切需要非常收益，而其中，新三板對資本市場則能夠起到重要的作用。”

“而新三板可以視為股權融資市場改革的試驗田，目前看來新三板可以吸納更多的中小微企業、高新技術企業降低融資成本。在實踐發展過程中，新三板成為中小微企業直接的融資渠道，完成募資總額甚至超過了創業板。不僅如此，新三板也會成為國有企業，國資改革重要的資本和資源平台。”管清友講道。

事實上，全國股轉系統的有關負責人也在多個文件和多個公開場合表態新三板市場將承擔供給側結構性改革的責任。

踐行邏輯研究

如上所説，今年以來全國股轉系統推出的諸多政策也在一定程度上踐行着供給側結構性改革，包括市場分層，提高掛牌門檻等，所有政策中以近期發佈《全國中小企業股份轉讓系統掛牌業務問答——關於掛牌條件適用若干問題的解答(二)》最具有代表性。

其中明確了最近一年及一期的主營業務中存在國家淘汰落後及過剩產能類產業的公司無法掛牌新三板，同時也鼓勵優質的科技創新類企業登陸新三板市場。

安信證券新三板研究負責人諸海濱便對記者表示：“我覺得上週五發布的《掛牌業務問答二》也是響應供給側結構性改革的體現。首先，他把行業分為政府鼓勵的新興產業和傳統行業，對國家要求產業轉型的限制性行業都做出了不同的規定，從政策上鼓勵新興產業，將其掛牌條件放得稍微松一點，對傳統行業則做了一些限制性的規定，無法滿足要求的這類公司就不能在新三板上掛牌了，主要是為了淘汰一些企業，對企業進行篩選。”

而一位接近股轉系統的內部人士則對記者表示：“為了響應供給側結構性改革，上週關於掛牌條件的調整裏面對於國家限制性的行業是不允許掛牌，對於傳統行業要求利潤更高，對於新興產業則是適當鼓勵，這很符合供給側結構性改革中淘汰落後產能，將發展方向鎖定在新興領域、創新領域，創造新的經濟增長點這些條件。”

聯訊證券研究總監付立春：“近期推出的政策對行業進行了區分對待，創新產業和傳統產業的准入標準不一樣了，門檻也不一樣，這和供給側改革的精神和方向是一致的，因為結構性改革也是為了改善產業結構，淘汰落後產能，鼓勵創新層企業發展，在這個角度上兩者是契合的。”

而對於全國股轉系統持續的政策供給，高利講道：“新三板對於大型企業、落後產能的企業來説並不是一個很好的平台，運行過程中也存在很多問題，比如很多類金融企業也納入了負面清單，所以負面清單這個政策對改革來説意義不是特別明顯。